A股回暖，债市“跳水”(2)

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尽管1月份基金大幅减持债券资产，成为当月债市调整的空头主力。但分析人士认为基金持续大量抛售债券的现象不会发生。据申万研究所2日发布的研究报告认为，从去年四季度基金季报来看，股票基金和债券基金均已经开始减持债券，加上1月份大量抛售后，基金继续抛售债券的动力和空间都不大。

重大利空，贷款或连续大增

除受A股回暖、机构弃债买股影响外，新增贷款连续两月大幅增加，信贷迅速回暖也对债市造成重大利空。

1月28日，国务院总理温家宝在出席达沃斯世界经济论坛时透露，2009年1月份的前20天，银行业金融机构新增贷款达到9000亿元。这是继2008年1月份新增贷款创下了8036亿元的天量后，又一次刷新了单月新增贷款的最高纪录。同时，这也是新增贷款连续两个月出现大幅增加。2008年12月，当月新增贷款达到7718亿元，同比多增超过7000亿元。

对此，渤海债券徐华指出，“信贷规模与工业的关联度最大，近期信贷数据的大幅增加，预示着1月份的工业形势也将继续好转。从近两个月的部分经济数据来看，今年1季度的经济形势肯定要好于去年四季度，最坏的时期或许已经过去了。”

国海证券固定收益部陈亮也认为，近两个月新增贷款出现大幅增加，将从多个方面对债券市场形成打击。其一，市场的资金将被分流出去一部分，资金供给将开始减少；其二，这表明经济形势要好于预期，与之对应的降息等货币政策的调整力度也将变小；其三，宏观经济的好转也将从一定程度上提振股市，受股债跷跷板这一因素影响，债市的吸引力也将降低，尤其是对交易所债券市场的不利影响会更大。

尽管如此，部分专家却认为，当前市场对宏观经济基本面可能过于乐观。去年12月经济数据好转可能不具有持续性，典型的如12月份信贷量大幅增加，货币乘数却持续回落。在财政配套贷款等优质贷款被瓜分之后，信贷能否持续快速增长存在不确定性。更为重要的是，即使GDP等关键经济指标出现数值上的好转，可能也并不代表实体经济真正好转，更多是一种数字“幻觉”。这将从根本上决定股票资产和债券资产在投资组合的地位。

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