11月24日，深圳惠程公告出资318万获得北京航空航天大学聚酰亚胺泡沫专有技术，宏源证券更新报告看至目标价70元，该股又现涨停，一机构席位买入977万元。不过，聚酰亚胺泡沫技术是不同于纤维的另一种新应用，仍仅在研究阶段。

除了公募基金，本报获悉，一家今年的明星私募也参与其中并获利颇丰。

“这个股票仅1亿多的流通盘，但波动较大，时常出现3-4天的大跌洗盘，股价随后还会创新高，主力资金挺强。”一家券商投资人士称。

一位参与调研的分析师近期接到不少基金公司的咨询电话，对生产线的稳定性和高估值两个问题最关注。该分析师认为，如果看2012年纤维实现产能的预期，按照1元多的业绩、新材料股40倍的估值溢价，该股价已经到了其目标价，“有的故事讲得大，把对聚酰亚胺薄膜、泡沫等其他应用的前景都考虑进去了，但那还是更远的事情。”

有分析师坦言，最近股价上涨反而让他压力很大，“市场太疯狂，两年的预期在一个多月走完了。”

据悉，长春高琦的3000吨纤维厂房正在建设中，占地约1万平方米，项目投入已过亿。目前长春高琦已不愿接受调研。上述长春高琦的人士称，研究所的丁孟贤教授70多岁高龄，近期频繁接待调研，甚至半夜还能接到基金经理的电话，已很疲惫而不再对外。

估值之惑

在同一时期推出的报告中，宏源证券最为乐观，目标价看至70元；中信建投对聚酰亚胺多种应用远景最看好，认为深圳惠程市值能达到400亿元；包括华泰联合多家券商给出深圳惠程2012年的每股收益都为约1元，不过，在具体分析上也存在一定的分歧。

不过，也有同时参与调研的中银国际并没有做出评级，而仅仅早两个月单独调研的申银万国给出的业绩预期最低，2012年每股收益仅为0.67元，纤维的贡献仅0.096元，中投证券给出的整体每股未摊薄收益也仅为0.59元。

长春高琦人士称，公司目前在聚酰亚胺纤维上还没有收入，预计毛利率在30%-50%间；特种工程塑料的收入今年约有三、四百万元，预计明年能增产约1/3；该公司传统电气设备业务2009年的营业利润率是45%，特种工程塑料是48%。

“其实我们对短期收益的改善、300吨产能何时投产、销量能否放量都不是很确定，对未产出项目的估值模型确有困惑，但由于这家公司的技术、投入和政府支持，又对其前景很看好。”上述一家券商分析师坦言，“接待调研的丁孟贤教授是国内这个领域的权威，我们没有看到生产线，不过看到了在建的厂房，研究所的人很有信心，调研给予我们的印象都是正面的。”一些券商只能基于市场需求和技术来进行估值。

值得注意的是，300吨生产线的不确定性几乎所有券商分析师都在报告中指出，但其中多数仍给予了买入以上的评级。

此外，10月底到11月上旬，深圳惠程曾有三高管减持。12月10日，该公司面向董事长吕晓义及另外不超过9家机构投资者非公开发行4000万股获批，增资完成后，深圳惠程对长春高琦的持股比例将由现在的54.26%提高到84.63%。而一路上涨的股价又将拉高其融资成本。