常清：华尔街危机不应影响中国金融创新（2）

经济观察网：说到农产品，很多投资者十分关心国际化程度最高的大豆价格走势，你认为该品种上哪些指标最值得注意？

常清：大豆的价格之前有一个上行，现在又有一个回调。中国今年增加了大豆播种面积，也没有出现灾害天气，但是亩产比正常亩产还要差一些，这是因为在灌浆的时候，颗粒不是很饱满；美国那边也有一些晚播种等问题，原来预计今年播种面积扩大，大丰收，现在看来播种面积扩大了，但不一定大丰收，所以价格走到现在有一些选择方向。

因为大豆的需求是刚性的，主要是看供给，一切等收获数据出来，如果丰收了，价格上不去，还是要下行。所以大豆价格主要看收割之后，和往年比的单产量如何，会是一个焦点。

经济观察网：中国金融界一直将成熟的美国市场作为自己学习的榜样，而这次华尔街的9月危机，是否会令我国期货业金融创新所面临的环境更为苛刻，比如股指期货的推出？

常清：应该有一定的影响，但很多金融学家因为华尔街的事件就说金融衍生品有问题、金融创新有问题，我认为假如深入分析的话，这个结论其实是错的。

按照传统的观点来看，债券的风险最小，股票的风险其次，期货的风险最大，但是为什么这次被认为风险最小的出了问题？

为什么那么多美国的对冲基金、私募基金没有出问题，而是投行出了问题，这说明是投行的深层体制出了问题，我最近在写一篇文章叫《金融腐败害了雷曼兄弟》，一定是别的出了问题，而不是金融创新有问题，因为在金融衍生品里最有风险的是期货和期权，相反是次贷出了问题，这都值得研究。

经济观察网：你并不认同源自华尔街的金融危机是金融衍生品和金融创新惹得祸？

常清：美国的这场次贷危机，我认为恰恰是因为没有期货才有了问题。假如美国的房地产指数有期货、次级债有期货，很多人可以通过期货市场卖空保值，那么也不会出现这么多人不履约，也不会出现这么大的金融动荡。如果从这一点来说，正好说明美国的债券期货还并不发达。

另外次贷是谁贷的，是银行贷的，并不是投行贷的。那么银行要不是通过资产证券化这种手段，我认为这次美国只有部分银行倒闭了，它恰恰是利用了资产证券化这种金融创新，把风险分散了，分散给了全世界的金融机构，才使得银行得以保全。

经济观察网：这一年多来，各界对于危机的成因有着不同说法和分析，对于这次雷曼兄弟的破产及华尔街危机的根源，你怎么看？

常清：为什么这次华尔街出了问题，就是因为贪婪，比如这次雷曼兄弟假如说就是承销业务、就是交易业务，应该没有问题，之所以倒闭就是因为它拿了大量的次贷，房产价格一下降，它只好减值、减值，减到最后没有办法了。

为什么它就是搞这个东西的还没有看到风险呢，就是因为它的人行为短期化，就是想多打包多销售出去，多拿到薪酬，华尔街的天文薪酬把这些精英们害了，这些精英们不考虑风险。

还有一个就是华尔街的体制出现了问题。雷曼兄弟30年代大危机挺过来了，因为那时是雷曼兄弟开的公司，是合伙制公司，要对公司负担无限责任。现在合伙公司成为上市公司之后，是因为没有所有者，所有者是虚的，所有者缺位，经营者没有制约，贪图短期利益，贪婪造成了投行的这场灾难。

实际上这些都和金融衍生品、金融创新没有关系，假如说我们不去认真研究里边的问题，只是望文生义地讲，那对我国市场的发展是没有好处的

经济观察网：你刚才提到一个有趣的现象，为什么这次这么多美国的对冲基金、私募基金没有出问题，而是投行出了问题，恰恰目前我国期货市场缺乏机构投资者，这对我们未来发展有怎样的镜鉴意义？

常清：我觉得中国期货市场机构投资者的发展，应该大力发展私募期货投资基金，这个私募有什么好处呢，他本身的钱放进去，比如巴菲特的基金，巴菲特自己的钱放进去，不像证券市场的基金。

巴菲特为什么没有老鼠仓？因为他没有必要建老鼠仓，这不是道德问题，我觉得国内把证券市场的基金老鼠仓问题归结为道德问题，这是错误的，这是人最客观的理性选择。这也回归到经济学最基本的问题，即人都是经济人，都是理性人。

期货的发展我赞成允许一些投资理财、投资咨询公司搞私募，这样来发展壮大，成为国际上那种期货投资基金，而不应该走证券市场基金的路子。

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