新华远东复审福耀玻璃可能调升信用评级

经济观察网讯记者贺帅 新华远东中国评级（“新华远东”）上周五宣布复审福耀玻璃工业集团股份有限公司（“福耀玻璃”600660 SH）BB+主体信用评级，该公司的评级有可能被上调。

本次信用评级复审是由于福耀玻璃的资本支出有望放缓，而且随着该公司在国内和国际汽车玻璃市场地位的增强，其经营性现金流也预计将有所改善。福耀玻璃拟向高盛集团进行的私募也将提高该公司的偿债能力，有助于进一步提升其信用状况。

福耀玻璃已经完成了围绕汽车生产商主要生产基地的建设，随着2007年北京和广州生产基地的投入运营，公司在汽车玻璃产能方面的投资也将放缓。不过，该公司在海南省的浮法玻璃生产线的后续投资仍令人担忧，尤其是考虑到该公司过去曾有过激进投资的情况。

福耀玻璃的现金流状况已有所改善，在过去的九个季度，其经营性现金流和投资性现金流之间的缺口已收窄。随着该公司市场地位的增强，预计这一趋势还将持续下去。2006年，该公司汽车玻璃的收入由2002年的10.642亿元人民币上升到28.889亿元人民币，占其全部主营收入的74.3％。汽车玻璃业务的强劲增长不仅来源于国内市场，也来自于国际OEM 业务的增长。国内汽车销售的增长以及该公司领先的市场份额推动了该公司国内销售额的增加。在国际OEM 领域，福耀玻璃已经通过了福特、通用汽车等主要世界级汽车生产商的认证。尽管下游市场竞争激烈，国内轿车市场的需求存在波动，而且人民币也在升值，该公司利润率仍保持相对稳定，运营效率也略有提高。

此外，福耀玻璃有可能获得高盛集团的私募投资，这也会对提高该公司的偿债能力。2006年12月11日，该公司的投资者批准向高盛增发1.113亿股A股，以募集8.9亿元人民币的资金，其中7.1亿元人民币将用于偿还银行长期贷款，余下的将作为运营资本。如果私募得以实施，不考虑股息支付或者其他大额现金流变动，该公司总债务与资本总额的比率预计将下降10个百分点。此外，新华远东还预计高盛的入股将有助于扩大福耀玻璃的出口渠道。

新华远东估计，福耀玻璃的经营性现金流足以支持其2007年计划中的资本投资，但短期内还不足以大幅度降低其净债务。因此，该公司评级的调升将取决于其新股发行的时间。

福耀玻璃是新华富时中国200 指数的成分股。截至2007 年5月17 日，该公司A 股总市值为234亿元人民币，可投资市值为93.6亿元人民币。

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