经济观察网  实习记者  王莉 国海富兰克林基金昨日发布2011年一季度策略报告，认为2011年中国经济扩张和流动性收缩的矛盾将贯穿始终，经济增长的确定性远高于不确定性。周期性行业的估值修复、产能瓶颈行业供需逆转、新兴行业估值泡沫破裂后的大浪淘金是主要投资机会。

报告认为，包括中国在内的新兴市场国家，今年流动性将继续保持较为宽裕的状态，但通胀压力和经济过热风险可能迫使政府采取进一步紧缩措施。在这种大背景下，股指难有趋势性的方向，市场将维持震荡走势。建议投资者上半年重在行业配置，下半年重在个股选择。

报告具体指出，2011年中国市场面临的大背景更加复杂。表现在政策反复在稳增长与防通胀之间摆动，海外经济复苏与货币政策转向的矛盾，内部流动性充裕与边际紧缩的矛盾，企业整体利润回升与先导行业利润下滑的矛盾，新兴产业的估值泡沫与传统产业的实体泡沫的矛盾。如果说2010年是偏执者胜（配置大消费和新兴行业），那么2011年国海富兰克林基金更倾向于认为均衡者将胜。周期性行业的估值修复，产能瓶颈行业供需逆转和新兴行业估值泡沫破裂后的大浪淘金是主要投资机会。

国海富兰克林基金预计，2011年中国经济增速保持在9%以上，其中出口增长15％，固定资产投资增长20%，社会消费品零售总额增长18%。经济结构调整将沿着2010年的路径演进：消费驱动的内需增长模式逐步启动；政府投资重点解决资源约束和社会约束；支持以新能源和低碳经济为代表的全球科技创新的方向；通过产业升级维持现有贸易格局，压缩落后产能，逐步消除产能过剩。

不确定因素体现在国内抗通胀政策下，房地产开发投资增速会否从“软着陆”变成“硬着陆”；外围市场来看，欧债危机是否继续扩大，将影响OECD国家的需求指标。但总体来说，经济增长的确定性远高于不确定性。

国海富兰克林基金认为，今年市场可能将面临两个截然相反方向的情况，“通胀预期下滑、高增长”或是“高通胀、增长预期下滑”。这将取决于政府能否有效控制通胀水平。并且认为此次通胀不会像前次那样静静消失，资本市场要习惯CPI长期维持在4%以上的投资环境。报告指出，回顾2003年以来的通胀变化，直接触发因素多是国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀，也随着石油的回落而消失。但本次通胀是结构性因素导致的，起于中国低端劳动力供应趋紧，由此导致成本上升在正常的物价周期上叠加一个上涨力量，消除负利率额紧缩需求等常规做法难以奏效。这意味着，通胀不会像前几次那样静静消失。

投资线索方面，沿着国家产业结构调整的方向，存在三条线索：一是战略性新兴产业、绿色经济产业、农村基础设施成为了工作重点，对应于高端制造业、水利基建、农业的投资机会。二是消费产业的重点转移到居民消费能力的提升，不再是单纯增加居民消费需求，强调培育新的消费热点；作为政策落实，一方面消费刺激性政策退出，如汽车、家电下乡，小排量汽车节能补贴等政策陆续到期，另一方面作为“新的消费热点”的文化行业、旅游行业有望在消费中异军突起。最后是应对经济增长中来自资源约束和社会约束的压力，对应于节能减排行业、医药和保障房相关行业。