调整第一目标位到达警惕“羊群效应”

2009-08-19

黄利明

经济观察网评论员黄利明 从8月4日开始至17日，上证指数已累计暴跌17.5%。

笔者在7月30日曾发文《股市中级回调在即？》，在当周还报道《新资本股市充斥A股时间窗8月洞开》，如今风险预期与担心不幸成为现实。

其实，对于市场的调整，许多参与的投资者，特别是机构均对此有着预期。市场存在的泡沫已是普遍共识，但对于那些经常在“刀尖上舔血”的游资和私募而言，泡沫带来套利机会诱惑着他们上演着“击鼓传花”的游戏甚至赌博。

不过，这一次令很多投资者失算的是——此轮调整的幅度会有如此迅猛。因此，很多投资者都没有躲过此轮大劫。

一周前，一个投资大佬圈的小型聚会上透露出的信息却是值得关注。8月12日，A股大跌4.66%之后，在北京的这次聚会聚拢了知名私募、券商、基金、保险等投资领域的七八个大佬。

参与这次小型聚会的朋友介绍，主流的看法认为，今年以来的上涨是对去年暴跌的一个修复，但这个修复基本上完成。7月29日与聚会当天的两次暴跌，被认为已经反映了主流的观点——3400点是中短期头部。但是，中短期内，下跌空间不会特别大——看到2800-2900。

如此判断来自于，虽然流动性在慢慢缩减，但今年的流动性充裕已经远超过去年，不可同日而语。另外，整个基本面虽然不像2007年或乐观预期中的好，但是毕竟基本面最坏的时候已经过去。

因此，这些投资大佬们相对一致的看法是，在这两个因素的作用下，市场不可能出现一个单边下跌的一个行情。再次反弹不可能出现从1600到3400这样大幅的反弹，再次下跌也不可能出现像08年那样的下跌。所以，这种调整的幅度、波动幅度肯定会比07年08年小很多，幅度会收敛。

这是一个非常简单、清晰而符合逻辑的观点。此前，当笔者与许多投资者沟通的时候，对于一旦调整所面临的短期底部共识亦是2800点。

8月17日，上证指数下跌至2870点，事实上已经到达投资者所认同的中级调整第一目标位。因此，短期超跌反弹的声音开始升起，不管是中信还是申银万国等机构。昨日，上证指数在触及2820点，收盘反弹至2910点，已是在验证市场的这一普遍判断。

但是，一个值得警惕的变化是，未曾有谁料到此轮调整来的如此迅猛而惨烈。

短期的内市场调整的第一目标位虽然已经到达，昨天的小幅反弹也是理所当然。但由于A股市场风险依然未能明晰，以及暴跌之后带来的惯性，市场下跌的动力依然不可小觑。

此轮暴跌的诱因，有大宗商品下跌与钢价单周暴跌的因素。特别是作为此轮A股触底反弹的重要推动力——政策，如今已有不同声音，从货币政策微调到红筹股回归以及加强信贷资金的监控，均对A股流动性充裕度存在影响，并且也才刚刚显现。

于是，各方投资者私下传送的调整第二目标开始浮出——2500点-2600点。

对此，中金公司就指出，在对仓位仍较重的客户，考虑到近期调整期间多数机构仓位仍较高，对市场短期反弹力度仍不能有过高期待。从谨慎原则的角度考虑，他们还是应当建议客户采取逢高减仓的策略，而等上行趋势再度明确之时再积极介入

不过，对于前期采取积极减仓目前仓位较轻的客户，随着指数落入3000点区间，中金则建议客户可以采取逢低买入的策略。
正如，当危机蔓延的时候，做一些过激性的预防是非常有必要的。

市场的下跌虽然属于连续上涨后的正常调整，但连续迅猛的暴跌应引起足够重视，尤其应当从政策角度防范投资者恐慌的 “羊群效应”造成的市场系统性风险，因为资产价格的剧烈波动也将对经济复苏带来负面影响。

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