周利润多至数千万券商热衷上证50ETF套利(2)

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利润可超5%

为什么会出现涉及上证50成分股的集中大宗交易？买方是谁？目的又是什么？经过本报深入了解发现，这些集中的大宗交易背后其实隐藏着一条套利的路径，路的另一头通往上证50ETF。

资料显示，在上述所提到的几个大宗交易突然升温的日期，深交所的大宗交易系统却明显冷清很多。更惊人的是，大宗交易中上证50成分股的比例几乎与当天华夏基金公布的上证50ETF申购赎回清单中成分股的构成比例基本相当，这似乎更加印证了大宗交易与上证50ETF之间的关联。

“先在大宗交易系统上按照需要的比例买到尽可能多的上证50成分股，再将其他渠道获得的剩余成分股配齐，兑换成相当份额的ETF进行抛售，就完成了一次套利。”上海一位长期投资ETF的机构负责人介绍了套利的过程，“其实过程不复杂，但要保证ETF与股价之间有一定的偏差，套利才能够实现。”

上述负责人还指出，通过大宗交易进行套利能够成功的关键在于：能够在一个席位上同时买到足够多的成分股，这样也就保证了不会错过短期的机会。

像中金上海淮海中路营业部这样QFII集中的席位因为可以提供足够多的成分股，自然成为了最合适的套利对手。

另外，“交易的时机也要把握好，通常要在一个短期趋势的转折中完成。”上述负责人也表示，有足够多的成分股如果没有把握好买入时机也很难套利成功。

观察去年12月以来的数次大宗交易集中出现的时间可以发现，这些大宗交易集中出现的前一两个交易日，大盘都呈现出一定程度的大跌，同时也预示在短期反弹的趋势，而这些大宗交易就是在短期反弹趋势可能出现的时间完成的。

当然，在大宗交易集中完成之后，大盘都随之出现了一周以内的小段时间上涨，上证50ETF也基本同步，上涨幅度最低也有2%左右，而高的能超过5%。

“也就是说，机构在买入上证50成分股并兑换成ETF之后，利差的最大空间超过了5%。”知情人士称，对于动用了十几亿甚至数十亿元资金的机构来说，一周之内5%的套利意味着利润达到几千万。“这些机构中券商占主流，而一些资金雄厚且专业性很强的私募也有所参与。”

上证50ETF和大宗交易已存在了好几年，到最近才有机构开始做它们之间的套利，也跟今年二级市场的震荡幅度加大有关。

摩根士丹利中国策略师娄刚对今年股市的看法或许能对机构的行为做出解释。娄刚对本报称，“我们认为今年是一个宽度震荡的U型底部，没有很大的机会，但我们对机构投资者的建议是把握一些交易机会。”

然而，机构买入上证50成分股还有其他一些原因，比如券商们这样做的目的也是为了即将推出的300ETF做准备，另一方面还是为了融资融券做一定准备，而上证50中的股票因为可能被定为融券标的而可以在以后做套期保值。

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