港股投资进入微妙时期

投资者报记者官营铜 疯狂之后并非只有灭亡，还有可能是重生。

10月的最后一周，香港股市经历了10年来的最大波幅，1997年以后最大单日涨幅和跌幅均在一周内同时出现，而在恒指探至10676.84的10年最低点之后，指数一路扶摇直上，连连突破三个整数关口，并将上涨势头延续到本周。

然而在暴跌和暴涨之外，无数个投资矛盾却在渐次出现，其中典型的表征是国际基金不断抛售港股，国际大行们却高喊可“闭眼买进”。

国际资金究竟是在撤离还是抄底港股？尽管从资金流向上看，目前更多的是资金离去，但《投资者报》也注意到，在港股市盈率几近历史底部的背景下，多空双方争执的焦点已转向港股触底和反弹。

应对赎回而撤离

在香港京华山一证券公司分析师邓以旭看来，港股在10月末出现大幅波动，主要原因是基金套现以应对赎回。

《投资者报》获得的数据显示，今年前5个月，香港基金累计净申购8.3亿美元。但从6月开始，情况逆转，至9月已连续四个月出现净赎回，且赎回金额有扩大趋势，由6月份的4500万美元，增至9月的约17亿美元，6月至9月净赎回金额合计达25亿美元。这一规模已经超过2003年“非典”期间的基金赎回量。

此外，外资投行在暴跌中也积极充当着“帮凶”的角色。

接受记者采访的一些香港本地券商认为，摩根大通、高盛等国际大行从今年年初起就一直担此大任。随着金融危机的进一步蔓延，外资投行的巨大资金需求也促使其忍痛割肉。

日本野村证券最新公布的资金流向报告显示，10月29日这一周，投资中国内地和香港的资金分别流走2.38 亿美元和6800万美元，而这已经是香港连续第8 周处于资金流出的情况。

目前香港市场关于对冲基金撤离的讨论仍未停止，有关香港特区政府将携保险资金入市干预的消息更甚嚣尘上，但《投资者报》记者11月4日致电香港金管局，对此消息进行求证时，对方表示目前并没有这样的举措。

谁能“闭着眼睛买入”

在暴跌之后，港股绝地反击，其主要推手便是上市公司的大股东和部分机构投资者，数百万级的股份回购或增持络绎不绝。

其中较为典型的有10月28日九龙建业主席柯为湘增持3750万股；上海复地主席郭广昌则在10月28及29日分别增持500万及1000万股。

而一个矛盾的市场动向是，一边是国际大投行在抛售、减持，一边却是这些大投行的研究部门在高调唱多，而后者已成为进入11月以来港股大涨尤其是国企股大涨的一个重要原因。

记者在美林证券发布的研究报告中看到，目前H股市盈率仅为7.2倍，2009年市净率已低于1997年～1998年亚洲金融危机时的水平，美林证券以此号召投资者可以“闭着眼睛买入”。

多数分析师均向《投资者报》强调，随着美国大选水落石出和各国减息等利好刺激，港股在疯狂暴跌和暴涨过后，多空双方争执的焦点已转向触底和反弹。

触底还是筑底

在香港凯基证券公司分析师蔡铁康看来，港股下一阶段的方向还没有明确，本轮恒指探至10676.84的最低点有可能成为底部，但一切还要看外围市场的“脸色”。邓以旭也认为，10676.84点可能就是近期底部，主要原因是港股估值已经过低，而沽空力量已经衰弱。

香港沛敦金融研究部向《投资者报》提供的研究报告显示，整个10月，恒指下跌4000多点，其表现按月份计属于11年来最差的月份，恒指市盈率最低一度仅为6.5倍。报告指出，经过前期的恐慌性抛售及10月的调整后，港股目前的价格已很大程度地反映了市场的担忧，恐慌性抛售已基本宣告完结，港股有望回稳。

沛敦金融研究部有关人士同时向记者进一步分析指出，支撑他们判断的理由首先在于，全球金融市场的情绪已见好转，少数机构投资者或将趁低入市，从而推动股指从低位反弹。

其次，各国货币政策也有利于市场气氛，明年全球有机会步入低息环境，有助于舒缓次债危机的压力。

第三，恒指估值已偏低。按照历年经验表明，熊市第三期恒指市盈率通常在8倍左右，而在此轮恒指触及10676.84点时，市盈率仅为6.5倍，即使市场预计2009年部分蓝筹股将业绩倒退，令2008年预测市盈率高于历史市盈率，但以12000点计算，恒指市盈率仍然只有8.4倍，港股已属严重超跌。

“目前而言，无论在估值还是从货币角度考虑，香港市场已属亚太区防守力较强的股市。”

此外，一些业内人士也向记者指出，经过几个月的消化，美国金融危机带来的影响有望逐渐减弱。香港经济可能在2009年下半年走出谷底，但股市总是先于经济基本面见底，因此，年底及明年初，港股或将出现更好的回升行情，预计恒指年底前有望回升至18000点，预测市盈率为12倍。

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