2007-04-13

国泰君安：浦发银行07年有望快速增长

投资要点：

2006年浦发银行实现净利润33.53 亿元，同比增长了31.08%。净利润增长的驱动因素在于：利息收入稳步增长，中间业务快速增长，净交易收入快速增长；阻滞因素在于：业务及管理费快速增长，实际所得税率有所提高，资产损失准备计提增加。2006年浦发银行不良贷款余额同比增长了13.37％，不良贷款率下降到1.83％，拨备覆盖率上升到151.46％，资本充足率提高到9.72％。

2007年浦发的看点在于：

（1）拨备覆盖率过高，部分将通过以利润的形式释放出来。

（2）困扰公司的资本充足率问题已基本缓解，未来稳定发展可期。

（3）花旗启动增持浦发股权至19.9%，既是一个炒作题材，又将通过股权纽带，借助花旗的力量深化内部改革，提高管理效率。

（4）增发之后，预计公司还将考虑发行H股，不过，具体时间很可能要到2008年。

我们预测，2007年浦发银行有望实现净利润49.27亿元，同比增长47%每股收益为1.13元，每股净资产为6.58元。目前动态PE为22.83 倍，动态PB为3.93倍，PEG 为0.49倍。考虑到花旗欲增持其19.9%的股权和公司发行H股的计划，我们仍维持浦发的长期增持评级和30元的1年内目标价。

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