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股市中级回调在即？

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2009-07-30

黄利明

摘要如果货币政策出现更大紧缩力度，又或者复苏、盈利检验低于预期，将出现中级调整。

经济观察网记者黄利明 预期中的A股回调终于来临，却是以超乎投资者想象的暴跌出现。

7月29日，A股遭遇黑色星期三。盘中沪指跌幅一度超过7.6%，创下今年以来最大跌幅，至收盘时，沪指下跌5％；深成指下跌5.54%。但7月30日大盘表现顽强，尾盘攻上3300点，收盘沪指上涨1.69%。

从29日的暴跌行情来看，传印花税上调和加息，红筹股回归预期，以及7月新增信贷大幅降低等四大利空的负面影响明显被放大，但这也恰恰说明了如今市场的脆弱。

7月行将结束，全月新增信贷基本可以做出判断。目前兴业银行和国信证券都预计，7月份新增信贷或将从6月的1.53万亿元跌落至5000亿元以下。

同时，红筹回归的声音渐起。近日有媒体称五家红筹股将获准最早于今年年底在中国A股市场上市。市场预计，中国移动、中海油、中信泰富、华润创业和北京控股可能是候选企业。

红筹回归在于市场一直担心的加速扩容，新增信贷大幅降低则是直接关乎推升A股此轮反弹的核心要素——流动性。

一手扩容与一手收紧流动性的迹象显现的时候，“最后一根稻草”被压垮了。市场旋即转入恐慌性抛售，以超乎投资者想象的暴跌出现。

其实，此前身边虽然有乐观者高看A股至6000点甚至万点，但问及身边做股票投资的朋友时，不管是散户，还是机构投资者、券商人士，大部分均表示回调是正常的，A股市场本身已经存有泡沫。

每一轮调整行情的导火线都不相同，但往往与大盘新股有着千丝万缕的联系。7月29日暴跌当天，今年全球最大IPO中国建筑上市，首日换手率接近70%，成交超过291亿元；以及四川成渝上市被爆炒后的连续跌停，这一切情形都让人想起了2007年中国石油A股上市的情形。

自去年10月28日的1664点低点，至今年7月29日的3454点高点，上证指数已经反弹逾107%，获利者众多。但此轮反弹中预期的调整却一次都未曾来临。投资者的情绪虽然高涨，但谨慎度和操作频率比之前更加提升。

一旦形成调整趋势，其调整的时间和空间往往为超出预料，因为趋势投资者占较大的比重。

申银万国的分析认为，目前大盘初步出现了头部信号，后市对多方不利；如果正式调整趋势形成，下跌的空间将超过多数的人预期。申银万国建议投资者操作中要控制仓位，保持谨慎。同时，其还建议其客户“反弹时减仓”。

且不论这是不是头部信号，值得关注的是，宏观经济在复苏中，近期经济基本面并没有出现显著变化。企业盈利也正处于检验之中。因此，此次的大跌被认为是对投资者过度反应的乐观情绪的集中修正，也是担忧流动性收紧。

近日，央行发布报告称“通胀预期显现”。7月29日晚间，也是股市暴跌的当天，央行在网站上再度表态，将继续执行适度宽松的货币政策，这是央行在6天之内第三次做出此番表态。近期央行数次表示，在货币政策上要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性。

值得警惕的是，从目前市场连续不断的天量成交与高涨的市场情绪来看，相信相当多数的新增信贷，并没有流入实体经济，而是流入股市和楼市推高了地产、股票等资产价格。而从银监会限制银行理财产品“打新股”等措施来看，对于资本市场、IPO扩容，收紧信贷表示政策已经开始分化。

一季度股指上涨的核心驱动因素是四万亿投资、飙涨的信贷带来的流动性，二季度是充裕流动性与复苏预期推动。三季度主导行情的因素将是复苏进程与复苏预期之间的检验，以及是否收紧的流动性。在日趋收紧的流动性下，一旦复苏的实际进程低于之前过于乐观的预期，A股估值压力和预期落空的共同作用将会引发一定的调整。

正如中投证券分析所言，虽然经济基本面没有显著变化，但流动性已经开始发生变化。巨量长阴说明市场震荡风险加剧。如果货币政策出现更大紧缩力度或者盈利检验低于预期，将出现中级调整。

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