经济观察报 记者 赵娟 自2005年3月证监会批准光大证券首只集合资产管理计划 （也称“集合理财产品”）至今，目前国内共有50家券商发行了172只集合理财产品，正在运行有净值公布的产品154只。

根据证监会规定，券商集合理财产品分为限定性和非限定性两大类，这两大类产品又按照投资方式、资产类别、区域的不同分有许多细分类别，本榜单将在国内市场首次对此进行详细分类统计。

更重要的是，目前券商集合理财产品还处于发展初期，业绩报酬提取方式没有统一模式，本榜单将首次详尽统计各产品管理人业绩报酬提取情况，对产品的真实业绩进行分析。

中信规模最大

截至2010年三季度末，各产品公布的数据，其总资产净值已有1257.12亿元。其中，中信证券券商资产管理产品规模最大，达到126.19亿元；其次是国泰君安和光大证券。

华泰证券旗下产品数量最多，共11只。单个规模最大的产品是光大证券阳光基中宝，即投资于阳光私募基金，规模达到59.7亿元。

今年是券商集合理财产品发展最快的一年，共有82只券商集合理财产品成立，而这个11月，正是一年以来券商集合理财产品发行最密集的一个月，18只产品正在发行期。规模较大的券商中，国泰君安旗下产品多数为今年发行。

完整分类

限定性指其投资对象主要为固定收益类产品，投资于权益类证券和股票的比例不超过20%；而非限定性集合理财产品投资于固定收益类和权益类的比例不受限制，且还可以投资于基金。

目前，包括正在发行的产品，共有非限定性产品135只，限定性产品37只。本榜单将非限定性产品分股票投资方向类产品和主要投资于公、私募基金的FOF产品，以及投资于海外市场的QDII产品三大类。限定性产品分为债券类、货币类两大类。

上述产品中，目前股票投资方向类产品的数量最多，共86只，其中多数类似于公募基金中的偏股或平衡混合型产品，配置较灵活。

FOF产品共28只。QDII产品仅中金大中华股票配置、国泰君安君富香江两只。

限定性产品中，除4只主要投资于货币市场工具的货币类产品外，全部为债券类产品，如按照公募基金的划分，这些产品大多数类“二级债基”（可部分投资二级市场股票）产品占三分之二，类“一级债基”（可参与一级市场新股申购）产品占三分之一。

统计发现，目前我国券商的集合理财产品设计仍处于初级阶段，以证券市场为主要投资对象，但与公募基金产品数量众多、可按照投资范畴和资产配置比例细分不同，券商集合理财产品目前的数量较少，且资产配置比例划分并不统一和规范，例如一些产品对权益类资产、固定收益类资产、货币市场工具的投资范畴都是0-95%或5%-100%。

中金垫底 东方胜出

目前，券商集合理财产品仍处于发展初期的另一个表现是，各产品业绩报酬提取方式不统一、时间不固定。由于这些问题，许多产品公布的单位净值可能包含了将要提取的业绩报酬，并非投资者可获得的真实净值。

统计发行，大部分产品采取在投资者赎回或产品运作结束时才提取业绩报酬，也有国元证券、国泰君安等券商旗下产品按照每月或每季度提取约定内收益的一定比例作为业绩报酬，还有如国信金理财经典组合只收取固定管理费、无业绩分成，且所有产品的业绩报酬提取各异。

2008年就曾出现过某券商集合理财产品管理人在高位提取业绩报酬，随后运作结束打开封闭期后投资者反亏损的个案，券商管理人后受到证监会责罚。

本榜单在根据各券商公布的单位净值统计考虑分红等因素的复权单位净值增长率后，进而对产品是否在统计区间提取业绩报酬一一分析，统计了扣除可能提取的业绩报酬后的实际净值增长率，这将是投资者退出产品计划时获得的真正收益。

可以发现，股票投资方向产品中，东方证券资产管理公司旗下产品今年业绩较突出，在前十名中占据三席。东方红先锋1号以20.37%的实际业绩位居所有产品之冠。东方证券也是业内第一家将资产管理部门独立成立资产管理公司的券商。

FOF产品中，东海证券的东方2号今年以来实际收益率最高。国信金理财经典组合两年和三年期业绩均在所有券商集合理财产品中表现最好，唯一一个各年期评级均为五星的产品。

限定性的债券类产品中，兴业证券、招商证券、上海证券、中信证券旗下产品今年以来表现较好，最好的业绩达到14.89%的收益率，整体平均收益率为6.04%。

而非限定性股票投资方向类产品的平均业绩只有3.47%，中金股票策略二号以-12.28%的净值增长率垫底。中金旗下非限定性产品今年表现不佳，4只产品均为负收益。华泰、国元等券商集合理财产品今年同样业绩不佳。

结合产品的波动率、下行风险、绝对回报指标，东方证券、东海证券旗下产品波动率相对低、收益较好。

  集合理财产品资产规模前十券商

管理人	产品数量	份额合计(亿份)	资产净值合计(亿元)
中信证券	9	116.43	126.19
国泰君安证券	8	116.73	118.83
光大证券	9	109.12	113.71
东海证券	6	73.74	77.07
华泰证券	12	68.68	74.47
招商证券	8	66.05	64.40
东方证券资产	11	52.34	61.51
国信证券	8	60.81	61.17
中金公司	11	54.91	58.05
长江证券	9	54.12	55.47

指标说明

分类说明： 

一级分类	二级分类
限定性	债券类
	货币类
非限定性	股票投资方向类
	FOF
	QDII

评级说明：

采用在有效数据下综合绝对回报、下行风险、波动率等指标的风险调整收益指标——sortino ratio进行评价。排名或者评级对数据的要求：

1、排名，必须具备6个月及以上的连续月度公布业绩情况。

2、评级，1年期评级必须有1年及以上的连续月度公布业绩情况；2年评级，必须具有2年连续月度业绩数据；3年评级，必须具有3年连续月度业绩数据。

指标说明：

复权单位净值增长率 

采用披露的净值计算出的增长率进行排名，计算时考虑分红，不考虑业绩报酬费。与各券商公布的累计净值增长率不同。

实际单位净值增长率 

先判断统计区间内产品是否达到业绩报酬提取条件，即假设投资者退出时或管理人按约定定期按照计提标准已扣除业绩报酬。 

绝对回报之月度复合回报 

统计区间内基金每月净值增长率的复合增长或下跌值，反映的是收益能力。 

下行风险 

考量指数下跌时净值支撑力的强弱，若支撑强则风险越小，反映的是投资风险。从低到高进行排名，前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，下行风险值在0.1以下风险度较低。 

波动率 

用收益标准差指标衡量，具体是实际收益率围绕预期收益率（即平均收益率）分布的离散度，反映的是业绩稳定度。排序同波动率。通常认为，波动率值在0.02以下波动度较小。 

非限定性产品（按今年以来实际净值增长率排序）具体排名，请点击【详细】

限定性产品（按今年以来实际净值增长率排序）具体排名，请点击【详细】