泰达荷银基金：下半年抓住阶段泡沫，把握政策切换

2009-07-17

赵娟曾福斌

经济观察网记者赵娟实习记者曾福斌 在泰达荷银2009下半年投资策略会上，其首席策略分析师兼专户投资部总经理尹哲认为，现在的中国经济到了一个阶段性泡沫过度的时候，下半年应当盯住政策，政策可能会进行阶段性的选择或切换。对下半年经济持相对乐观的态度。

尹哲认为，现在中国经济到了一个阶段性的市场泡沫过度时期，但是因为中国人民的储蓄较多，它可以维持较长时间的阶段性市场泡沫过度。下半年中国经济的复苏主要有两条路可走，一条是通过通货膨胀，另一条是通过经济基本面的复苏拉动需求。因为等待基本面的复苏，过程太过漫长，但是又不能让经济有太大的泡沫，所以政府应该会选择一条适中的道路——先通过通货膨胀，产生阶段性泡沫，当经济基本面上来后，内部需求旺盛，再通过政策调控，把泡沫切断，防止泡沫的过度蔓延。从而使经济回到正常上升轨道上。

他指出，未来市场走势主要取决于两大因素：一是在宏观政策调控下，股市、货币市场的调节情况；二是全球经济复苏的进程与外部需求的恢复。

总的来讲，市场面临的不确定性因素，可能更多的来自于上半年连续上涨后，市场本身的稳定性及内在调整的要求。在这样的背景下，尹哲表示，经过今年上半年对题材股的炒作后，未来市场将不仅仅是立足于概念，而是进入对实体经济的反映。未来将重点关注科技创新（低炭经济、3G），资产、资源（金融、地产和大宗商品）、业绩改善和重组板块等。

对于国际投资，其国际投资部副总监胡兴先生表示，上半年全球市场在流动性的驱动下估值进行了恢复，并且在流动性的推动下全球市场发生了大幅反弹。

目前美国的数据好坏参半，作为衡量全球风险嗜好程度的最重要指标，3个月LIBOR(银行间拆借利率）和TED 利差（3个月美国短期国债与3个月LIBOR之差）在去年4季度经历了急剧走高后，正在逐步恢复到金融危机前水平。

而大宗商品价格的回升使巴西、俄国等资源类新兴市场充分受益。然而，就目前的状况而言，胡兴认为，美国长期国债收益率的上升，对房市的企稳不利，从而间接的影响了经济复苏的进程，下半年全球市场将很有可能走出先抑后扬的格局。

此外，关于近期的债券市场，泰达荷银固定收益部总经理沈毅先生表示，为了应对金融危机的不良影响，2009年上半年进行了史无前例的财政扩张和信贷扩张，在流动性空前充裕的情况下，长短息差扩大、信用息差扩大，但是其收益率仍处于2000年以来的低位。

展望下半年，在债券发行和新股发行冲击以及过低的短端利率等诸多短期因素仍然限制市场价格的回升，但是在经济基本面向好，CPI回升，市场预期不断自我强化的情况下，市场维持收益率整体上扬的格局可能性较大。市场短期压力较大，但债券的投资价值将逐渐显现。

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