监管因股改而变(1)

经济观察网讯 本报记者 张勇 黄利明 上海、北京报道 对于杭萧钢构70万元的罚款远远不足以起到惩一儆百的作用。三个涨停，是杭萧钢构公告收到处罚意见后的市场表现。不少市场人士对最终的处罚结果有“隔靴搔痒”之感，而真正的内幕交易行为至今尚未有调查报告出台。

上海证监局近期完成的《后股权分置时期上市公司监管对策研究》指出，全流通后内幕交易可能更加严重。

如何有效监管？这一难题仍然在困扰着监管部门，尽管它们已经针对形势的变化做出了种种调整，但监管瓶颈仍然存在，而且，短期内还难以完全解决。

新的市场环境

“与五六年前相比，现在的证券市场已经有很大不同了。”上海证监局的一位人士表示，“证券监管的形势发生了变化，如何更加有效地对交易行为进行监管，急需监管部门提高应对水平。”

证券交易的违规行为成为新的监管难题，其中内幕交易行为显得十分突出。

股改基本完成之后，中国证券市场重新活跃，投机炒作行为也在增多。从中工国际上市首日的疯狂炒作，到杭萧钢构、S前锋因公司重大信息而造成的连续天量涨停，都反映出当前证券市场的监管核心是在交易上。

上海证监局近期完成的 《后股权分置时期上市公司监管对策研究》指出，股改后，由于所有股份均可流通，减少了原有通过控制流通盘操纵市场的可能。但是随着原有控股股东股份可流通，使得市场上占控制地位的流通股持有人增加，使这些大股东利用控制地位操纵市场的可能性显著增加。

同时，由于大股东在决策和获取信息上的优势，以及持股数量巨大带来的利益更大，大股东参与内幕交易的可能性也加大，因此全流通后内幕交易可能更加严重。

民生证券研究所所长袁绪亚认为，在股市不断发展的同时，违规行为的层次也必然会不断提高，通过财务造假和操纵股价来牟取暴利的时代已经过去了，而更加隐蔽的一些内幕交易行为自然就会增多。

一家知名券商的中层表示，在大股东股份可以实现流通的情况下，发生内幕交易与操纵股价的行为的可能性大大增加，包括普遍存在的信息披露违规，私募基金、公募基金与上市公司高管之间利益输送的问题。

而最重要的症结还是在信息披露上，国外成熟市场的监管重点也是在于此，以达到市场交易行为的公正公平。事实上，从监管角度而言，事后对于内幕交易的监管很难追查。最近美国瑞银分析师参与内幕交易的案件，也是因为恰好监管层发现其利用相应的证券账户频繁牟利。

监管角色变化