基金“双面”：规模“熊”了管理费“牛”了

经济观察报记者赵娟 基金业管理资产规模十年来出现首次下降，而管理费则继续上升。

随着2008年中国A股步入大熊市，截至三季度末基金业管理资产规模为1.86万亿元，比2007年底3.27万亿元下降约42%。与此形成对比的是，基金总份额仍将略有增加，因此在今年熊市状态下，基金管理费收益将不低于310亿元而超过去年的282.81亿元。

管理费：熊市赛过牛市

安信证券首席基金分析师付强称，除了基金业资产规模的首次大幅下降，2008年基金公司净现金流也出现过去十年首次为负数的情况。

今年的快速单边下跌中，投资人申购意愿迅速减弱，尽管新发基金频率有所加快，但是基金平均首发规模较去年严重缩水，基本回到了牛市启动之前的2005年的平均水平。

历史数据显示，基金业的成长主要依靠净现金流，即除去分红和积极运作费用后新发基金募集的现金和老基金的净申购。但是据安信证券统计，2008年仅上半年基金整体净现金流出为480亿元，而熊市中，对基金资产规模影响更大的基金未分配可投资收益下降更是高达9697亿元。

但是，业内权威人士透露，虽然由于净值缩水引发基金管理资产规模降幅较大，但目前基金份额总量仍有少量增长，不过增量主要在固定收益类产品。而这一数据也符合研究人员的分析。

银河证券研究所基金研究总监王群航分析认为，今年以来股票市场行情大跌，但投资者持有基金的行为、继续和抄底购买基金的行为还是较为显著，基金的份额总规模可能稳中有升，为基金公司的管理费收入奠定了良好的基础。

2007年，中国公募基金行业的平均资产总规模约为1.98万亿元；2008年前三个季度，平均资产总规模约为2.44万亿元。

王群航指出，根据第四季度至今的基础市场行情走势，以及新基金的快速发行情况，到年底时，2008年度的平均资产总规模将约为2.25万亿元。去年，基金公司的管理费收入为282.81亿元，今年上半年，基金公司已经收纳了190.13亿元管理费，是去年的67.23％。而基金管理费以日计提，2008年度基金公司的管理费收益很有可能超过2007年，可能不会低于310亿元。

非公募提升

在2008年公募基金管理资产规模大幅下降的同时，相比之下，非公募业务的表现显得较为突出。非公募业务包括养老金管理（全国社保基金和企业年金）、专户理财和投资顾问业务。

2007年底，9家基金公司拥有管理社保资格，管理资产规模总计2370亿元，12家基金公司拥有管理企业年金资格，管理资产规模总计71亿元，合计占当年基金资产规模的7.5%。而2008年，在公募业务资产规模下降的同时，社保基金和企业年金规模稳定增长。付强认为，两者加总，养老金管理规模至少会达到基金资产规模的15%左右。

付强认为，总体而言，非公募业务对基金公司收入占比的贡献也将提高到创历史的4%-5%左右，部分公司甚至将达到8%-10%。据统计，2007年基金公司管理非公募业务的收入只有4.71亿元，且主要来源于社保基金，占比仅为1.53%。

“非公募业务发展的主要贡献不在于财务收入的绝对值，而是改变基金公司财务收入与盈利的波动性，降低其财务对A股的贝塔值。”付强称，“因此，多元化业务或全方位业务的竞争模式更适合现阶段基金公司的发展，且新业务的发展对公司提升综合化的管理能力也有很大作用，对老业务具有一定能力外溢所带来的外部经济效应。”

专户发展缓慢

但是，在非公募业务中，与现金流稳定的企业年金和社保基金业务相比，今年初刚起步的专户理财业务其实难言顺利。

目前易方达、华夏、南方、交银施罗德等几家公司专户理财业务发展较快。不过，上海某基金公司专户业务负责人称，今年的情况不太好，专户的发展和年初预想的有很大差异，加上投资顾问业务，该公司目前专户管理资产规模超过10亿元。

目前，不少基金公司把专户理财业务和投资顾问业务归属一个部门负责，有业内人士透露，今年该两项业务合计，达到40亿元左右则属较大规模，且还应考虑是签约规模还是到账规模，据了解，部分公司今年专户业务签约到账率不足40%，个别大公司甚至一年内都没有一、二单专户业务。

某大型基金公司专户业务部总监称，今年下半年，基本上专户业务属于停滞状态，而如果仅包括纯专户理财业务，十几亿元左右已属业内较大规模。

付强称，2008年上半年，专户理财业务规模总量为40亿，估计到年底能达到100亿。他认为，“目前，有限的专户理财客户主要是上市公司，其次是个人客户，而金融企业或投资公司以及民间资金很少。且由于金融工具的缺乏，专户理财尚难与共同基金有本质差异，也制约了其发展。”

“今年我们运行的专户账户中，固定收益投资上业绩不错，股票投资部分也保持在净值附近。相信明年股票市场肯定要比今年大幅单边下跌的情况有所好转，专户理财业务也将逐步发展起来。”上述专户业务部总监称。

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