中国股市为什么义无反顾地暴涨？(1)

1 | 2

经济观察网讯 进入2007年，中国股市的暴涨吸引了全球的目光。一些人说是因为中国经济的持续健康，企业的投资回报超预期的加速增长；也有人原因归结于股改的成功；更多人说是因为经济的失衡，顺差、储备的激增以及人民币升值的预期下热钱涌入所导致的流动性泛滥。

或许以上原因都是存在的。在我看来，经济快速增长并不意味着股票普遍翻倍地涨，企业回报超预期并不意味着持续，股价不是未来回报的贴现吗？股改的成功只说明这个市场回归正常的价值发现；流动性过剩也不只是在中国，全球早已美元泛滥。中国股市为什么义无反顾地暴涨，必须找到市场上涨的核心因素在哪里，才能找到解决问题的着力点。

首先必须清醒地看到中国所处的一个特殊的背景。2002年以来中国资本化的进程明显加快，更明确些讲，是支持资本化的市场化改革进程在加快。表现在以下两个方面。

一是中国的要素资源价格的改革。过去20年的市场化改革主要集中在最终产品部门，而土地、自然资源等要素资源市场化程度很低，产权事实上是虚置的，或者说是"模糊"的。在传统体制下，这些要素在国有部门的垄断下，只能通过划拨的方式在国有或集体经济组织之间流动，无所谓价格。但是，一旦这些要素被投向了市场，便成为盈利性的资本产权，我们看到，近年来乃至未来很长一段时间，要素资源价格的市场化改革成为中国经济转型的重中之重。

二是资本化所必需的一系列制度框架的构建近些年明显在加快，有些甚至是一种短期内突变性的制度变迁。比方说，《物权法》的推出，使得私有产权界定开始清楚，资本化进程有了比较可靠的产权保护与契约执行架构。再比方，股权分置的改革成功也是制度建设的重要一环，使得股票市场恢复了一般市场的正常激励，过去上市公司和大股东是千方百计从这个市场中"圈钱"、"掏空"，现在是将大量将场外的资产注入，使其迅速的资本化来体现自己的财富。其他如企业和个人信用记录的开始建立，这使得企业资产（包括有形资产和未来收入流）、劳动者未来收入流，都可通过产权化、证券化或者金融票据化转变成流通的资本，把死资产和未来收入流变成随时能变现、变成可以花的钱。这在2000年的时候是难以想象的。

总之，要素资源价格的改革和短期内制度供给的突然加速，为庞大的长期处于非市场化资源和资产加速资本化提供条件，也创造了巨大的需求。

1 | 2

经济观察网相关产品

(共有条评论)

更多评论