经济观察网 记者 黄利明 今日A股惨烈暴跌，上证指数暴跌5.16%，收于2985.44点，深证成指更是暴跌7.03%，两市成交达5382.3亿元。沪指跌幅创14个月以来最大单日跌幅。同时，今日大宗商品亦是全线跌停。 

此次暴跌的背景在于，9月30日以来上证指数已累计涨幅高达22.06%——大量获利盘积聚，通胀加剧引发再次加息预期，包括市场暴跌时，常常附带的印花税上调传言。 

同时，G20首尔峰会12日下午达成重大共识，各国承诺避免汇率竞争性贬值，发达经济体承诺将严防汇率过度波动以及失序走势，并在中期内将追求不伤害经济的财政整固举措；发展中国家承诺增加汇率弹性，同时G20还支持汇率遭高估的新兴经济体实施审慎措施，以对抗资本流入。 

正是技术面的调整与宏观面的流动性收紧的契合，暴跌随之发生。这不得不令笔者想起昨晚一位券商朋友“规避风险——现在是高危点位”的提醒。 

从资金流而言，新增开户数增加，新基金发行转暖；尤其是10月份新增存款1769亿元，同比少增1128亿元，环比下降7003亿，储蓄分流迹象显现。特别是10月以来，A股的急剧上涨，带来两市成交金额频频突破历史纪录，且维持在高位，因此有人将此时的A股比作2007年的牛市。 

从加息、加准备金的周期来看，两年半来首次加息，今年第四次上调存款准备金率，紧缩的步伐才刚刚起步，股市环境依然有利，因此有人说像2006 年下半年。 

历史虽会有所相似，但绝不会重复历史，这些变化都是在物价高亢的大背景下产生。 

笔者家在江西农村，父亲早在上半年就在电话里经常跟我抱怨说物价在上涨，而且什么都涨价，同时由于天气原因，今年很多粮作物将歉收，因此年底的物价上涨还会更加厉害。现在看来，至少在这轮通胀中，父亲要远比一些官员与学者更有先见之明。 

10月CPI为4.4%，高于市场普遍预期的4%；PPI为5.0%，高于预期的4.7%。11 月以来，与民生相关的商品价格依然在高歌猛进。尽管秋粮丰收，但农民在涨价预期下的惜售心态，导致东北部分大米加工厂因原料短缺而歇工。即便日后这批原粮能被顺利收购，加工而成的成品粮价格想必不低。通胀形势堪忧。 

今年以来，中国经济环比回升的势头良好，保增长基本无忧。在通胀与资产价格上涨风险加剧的情况下，宏观经济政策对保增长的关注将会更多的转向“抗通胀”。此前影响A股的房地产调控带来流动性收紧及保增长压力因素，已经悄然转向通胀，成为本轮A股走势的重要风向标。 

政策总是在经济的不同阶段对各个方面有所侧重。年初增长无忧下，4月管理层出台政策力压房价以保障民生；如今，在继续力压房价的同时，翘起的物价又不得不成为政策焦点。 

正如申银万国首席策略分析师袁宜所言，密切关注通胀的演进，这是指示未来的重要线索。股市并不畏惧加息、加准备金等市场化的手段，因为其效力需要时间来积累。令市场所忧虑的是，行政化的调控手段，往往会对股指构成明显的压力。就治理通胀而言，历史上曾用过的行政手段包括价格干预以及信贷额度控制。 

近十年来，发改委曾在 2004 年4 月15 日和2008 年1 月15 日宣布过限制涨价的行政干预。央行和银监会曾在2007 年10 月和2010 年1 月动用过严厉的信贷额度控制。之后的股市都出现了明显下跌。 

反观历史的上超过5%的暴跌，2008年共有12次，2009年有3次。不过，2008年的暴跌中，绝大部分是出现在A股下行通道中。只有2009年7月29日暴跌5%是处于A股上升通道中，但随后A股近一个月内暴跌约19.2%。因此此次A股上涨通道、以及通胀加剧下的暴跌尤其值得警惕。