经济观察网 记者 陈旭  3月23日，华仁药业公告将3900万股限售股权质押给华奥国际信托有限公司。自创业板开闸以来，共有20家创业板公司公告了40笔股权质押，进入2011年以来，这种以限售股权向银行和信托公司抵押融资的现象开始变得越来越密集。

年初至今，9家创业板公司共质押股份约1.62亿股，相较于去年同期1600万股的数字，饱受市场质疑的变相套现行为有愈演愈烈的趋势。与此同时，年初至今，创业板的整体走势则明显弱于主板市场。

华仁药业大股东的PE梦 

今年3月，华仁药业大股东，华仁世纪集团分两次将6900万股限售股权分别质押给了中铁信托和华奥国际信托。在23日公告后，持有上市公司53.03%股份的华仁世纪集团，已经将手中60.91%的股份质押融资，特别是3月23日3900万股限售股权质押，创下了创业板股权质押的单笔最高纪录。

与2010年初，创业板首个变现案例，银江股份股东蓝山投资的质押路线不同的是，华仁世纪集团是华仁药业的控股股东。“我们PE质押股份是为了尽快回流资金投向其他项目，毕竟我们只是财务投资者。但是大股东用限售股质押的方式融资，我个人认为是目前监管层对超募资金使用情况的监督越来越严格，所以大股东现在倾向于采用股权质押方式融资。”北京一家PE的高管告诉记者。

2010年，华仁世纪集团成立了一家名为青岛华仁投资管理有限公司，注册资本5000万元。内部人士向记者透露，集团领导对投资公司非常重视，“主要投资领域是PE、二级市场、房地产以及医药行业。现在在湖南有一个矿业投资。”据悉，该公司目前已有10名员工。拟投资项目的资金是否来自于华仁世纪集团质押上市公司股份，该人士未予作答。

从华仁世纪集团董事长梁福东的致富轨迹来看，其在转业后下海经商，产业投资路径比较清晰，从家电销售到开商场，再到房地产直至涉足医药行业成功上市，公司内部对其评价是非常敏锐。从此次涉足PE行业的力度来看，梁福东向投资界倾斜的趋势已经明显。

质押大讨论 

自年初至3月24日，Wind数据统计显示，创业板下跌2.36%，同期上证A股上涨了11.67%。如果说股权质押融资本身是一种中性的手段，也是多层次资本市场建设的一个方向。中小投资者也同样拥有自己的手段：用脚投票。自2010年8月25日上市至今，华仁药业的股价基本上是稳步下跌，跌幅达到了22.55%。

创业板公司大股东质押股权，华仁药业不是开先河者。早在2010年6月，红日药业控股股东天津大通投资集团就曾经向中国建设银行天津和平支行质押1200万股进行融资。据记者统计，天津大通投资集团自红日药业上市至今，共分7次，向金融机构质押2735万股融资。

作为创业板企业股东变相套现的经典案例，银江股份的股东蓝山投资曾先将股权质押给信托公司，随后在12个月的限售期后解除冻结，在大宗交易系统上大举抛售。其后，银江股份的控股股东银江科技集团也采用了相同办法，向机构质押2400万股限售股，进行融资。

据记者统计，大股东采用质押限售股变现的有嘉寓股份、华仁药业、红日药业、西部牧业、银江科技、国联水产、天龙光电和合康变频。

“这种行为传染。”社科院一位教授表示。3月22日，深交所公布了《创业板上市公司公开谴责标准（征求意见稿）》，其中明确表示了对创业板公司大股东占用上市公司资金、擅用公司募集资金的担忧。但对上市公司大股东频繁质押限售股，却没有提及。“从市场发展历史来看，大股东利用手中限售股融资，风险极大，一旦大股东投资失败或者资金链断裂，上市公司会遇到股份的大规模转让（被拍卖），甚至有退市的。”上述教授表示。

此外，随着央行不断出台措施收紧银根，在正常渠道融资较为困难的企业，逐渐将目光瞄准了手中大量的限售股权。“目前产业资本出现了资金链紧张的局面，民间借贷利率连续高位也反映了这一点。这种情况助推了大股东通过股权质押进行融资。信息如果披露真实和及时，那资本市场本身就可以用脚投票，股价就完全反映了风险成本了。但如果信息披露有问题，这个游戏就是大欺小，就有系统性风险。”浙商证券分析师郭磊告诉记者。