先经常后资本？

在经常项目完全可兑换的情况下，中国有选择的资本管制或者资本账户开放被认为是中国防范对外开放风险的重要保障。人民币国际化原则上也可以先经常、后资本，但要与资本项下的“走出去”结合起来考虑。

现在经常项目下试行人民币计价结算，只是满足交易动机相关的较低层次的货币需求，发挥了货币的价值尺度、支付手段和流通手段的作用。但要鼓励境外持有和使用人民币，就必须考虑由于预防性动机、投机性动机衍生的更高层次的货币需求，发挥货币的贮藏手段功能。

满足预防性动机，就是要为境外人民币回流提供可兑换的充分保证，否则就会加大境外企业和银行持有人民币资产的风险。如果我们有一个基本判断，即通过现钞携带方式的人民币输出规模有限，境外人民币应主要是通过政策许可的银行渠道流出的，那么就不应有兑换限制。也就是说，只要按照先经常、后资本的开放顺序扎紧人民币的“出口”，就不必限制人民币兑换外汇。对于人民币离岸市场发展，也可依据先经常、后资本的思路采取扎紧人民币“入口”的思路。境外人民币市场能否发展起来，关键在于人民币能否回流。对于境外能够提供何种人民币金融产品与服务，我们没有域外管辖，而只能规范人民币能否以及用何种方式回流。

满足投机性动机，就是要考虑境外主体的人民币资产配置需求问题。首先要考虑通过转存安排，满足境外企业出口人民币收入的存款需求。否则，人民币跨境流动只会流量大、存量小，无法真正“落地”。在满足境外企业的基本需求之后，还应逐步满足境外机构其他多元化、多层次的人民币资产配置需要，如允许境外机构以人民币通过指定渠道在中国境内进行投资包括买卖人民币有价证券等等。

先区域化后国际化？

人民币国际化已经走过了区域化的初始阶段。2003年起，我国就允许边境小额贸易中在商业自愿基础上使用双边本币计价结算，现在每年人民币计价结算的量达上百亿美元。2004年起，还先后建立了内地为香港和澳门地区开办个人人民币业务提供清算机制的安排，进一步推动了人民币的周边流通和使用。

人民币国际化离不开政策支持，却更取决于市场接受和认可程度。从政策需求方面来讲，由于经济持续平稳较快增长，经历了多次国际金融危机冲击的考验，中国经济金融的影响力和辐射力已不仅限于亚洲地区而是全世界，将人民币国际化定位于全球化完全具有现实基础。从政策供给方考虑，基于现阶段国际上对于人民币认知程度较低的基本判断，短期内人民币境外流通和使用不会有太大规模，政策设计上可以大胆一些。正如此次将跨境贸易人民币计价结算试点的贸易对象扩大到所有国家和地区一样，政策没有限制，只要你愿意对华贸易用人民币计价结算，我们就来者不拒。但最终贸易伙伴是否选择人民币，还是基于商业自愿。

（作者为中国金融四十人论坛成员暨学术委员）