申银万国最新发布研究报告认为，在宏观经济下行趋势逐渐清晰的情况下，预计经济政策的力度和节奏会发生一些变化，由此带动股市的筑底成功。

11日，申银万国针对当日国家统计局发布的5月经济数据认为，对比工业生产和最终需求的数据，我们可以发现企业的生产行为已经趋于谨慎，库存可能有所削减，预计经济较快降温的态势在未来还会延续。我们预期“经济退、政策进、股指稳”的逻辑将得到演绎。

报告称，三大需求有所回升，出口尤为强劲。5月当月的社会消费品零售总额、FAI（固定资产投资）、出口的增速，相比4月都有上升（分别上升了0.2、0.04、18.04个百分点）。其中出口的强劲尤其令市场感到意外。申银万国认为，考虑到从出口订单到实际出口之间的时滞，当前高出口反映的主要是今年年初全球经济复苏的乐观情绪。欧债危机以及欧元贬值对中国出口的影响必将在下半年明显显现，需求减速的趋势或不可避免。

工业生产明显减速，或表明库存压力正在减轻。与三大需求当月增速的上升相反，5月工业增加值增速较4月降低了1.3个百分点。申银万国认为，这表明企业的生产行为已经趋于谨慎，因而库存或有下降，由此可以在一定程度上降低下半年由于需求明显减速所引发的库存调整压力。

同时，进口增速略减，反映国内企业对未来需求预期的降温。5月当月的进口增速没有随出口一起上升，反而略有下降（1.4个百分点）。从进口的结构上看，原材料类进口增速明显回落，反映国内的企业对于未来需求前景的谨慎心态，与生产减速的迹象一致。

申银万国认为，未来经济下行趋势确定。未来，由于国内地产调控的影响终将逐渐扩散到地产的投资，对地方政府融资平台清理的影响将逐渐削弱基建投资的能力，海外政府财政紧缩及货币贬值的影响将逐渐拖累中国的出口，我国宏观指标下行的趋势是确定的。其表示，会关注6月的生产和需求指标是否会出现较明显的回落。