扭转股市大趋势还需对症下药

未来行情取决于两方面因素：刺激经济政策的出台力度和大小非问题的解决力度。

《投资者报》：如何看待11月5日A股的强劲反弹？

占豪：11月5日的反弹主要是受交通部5万亿公路、水路交通建设投资的刺激，最近几天路桥、铁路、水泥等基础建设板块快速拉升就是最直接的体现。

从11月5日行情可看出三个问题：第一，经济刺激政策必将是未来股市的热点概念，这也是我最近一直强调和关注的；第二，经济刺激政策能够拉动股市说明股市对大形势的转暖开始有反应，这比那种不解决实质问题的“救市”有意义；第三，11月6日股市再次受外围市场影响而下跌说明市场内部力量仍未恢复，因此后市行情还有反复。

一和家家：11月5日的爆发既在情理之中，又在意料之中。此前，10月28日沪指见底1664.93点之后，截至11月4日收盘，牛皮盘整长达五天时间，指数涨幅仅有2.55%。但是，银行股板块同期却有5.99%的涨幅，说明牛皮盘整期间银行板块资金流入较为明显。再加上美国金融海啸最可怕的阶段已经过去、港股反弹、金融类股票AH股差距明显，所以，稍有风吹草动大盘即有所上涨。

股民老张：11月5日的反弹阳线，是人们对布什和美国共和党的失望，以及对新总统的欢迎情绪构成的。民主党总统上台是否能够力挽狂澜、迅速恢复局面，实际上大家并不奢望，但对造成世界范围的金融危机的老总统退休，大家是赞同的。

《投资者报》：目前股市处在什么状态，下一步会怎么走？

占豪：当下股市已经暴跌72%，整体估值与2005年998点差不多，说明当前市场整体估值处于低位。此外，仍有大小非的内在问题没有解决，市场供给预期并不理想，行情也未走出下跌趋势。

中长期看当前股市具有了投资价值，但短期仍具较大不确定性。市场底永远是走出来的不是猜出来的，只有走出来才能够确认。未来的走势，短期不排除还有些许下跌空间，沪市历史最大跌幅是79%。而中长期已有投资价值，从现在到明年上半年应该有一波较大的反弹行情，但市场再次进入牛市周期至少需要两三年的时间修复。

一和家家：10月28日以后沪指涨幅扩大到5.75%，银行股涨幅扩大到10.81%，短线而言，银行股仍然具备领涨大盘的潜质，预计该板块还有25%左右的上涨空间，而大盘收复1800点后有可能会在2000点整数关前遇阻。

股民老张：未来的走势依然不妙。大级别的反弹需要明显的建仓过程，而这个建仓的动作眼下还看不到。短线上看，在反弹之前的走势很可能是先向下；中长线看，几年之内走出大行情的可能不大，除非管理层出台限制大小非的新规则。

《投资者报》：救市的作用是否已经显现出来了？

占豪：救市利好已经充分反应过了，但汇金没有大规模增持工行、建行与中行的股票打击了市场信心，大股东增持进展缓慢也使得市场信心再受打击，最终小幅反弹后再进入下跌周期就不意外了。未来行情主要取决于两方面因素：一是经济刺激政策的出台情况；二是市场供给状况的改善即解决大小非的控制问题。

股民老张：到目前为止，救市的作用如果从缓解下跌速度来看，有一点作用；从恢复人气和信心，赢得更多大众资金回流角度看，救市还早得很；从让多数投资者解套的角度看，简直就连隔靴搔痒的效果都没有体现出来。因为救市没有打在大小非这个主要的矛盾上，所以每个利好都更像是自我心理安慰——我已经为救市做了事情，你们不能说管理层不作为了。

《投资者报》：在政策的支撑下，股市依然难以扭转，原因是什么？

占豪：什么左右股市涨跌？是供求关系，预期的供求关系。当前股市供求关系如何？未来两年大小非一二十万亿的可流通量，还不算未来IPO新产生的大小非，这完全扭曲了市场的供求预期。

大批资金撤离股市，没有新资金入场，股市如此失血怎么可能不暴跌？再看最近的政策，虽然都是刺激股市的政策，但没有一项对症下药。客观上，不解决巨量大小非的市场预期，A股趋势几乎难以扭转。

一和家家：外部环境是一个因素，但是，导致中国股市一蹶不振的关键因素不是外部环境，而是二级市场扩容过度。这包括三个方面：一是杀鸡取卵式的国企大盘股等新股扩容，二是牛市后的上市公司增发“传染病”，三是股权分置改革产生的大小非。

除此之外，上市公司现金分红少得可怜，即使颁布了再融资新规也无法从根本上扭转上市公司“铁公鸡”现状，致使中国股市始终无法改变投机市的传统，造成长线投资者股息收入远远低于银行定期存款利率，中短线投资者“行情来了蜂拥而至、行情结束拍屁股走人”的尴尬现实，而这正是中国股市暴涨暴跌的最根本原因。或者我们可以说，中国股市具投机价值，不具投资价值，因为这个市场始终念念不忘它的融资功能，严重忽视其投资功能建设。

股民老张：政策并没有对症下药。中国股市的病症是内忧外患，外患不是我们的政策能救的；内忧在大小非，可是所有利好几乎都没解决这个实质问题。药不对，病当然治不好。大小非的存在，从根本上制约了场外大资金的进场机会。

《投资者报》：扭转市场趋势还有哪些办法可行？

一和家家：要想彻底扭转目前中国股市颓势，只有两个办法：一是停非，完善大小非解禁减持制度，执行有条件减持；二是停新，就是暂停新股发行上市、再融资等一切二级市场扩容行为。从目前各方利益关系来看，停非不大可能，停新倒是存在可能性，反正目前市道也不能进行国企大盘股IPO，还不如停新给市场一个休养生息的机会。

而要想真正建立起一个具投资功能的证券市场，只有一个办法：强制上市公司进行大比例现金分红。

占豪：扭转趋势最好、最直接、最有效的办法就是解决大小非的预期问题。下一步仍有很多措施可以出台，比如减税、扩大内需、增加农村基础建设投资规模、采取宽松的货币政策和扩张的财政政策、建立平准基金、引入更多长期投资资金等，但最重要的仍是解决大小非问题，其它措施都难改变总体预期。（《投资者报》记者汤巾整理）

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