6·10震荡：货市交易员日记

经济观察报记者胡蓉萍 6月10日，央行宣布准备金率大幅上调后的第一个交易日，货币市场引发全面恐慌，资金价格暴涨，市场加权平均利率为3.9037%，比6月6日上调准备金前上涨86.23个基点。

当日，全国银行间市场成交萎缩了178.9210亿元，累计成交541.8260亿元。

6月10、11日：激进的国开行

与到处借钱的小银行

10日晚，国开行08年第十期5年期200亿金融债券的招标方式，由利率招标临时改为数量招标，确定票面年利率为4.90%。

农业银行资金交易中心人士透露，此前的6月5日，国开行发的关于招标发行2008年第十期、第十一期金融债的函中其招标方式还是利率招标。该说法得到另一看到过当日发函的某商业银行资金交易员的证实。

“市场紧缩预期强烈，利率水平上升很快，发行人害怕利率过高失去控制，从而影响发行。就采用了临时改成数量招标的方式，维持市场利率的相对稳定。”某银行交易员分析。

改为数量招标的国开行5年期金融债在11日发行，同时发行的还有在11日早晨临时改为数量招标的国开行第十一期20年期150亿固定利率债券。

“20年实在太长了，我们是不敢拿的。今天这一天啊，可真是不容易，”11日，天津某商业银行资金营运中心交易员王芳（化名）说，“我一上班就‘借钱’，连开十几个MSN窗口，都复制上‘你出资金吗’。”

“今天一大早九点多就有一单七天信用拆借成交的，利率居然5.3%，简直把我吓得早上的睡意都赶得干干净净。”

“也就100万的成交金额，利率那么高都要，这个买家简直饥不择食了，卖家应该也就是农信社。”

“市场中缺钱的银行就是贷存比比较高的股份制商业银行等。我们就很典型。所以今天可把我给紧张坏了，总算是扛过去了。”上述交易员称。

“最好能大笔拆借，实在不行也就只能质押式回购了，还是成交不了，那最后至少还能去卖债。”交易员表示虽然着急，但是办法总会有的。

当日上午国开行发行的20年期利率为5.25%的固息金融债认购倍数达6.9倍，保险公司参与踊跃。分析师认为，由于保险公司不受上调存款准备金率影响，该期限金融债也符合其需求。

同时数量招标发行的5年期国开行金融债认购倍数为2.25倍，票面利率为4.90%，其中邮储银行以22.2亿元居认购额首位，农业银行和中国人寿资产分别以17.7亿元和12.4亿元居认购额第二、三位。

北京一银行交易员称：“五年的认购倍数正常，到了11号，市场资金没有昨天那么紧张，市场心理也没有昨天那么恐慌了。”

6月12日：中行、招行开始放钱

12日，大银行渐渐放松了口袋。

该日上午，愿意拆出钱进行拆借报价的还是5家农信社。成交缓慢而少量。

突然到了11点29分，中国银行放出了愿意放钱的信号，他们愿意放出七天逆回购的品种。这是准备金率上调之后四大国有银行第一次表示愿意放钱。

“中行那交易员的电话简直成了热线电话了。我们都叫这些四大行的人为‘有钱人’。”王芳感慨道。

尽管保守的银行也不少，但是12日的资金面已经没有那么紧张了，7天信用拆借的利率也从5%的高位回落到了3.58%。全天银行间同业市场拆借交易成交笔数为138笔，成交量为911.955亿元，较准备金率尚未上调时的6月6日的123笔、720.747亿元的成交量也相对活跃。

央行似乎从来没有认为市场资金紧张，当日还例行发行了20亿期限并不很受欢迎的3年期央票。

6月13日：底部已抬高

市场信心在风声鹤唳中渐渐恢复。

13日上午10点，中国农业发展银行2008年第十一期5年期100亿元金融债发行。其最主要的招标方式仍然回归到了最常用的利率招标形式。

一位买入该金融债的交易员说：“发行人的信心渐渐恢复，从对利率高企的恐慌实行数量招标自定利率到现在敢于让市场说话来利率招标，说明市场资金面渐松。”

“准备金率上调宣布之后的第一个交易日出现的恐慌渐渐散去，银行间市场正在恢复平静和理性。”某保险公司债券交易员表示。

但是不可否认的是，准备金率上调的消息给市场留下了浓重的痕迹。

“底部明显被抬升了。银行的整个流动性还是被缩减得比较厉害的，一个点意味着很多钱。”某股份制银行交易员称。

从银行的超储率来看，目前流动性也不容乐观。国泰君安研究员姜超表示：“预计6月份银行超储率可能降至1.3%甚至更低水平，目前的超储率已经接近商业银行可以承受的极限水平。”

兴业银行资深研究员鲁政委认为，目前更多表现为传统流动性宽裕的国有银行流动性趋紧，对拆出资金趋于谨慎，这种新的流动性分布非均衡格局，可能进一步加剧银行间后市流动性紧张和利率波动。

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