取消A股价格参照太保再赴H股

2009-11-01

蔡志杰

经济观察报记者蔡志杰　10月28日，中国太平洋保险（集团）股份有限公司（以下简称中国太保，601601）发布公告称，公司发行H股获得中国证监会行政许可申请受理。至此，自今年7月17日以来，太保董事会临时会议上重启香港上市进程，获得实质性进展。

据了解，本次H股融资的规模将不超过10亿股，发行底价为23.52元/股，如果按发行规模上限来计算，融资额将不低于235.2亿元人民币。中国太保称，本次H股募集资金拟用于充实资本金，用于保险主业的发展。

重启疑虑

在8月31日召开的股东大会上，太保发行H股的现场通过率高达99%。事实上，太保在A股发行时就已经获得监管部门的批准发行H股。

当时太保曾计划在2008年9月14日之前完成不超过9亿股的H股上市计划。出于对保护A股投资者利益考虑，当时在上市方案中设置了“H股发行价不低于A股发行价”的承诺。但市场突现系统性风险，中国太保股价急速下跌，导致其赴港IPO计划受累搁浅。

曾经的失败也给市场很多有关重启H股再次遭弃的疑虑。但值得注意的是，根据中国太保董事会公布方案，相比此前的上市计划，中国太保此次将不再附加“H股发行价不得低于A股发行价”的硬性规定。而是以“不低于董事会决议公告日前公司A股20个交易日的交易均价进行发行”。据此预计，中国太保H股新股发行价不会低于每股23.52元。

尽管目前属于上市缄默期，中国太保不能透露更详细的既定计划及最新进展，但其内部人士对未来市场保持乐观。

“已经取消不低于A股发行价的承诺，显然更为成熟。”作为H股中资保险股的长期持有者李强10月28日告诉记者，首日上市价格合理的话，他也会考虑增仓中国太保。此前，7年间持有H股中国人寿已经使他有了超过6倍的资产收益率。

李强所谓的“价格合理”实际上是惊悚于中国太保曾经在A股的表现。

2007年圣诞节，太保登陆A股，发行价为30元，融资近300亿。然而在距离开盘价51元整整3个月之后，去年3月，28.50元让中国太保成为A股市场股改后的破发(跌破股票发行价)第一股。去年12月25日，太保更创出了10.02元的历史最低价。

而身为上海人，李强还是对中国太保寄予厚望。他表示，如今上海加快建设国际金融中心，上海市持有的保险类资产的进一步整合与发展，太保在其中将成为一个关键的平台。

据悉，在上海金融国资整合的若干意见中，上海市明确提出了太保的地位。

截至记者发稿，中国太保复权价格仍低于发行价。但包括中信建投、国海证券、国泰君安以及申银万国等多家券商分析师纷纷给与 “增持”或“买入”评级。

快速增长

中信建投证券研究发展部分析师吴昊认为，尽管价格仍然“破发”，但目前太保已经进入快速增长期，并且 “本月的增速回升具有拐点意义。不仅营销渠道期缴新保得到快速增长，寿险保费的快速回升和财险保费的稳定增长”。

今年1月至8月，寿险和财险保费收入的平均增速分别为-9.5%和22.44%，寿险保费增速始终为负，财险保费增速保持稳定。而9月，得益于公司分红型期缴产品的成功，有了量的回升，保费不但实现恢复增长，而且增速较高。

寿险和财险单月保费收入同比分别上升了21.9%和28.1%。寿险首次正增长，一举扭转了连续11个月的下跌趋势。

9月因此也被市场看作是中国太保的业务增长分水岭。“太保9月的保费充分表明公司的业务已经成功度过艰难时期,结构调整取得基本成功，保费正在向质和量统一的方向发展。”国泰君安证券分析师彭玉龙表示。

据了解，自去年下半年开始，公司加大寿险业务结构调整的力度，在渠道上控制银保，发展个代；缴费方式上限制趸交，鼓励期交；险种类型上压缩万能，推广分红，承保质量得到较为明显改善，但规模保费增速一直维持低位。

吴昊表示：“从9月份两位数的增幅可以看出：公司寿险业务经过调整后扩张动力依然充分，随着销售团队对新策略的适应，公司有望在规模和效益之间获得双重惊喜，预计全年新业务价值增长25%。”

彭玉龙表示，目前公司估值水平低于平安及国寿，但隐含新业务价值倍数19倍，具备较好的防御性，同时公司兼有进攻性，市场向好的前提下，H股成功发行的概率大增，有关政策利好的预期年底前兑现的可能性也很大。

然而令市场瞠目的是，投资渠道扩展、H股上市过会以及即将出台的靓丽三季报的三重利好并没有给A股股价带来好景象。10月28日中国太保高开低走，收报于24.72元，跌幅达2.52%；29日继续下跌2.91%，收报24元整。

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