国投瑞银:股价上涨过快可能降低未来收益预期

经济观察网讯记者申兴 日前，在国内A股市场连创新高之际，国投瑞银基金管理公司表示，A股市场的长期前景依然看好，但是，股价的过快上涨，可能降低未来的收益预期。

机会与压力并存，个股选择难度增大

关于国内A股市场，国投瑞银认为，目前对市场有利的因素依然存在，主要表现在：自2005年开始的股权分置改革成为历史性转折点，而股权激励的逐步实施，在一定程度上成为了促进企业改善业绩的动力。从去年下半年以来，我国主要工业企业效益全面提升，特别是中下游行业在需求的推动下，呈现恢复性的整体高增长态势。以上市公司为例，截止4月3日，723家上市公司披露了2006年报，这些公司实现净利润1808.54亿元，同比增长44.24%，加权平均净资产收益率为11%。目前，投资者对上市公司未来业绩增长仍有良好预期，越来越多的资金流入股市，这在股票账户开户和基金发行的井喷式增长上得到集中反映。资金面的充沛，上市公司业绩的增长等，都将对股市走势构成积极的推动作用。

与此同时，国投瑞银也坦承，A股市场的整体估值仍处于合理水平，但同时也必须看到，股票价格持续大幅上涨，使得投资管理人寻找价值被低估企业的机会减少。而且，大量新股发行和部分限售股解禁将为市场带来一定的压力。2007年，市场股票供给仍将保持较大规模，已列入发行计划的大型国企的预计筹资总额将达1000-1400亿元，另外，2007年将迎来“小非”上市高峰，按照目前市价计算，2007年可流通的受限股票市值将近9000亿元。

价值投资，均衡配置

对于A股市场的投资，国投瑞银表示，将一如既往地坚持价值投资理念。第一季度内，二线股的良好表现有其合理性，而其中的部分股票的良好走势会在今年得到延续，比如业绩有可能超出预期的券商类股票，受惠于油价下跌的石油化工类和航空类股票、业绩稳定增长并有整体上市潜力的交通运输类股票、受宏观调控影响较小的区域龙头地产开发商和投资型物业开发商、业绩出现拐点并受惠于医疗体制改革的医药卫生类企业等。与此同时，对于在一季度表现颇为抢眼的低价股和题材股，国投瑞银认为，那些没有业绩增长支持、市盈率甚至“市梦率”高企、依靠朦胧资产注入炒作的股票不值得投资，因为获得的投资收益不足以弥补资产暴露的风险。

在投资策略上，国投瑞银认为，国内股市基本面和低利率环境不会出现大的变化，蓝筹股长期向上和个股普涨的趋势也不会出现改变，上市公司净资产收益率继续提高，而资产重组将提升市场整体资产质量以及估值水平。在此情况下，分散化、类指数化和结构均衡化的投资策略是较佳选择，看好的行业则包括银行、证券、机械及装备制造、电力设备、商业零售、钢铁、医药等。

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