农银汇理基金陈加荣：债券基金仍值得配置

经济观察网记者申兴 为缓解国内经济下滑局势，近期央行十多年来首次“放松货币政策”。业内人士认为，这无疑为债券市场提供了上升动力，也让个人投资者在股票市场的跌宕市中找到了一条稳定收益的途径。

但是，饱受股票市场大幅缩水拖累的投资者也在担心，前期债券市场已有一波较好的行情，这种乐观的市场情绪还能持续多久。对此，近期正在发行的农银汇理恒久增利基金拟任基金经理陈加荣表示，政策转向见效绝非朝夕之功，债券基金仍将可能在弱市中实现低风险回报。

政策转舵，债市顺风

近期，央行及国家统计局公布的一系列经济数据表明，我国的通胀压力正渐行渐远，但通缩风险却在日益临近。为此，一系列旨在降低企业融资成本、释放流动性，保持经济稳定增长的措施相继出台。

基准利率下调、充裕的流动性无疑为债市的持续向上提供了动力。农银增利债券基金拟任基金经理陈加荣表示，一方面，基准利率的持续下调打开了债券上涨的空间，另一方面，存款准备金率的下调，以及主要期限央票发行节奏的降低、数量的减少使得市场流动性急剧充裕，央票发行量的减少同时也使得高质量债券日渐稀缺，大量的资金在寻找低风险投资渠道。因此，在未来央行仍将以降息等手段促进经济增长的背景下，资金面的支撑将有望带动债券市场的持续向上。

事实上，降息、资金面的支持已经推动了债券市场的走强。据Wind资讯统计，9月16日至11月13日，上证企债指数上涨5.95%，上证国债指数上涨4.09%，并创出历史新高。陈加荣认为，债券市场的上涨确实有过快的问题。三次降息后，一年期定期存款利率下降至3.6%，而目前，一年期央票利率下行至2.4%附近，10年国债收益率也已下降至2.9％－3.0％左右，从常规思路来看，大概透支了三到四次的加息预期。

但就此判断债市已经虚火上升也为时尚早。陈加荣认为，尽管像前期这样的大涨很难再现，但从宏观经济环境来看，债市平稳乐观的走势仍可预期。据其分析，目前，10月份发电量较上年同期减少4％，是4年来的首次下降，说明中国工业需求出现大幅下滑，未来GDP快速下降的可能性大幅上升，此外，10月CPI增速已降至4%， 09年全年CPI可能下降至3％左右，甚至更低，而由于经济总量、结构不同于97、98年，近期出台的各项经济刺激措施恐难以在短期内改变当前经济运行趋势，09年宏观经济继续回落、CPI下降的趋势将难以避免。因此，预计央行降息的预期仍较强烈。陈加荣表示，预计本轮降息周期中，比较差的情况下，一年期定存利率可能降至2%以下。由此来看，未来降息仍有相当空间，并进而为债券利率继续下行创造了条件。

资产配置决定投资组合收益

农银汇理基金陈加荣认为，投资组合收益水平约有80%取决于大类资产配置，因此，在实际投资管理中，他更强调通过自上而下的研究，以宏观的眼光确定大类资产配置，力求投资组合的理想收益，并有效控制风险。

据其介绍，在2007年，在股市回暖态势得以明确的背景下，其负责的基金债券组合维持了较高的可转债仓位，分享到了当时的牛市行情，从而为基金的整个投资组合贡献了理想的收益。依据晨星方法计算，2007年，在仅计算一般债券及可转债收益，未计新股申购收益的情况下，陈加荣当时主要负责的一只股票型基金中债券组合全年收益率28.38％，位列同期可比债券基金前四分之一。今年基于对宏观经济将走弱的分析，陈加荣判断应尽量减少转债配置，适时拉长债券组合久期。可见其重视资产配置理念的成功。

陈加荣表示，依据同样的道理，个人投资者在选择基金时，也应重视投资组合的作用。债券基金拥有低风险、相对稳定收益的特点，在投资组合中发挥着稳定收益的作用。在宏观经济走弱的背景下，投资者宜将债券基金作为基本资产加以配置，在此基础上，依据个人的风险承受能力和对宏观经济走向的判断，规划、调整债券型基金和偏股型基金的投资比例，以控制投资风险，实现稳定的投资回报。

经济观察网相关产品

(共有条评论)

更多评论