2007-04-11

中国3月货币供应及新增贷款预测

经济观察网讯 下周，央行将公布3月份中国货币供应及金融机构的活动数据。基于今年头两个月的数据，我们预计在接下来的几个月里，M2年增长率将在17-18%之间。

今年2月，M2增长了17.8%，高于1月份的15.9%。像预测那样，增长主要是由于中国春节假期的季节性因素影响而导致的。

货币供应数据中另一个我们关注的关键情况是，货币供应的日益增长的流动性。1月M1增长了20.2%，而2月增长了21.0%，是连续第四个月M1增速高于M2。大多数人认为M1相对于M2快速增长是因为，股市的快速上升使得中国储蓄者想要将他们的资金变成更具流动性的资产，以从股市的上涨中获利。

虽然货币供应看起来还处于控制之下，但央行似乎在担忧着商业银行信贷的增长。2月新增贷款总额为4138亿元人民币，略低于1月的5676亿元，但比去年两个月的新增贷款总额要高出很多。银行系统中未偿付贷款总额为24.8万亿元，约等于GDP的120％。仅今年1月及2月的新增贷款总额已经为9814亿元，比去年前两个月高出37.2%，占2006年全年3.18万亿元新增贷款的30.9%。而且，2月的中期及长期贷款达到了1867亿元，其中1387亿元为公司长期贷款，大部分可能是用于新的固定资产投资，有480亿元为消费者贷款，用于购车及房贷。去年第一季度新增信贷的快速增长(1.26万亿元)，是导致中央政府从4月份实施宏观经济调控政策的一个主要因素。信贷的快速增长也使得人们开始怀疑，央行将其全年新增贷款目标定为2.5万亿元的目标能否实现。从那以后，中国已经三次提高利率，六次提高存款准备金率，减少了出口退税，对土地使用实施了新的行政控制措施。3月的数据对预测高涨的信贷走势是否会持续，是一个关键的指标。

今年，央行没有宣布明确的新增贷款目标，这可能出于两个方面的考虑。首先，央行近几年来制定的货币供应增长目标最后都没有实现，央行想要避免被市场认为它不能够完成其自己提出的货币政策目标。其次，央行参与了将中国商业银行转变为对其股东负责的现代公司制银行的过程中。因为这些商业银行依赖净利息差作为它们的主要收入来源，那些在香港上市的主要的中国银行，受到来自于其股东要求他们增加信贷，从而增加利润的压力。在这种情况下，央行制定的信贷目标，就等于也为银行部门制定了一个利润水平目标，这会使股市对银行的看法产生不利的影响。（SMRA）

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