冶钢行业将可以利用金融工具，在产业链的上、下游分别锁定成本和销售，从而实现利润锁定。焦炭期货上市，不但将改变产业链各个环节的话语权，而且也利于中国掌握国际定价权。

企业的成本之忧

“2000吨螺纹钢，一个月后交货，结算价格以交货当日当地市场价格为准。”3月17日，一家民营钢铁企业的副总经理梁先生与本省一建筑公司签下一份常规供货合同。

冶钢行业利润稀薄，每每签这类合同，梁先生都会分析螺纹钢价格走势，通过在期货公司的账户，用上海期货交易所的螺纹钢期货锁定销售价格。

虽则如此，成本的风险却难以控制。梁先生所在的企业平均月产螺纹钢5000吨，主要原材料焦炭和铁矿石都以现货采购为主。梁先生估算，焦炭成本占到总成本的20%左右。近两年来焦炭的价格波动幅度非常大、频率也越来越高。

梁先生回忆，2007年底时，山西焦炭价格1500元/吨左右，2008年夏秋涨到3200元/吨，随后的2008年末时最低降到1300元/吨。其中的涨跌，令许多冶钢企业发生亏损。

3月22日，期货公司的客户经理来电告诉梁先生，焦炭期货被批准上市了，“这肯定对控制成本有好处，用焦炭期货为焦炭做套保，用螺纹钢期货为铁矿石做套保，如果设计好的方案，今后你们的成本和销售价格都可以锁定，利润率基本锁死了。”

期货公司为这家钢企设计了一套综合套保方案：根据焦炭和铁矿石在成本中占据的比例，梁先生在签订2000吨螺纹钢合同时，可以在期货市场卖出9手焦炭，并卖出248手螺纹钢。

全产业链套保

大连商品交易所相关领导透露，在进行征求意见和其他一些手续后，焦炭期货将在今年上半年挂牌交易。按照之前铅期货上市从获批到挂牌之间两个月的时间计算，焦炭期货或在今年5月中旬正式开始交易。

据了解，根据目前正在征求意见的拟定合约，焦炭期货交易品种为冶金焦炭，交易单位为100吨/手，最低交易保证金为合约价值的5%。分析师计算，交易一手焦炭期货需要3万元左右的保证金。

银河期货分析师刘慧茹认为，焦炭期货上市将对钢铁行业提供 “全产业链套保”的可能性。

“事实上，说‘全产业链套保’并不完全准确，因为现在国内还没有铁矿石期货。”银河期货研究中心总经理冉寰说。

不过，铁矿石价格和螺纹钢的走势正相关程度非常高，许多钢厂采用螺纹钢期货为铁矿石套保。“从期钢与天津港63.5%印粉价的走势中发现，自螺纹钢期货上市以来，两者的价格走势基本一致。”冠通期货分析师冯利娟表示。

相较之下，焦炭与螺纹钢期货相关性就较低了，“螺纹钢从上市以来涨跌范围基本在3600-4900元/吨，焦炭价格涨跌范围在1490-2000元/吨，螺纹钢的涨跌幅度更大；另外两者的涨跌时间不一样，焦炭涨跌滞后于螺纹钢，可以说螺纹钢引领者焦炭市场走势，焦炭滞后时间大概在7-15天左右。”冯利娟分析。

冠通期货分析团队做出的一项研究表明，利用焦炭期货和螺纹钢期货进行综合套保，即用焦炭期货进行卖出套保来规避焦炭成本波动风险，用螺纹钢期货进行卖出套保来规避铁矿石成本波动风险，可以有效地在成本端对冲钢企风险。

“我们用量化方式计算了钢厂用螺纹钢、焦炭期货综合套保的效率为0.503，远远高于仅用螺纹钢期货套保时0.412的效率值。”冯利娟说。

虽然全产业链套保的概念首次出现在工业领域，但农产品市场发生的变革却已经证实了全产业链套保对于一个产业的重要价值。

“农产品期货是期货市场的鼻祖，到目前已经发展得非常成熟，对产业链上企业的生存状态、模式有了很大的改变。”刘慧茹称，农产品领域里“全产业链套保”的模式已经非常明晰，“国际知名的‘四大粮商’，从产业链第一步到最后一步都采用期货套保，结果就是每年利润完美锁定，不管发生了什么变化这样的企业都不会亏损倒闭。”

以大豆加工产业为例，“四大粮商”先在收购环节用美国CBOT的大豆期货套保，海运一上船就用海运费指数套保；运到中国后一上岸就有大连商品交易所的大豆期货作对冲，大豆的加工成品有豆油期货锁定销售利润，甚至其副产品豆粕也有豆粕期货可以对冲。

“百年企业就是这样在市场波动中生存下去的。”刘慧茹说，“从某种角度上讲，正是这种‘全产业链套保’的运营模式赋予了外资强大的竞争力。国内其他产业应该引以为鉴。”

掌握定价权

“黑色金属产业在金融市场的延伸，是一个全球性的话题。”刘慧茹说，“而这一次中国走在了最前面。”

“焦炭期货在中国首先上市其实有必然性。中国从产量、用量到出口量都是世界第一。”冉寰表示。

中国炼焦行业协会会长黄金干透露，2010年全国生产焦炭38757万吨，出口335万吨，进口11万吨；国内表观消费量达38433万吨，其中约85％-90％为钢铁冶金工业消费。

焦炭期货的上市，对于焦化、钢铁行业产业链上定价权的公平分布，将起到很大作用，而对争夺国际定价权有着重要意义。

海外对焦炭需求较大的企业，未来也可能会通过在中国注册公司的方式参与中国焦炭期货市场。这对中国取得国际定价权是决定性的布局。