华泰联合转型

2009年证券公司未经审计财务报告显示,106家证券公司2050亿元营业收入中,经济业务收入1419亿元，占比约70%；自营收入232亿元，占比超过了11%。二者合计占比超过了80%。

兴业证券研究所认为，2010年全年股票成家额将同比下滑13%，市场平均佣金率将下滑20%至0.96％，合计合计经纪业务收入将下滑33%，整体收入预计约下降30%，行业整体利润预计将下滑35%。若未来低迷行情长期延续，市场交易量将继续萎缩，佣金也会进一步下降，自营收益同样受损。

由于自营业务具有和经纪业务相同的周期性，下跌的时候一般都是缩量，券商的业绩波动非常大。在自营亏损的情况下，部分小券商的经纪业务的收入占比超过了100%。用非经纪业务来缓冲经纪业务的周期性波动在业内早就开始了探索。

“经纪业务是口粮田，口粮田也有旱或者涝，但是希望其他的一些业务能尽快成长“，盛希泰表示，与一般券商都是用研究业务通过服务来推动经纪业务不同，联合证券以投行和研究双轮驱动的思路是慢慢摸索出来的。

尽管几乎所有的券商都希望用研究来拉动经纪业务，但是真正用研究来创造价值却远非那么简单，盛希泰说，“研究的投入十分巨大，而且是一个系统工程。业内相当一部分券商设立研究机构，给人以附庸风雅之感。研究业务的竞争现在已经很激烈，未来将更加两极分化，不是前五名的券商，可能研究报告都无人问津。”

“中低端客户的诉求很简单，他们只需要你告诉他明天那只股票会赚钱。说实话，这个不太现实，确实他们的需求和券商提供的相差较远，而且这也是违背监管规定的”，盛希泰说，这是所有券商的困局。高端的公募和私募等机构客户稍微好点，定制的个性化的研究报告内容比较多，而且越来越多。

中信证券的销售交易部人士表示，券商的研究所几乎都是为经纪业务中的高端客户服务的，吸引基金的分仓获得0.8%的佣金。“但是不管你研究服务做得多好，你竞争不过人家的股东，这项业务是有天花板的。高端客户并不只是需要简单的研究，是一个综合打包的服务”。

数据也显示，获得基金分仓最多的中信和广发等几家券商都有自己的券商系基金。中金驻深圳的一位销售人员也表示，公募的市场已经饱和，他们现在重点开发的是私募这一块。

而中低端客户的佣金战已经白热化，小券商万分之三的佣金在深圳比比皆是，大券商也被迫卷进佣金战，这一佣金水平已经逼近券商的盈亏边际。盛希泰认为，财富管理业务是券商未来新的战略支点，是顺应行业趋势抵御传统经纪业务进入微利时代的应对之策。

王亮认为，联合证券的以投行为支撑的业务模式不是每个券商都可以复制的。大型券商的做的大项目利益关系复杂很难争取到托管而且还是联合承销，高端客户方面还停留在只依靠服务竞争的红海。对小券商来说，投行有个几年的储备阶段，在这一过程中需要经纪业务的收入作为支撑，部分小券商可能很难度过这个时段。