经济观察网 记者 黄利明 自10月开始的四季度，A股将面临巨量的大小非解禁以及限售股解禁的双重冲击，这对于近期上涨的A股而已依然是一个考验。

不过，解剖解禁的具体个股，大小非解禁中绝大部分为“纸老虎”国有股东，因此形成实际冲击的将是中小盘的首发限售股。其中，11月1日创业板首批28只个股的解禁，预计解禁市值将达到目前流通市值的1.15倍。扩容带来的资金抽血以及限售股解禁的双重压力，将阻击中小盘股。

据WIND资讯数据统计，如果，剔除中国神华、建设银行、中国石油、中国远洋，中海集运、武钢股份、大唐发电、上海汽车8家大盘股国有股东的解禁股数，10月的股改大小非解禁股数为45亿股，11月为44.16股，12月为113亿股。而在之前，大小非解禁规模也普遍在百亿股规模上。因此，随着时间的推移，以及大盘股估值本身较低，股改限售股解禁对大盘与大盘股的冲击作用逐步弱化。

不容忽视的另一组数据则来自于限售股，渤海证券统计，2010年中小市值股票各类限售股的解禁股数达到269.11亿股，累计解禁市值达6475.95亿元，其中首发原股东限售股解禁市值达3575.30亿元，位居首位，且11月份开始陡然提升，今年剩余四个月内首发原股东限售股解禁市值将超过2000亿元。这将直接打击今年追逐中小盘股的市场。

自去年IPO重启以来，中小市值股票（指中小板和创业板）的阵容迅速扩张，如今中小板新增上市公司210家，同时2009年10月30日诞生的创业板也已拥有124家上市公司。特别是进入2010年后，创业板和中小板扩容速度明显提升，基本每月都会有20个以上的新面孔出现。

渤海证券分析师周喜认为，按照申万一级行业分类，在2010年剩余的四个月内，机械设备将成为首发原始股东限售股解禁的主体，占比超过两成。紧随其后的是食品饮料、化工、信息服务和生物医药。而就申万二级行业而言，饮料制造、电气设备、计算机应用、医疗器械Ⅱ和传媒成为首发原始股东限售股解禁的主体。

就解禁市值而言，10月份的中小盘解禁市值约为160亿元，为今年的最低值。11月的中小盘解禁市值则逾1200亿元，12月的解禁市值逾820亿元，均高于平时约400亿元每月的解禁市值。因此11月、12月的中小盘市场风险更大。中小板与创业板频频出现的高官离职潮，也预示着他们解禁的亿元非常强烈。

同时，对比解禁日前一周、两周和一月的情况，周喜指出，表现弱于市场的样本占比逐步回落，这说明解禁日前一周解禁事件对股价的负面影响更大。另外，指数处于下降趋势时，限售股解禁对股价的负面影响更为明显。

对于以中小板和创业板为主的中小市值板块，其首先将面临原始股东限售股解禁所引致的扩容压力。数据显示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只个股的重要股东在二级市场采取行动，其中76只个股为净减持，90只个股合计净减持近90亿元。

因此，周喜认为，综合考虑股东行为取向及11月开始的解禁大潮，股东二级市场的减持压力不可小觑，同时鉴于创投和大部分个人股东获得资本利得的投资初衷，其所持股份解禁后减持的意愿往往更强，所以理论上讲，那些解禁股中个人及创投公司合计持股比例高且股权分散的上市公司，原始股东限售股解禁将给其股价造成更大的压力。

中期报告所显示的创业板较低的业绩增速令其高成长性遭到质疑，加之考虑到宏观经济增速下行时，中小市值公司相对于蓝筹板块的业绩成长优势将有所降低，创业板相对于蓝筹板块过高的估值溢价将难以为继。另外，创业板股价的回落还可能引发投资者对中小板市场情绪的谨慎，进而引起中小板市场估值水平的回落。