隐形的“货币之战”人民币汇率6．8“玄关”背后(1)

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经济观察报记者欧阳晓红孙健芳 2月11日的国际汇市中，受益于美国财政部金融业稳定计划，堪称避险货币的美元再度全线反弹。但美元的反常行为并没有引发人民币汇率的波动，一如几天前，美元对人民币汇率继续在6.8330与6.8346之间窄幅整理。中国外汇交易中心数据显示：2月11日当天美元兑人民币汇率中间价6.8337，较前一交易日仅回落7个基点。

与美元反弹相对应的另一个事实是，国际资金正在向中国回流。这一新动向尚未在汇率市场上引起波澜，但在平静的背后，或许隐藏着一场无形的货币之战。

6．8汇率“玄关”

去年年底，人民币兑美元汇率的持续走低，引发了市场猜想央行将会对人民币进行贬值。因为自2008年11月27日，人民币兑美元汇率中间价连续4个交易日持续走低，12月1日更是大幅下跌156个基点。而2009年伊始至今，人民币汇率仅在6.8330至6.8399区间微调，这种表现让市场确信，央行的汇率政策目标将是维持人民币有效汇率的稳定。

观察当日人民币的交易情况，人民币外汇即期报价在6.8330至6.8351左右波动，接近中间价。“这显示了交易员对于汇价走势的判断，表明市场人士对于人民币升或贬值预期的均衡”；一个接受采访的交易员说，“不过，预计美元上半年整体走强，不会出现大的降幅。”

相对而言，6．8337仍是一个低开的中间价。中行资金交易员表示，“一般而言，低开说明前一晚美元在汇市下跌幅度较大；而如果波动不大，则不会低开；高开取决于美元在纽约市场的表现；但无论是低开亦或高开，多少会带有政策意图。”

交易员最后一句话也在暗示，央行并不希望汇率出现大的调整；“此背景下，不管人民币升值还是贬值都不足取，稳定最为关键。”

但未来现实可能是，“上半年汇率小幅走低，在6.85左右，下半年反弹走稳。”长城证券宏观分析师何筱微说，她解释，2008年人民币兑美元升值幅度超过了8%，而估算升值对GDP的拖累效应则达到了1.5个百分点。所以当前贬值只是特定环境下的权宜之计，在较大的升值和国际贸易双重压力之下，大幅度贬值可行性不高，所以预计09年先贬后稳，全年汇率基本持平。

多数市场观点认为，前期美元的急剧升值，主要受国际机构投资者的去杠杆化（Deleveraging）进程所致。而所谓去杠杆化，就是在此轮危机中，尤其是以房地产及其次级贷款抵押债券为主的资产泡沫破裂，人们发现，金融衍生工具是风险放大器。于是，“去杠杆化”又成为了全球尤其是美国金融业采取反思行动的主要趋势，主旨就是降低财务杠杆比率，把透支的钱还回来。

而对未来一段时间内人民币对美元汇率变动的预期，建立在对去杠杆化进程何时结束的预期之上。有迹象表明，该进程将在今年上半年基本完成。一旦去杠杆化引发的美元回流结束，则美元脆弱的基本面将重新暴露出来。

人民银行研究部博导吴念鲁说，就目前贸易角度而言，顺差仍显示人民币贬值趋向。“或许，汇率波动的幅度可稍大些——中间价不一定总是6.83左右。”

中国社会科学院宏观经济研究室张晓晶主任同意上述观点，他认为短期内汇率稳定为宜，不管是窄幅整理还是宽幅震荡均不表示人民币值的升亦或贬。看人民币走势，需考虑

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