经济观察网 记者 赵娟 瑞银财富管理研究部亚太区主管兼首席投资策略师浦永灝日前表示，今明两年经济都不会出现二次探底，美国的宽松政策还会持续很久，明年最大的风险仍是管理通胀，新兴市场国家要做好长期抗通胀的准备。 

美宽松政策将持续 

今年处在多变的环境中，美日的量化宽松、爱尔兰危机、两韩的突然战事、国内的通胀等很多事件交织在一起，但基本经济面是主导金融市场的主线。 

从基本经济面看，经济增长处在一个温和恢复的过程。美国企业层面的现金流、盈利增长很好，出口也较旺盛。但美国的就业市场依然疲软，不过已就业人群的工资在逐渐提高，消费意愿不会减弱，美国的消费依然能够维持比较正常的增长态势，可能今后两年消费的增长仍是带动美国经济的主要方面。 

同时，欧洲的主流国家如德国的经济增长、劳动力生产率状况都没有受到大的影响，房地产没有泡沫。日本的情况比较差一些。而新兴市场现在整体处在过热的情况。 

PMI领先指标在去年3月份全球股市触底时率先触底反弹，今年5月份许多人还在担心经济是否会二次探底。现在可以看到，除了日本，其他国家的PMI指标都在反弹。 

总体而言，明年出现二次探底的可能性不大，没有大的经济危机，金融市场明年应该是总体看好。 

目前，西方还是在通缩的压力下，最大的判断是，全球特别是欧美西方经济体宽松的货币政策将持续很长时间。美国实施第二轮量化宽松措施（QE2）除了出于贬值货币，很大程度上要支持中小企业。中小企业是美国提供就业的主体。 

此外，爱尔兰的情况受到较多关注，主要是银行业的问题，其房地产下跌了50%，银行首当其冲，爱尔兰政府在公共财政上没有太多债务。回顾十三年前的亚洲金融危机，各国拼命货币贬值，现在欧洲却没有贬值，因为受到德国的牵制，而美国也不能大幅贬值，所以他们的问题比十三年前的情况更严重。 

瑞银最近将美国加息时间从明年中调到2012年，他们的货币宽松政策会持续很长的时间。新兴市场要打一场抗通胀的长期战役。 

提高工资通胀可控  

强劲的私人消费将是亚洲经济的主要驱动力。 

欧美贬值货币也开始刺激出口，中国过去的三大马车之一——出口，今后对经济增长的贡献不会如以往那么突出。实际上，中国工资上涨明显，与1989年的通胀相比，我们认为，只要工资增长的幅度超过通胀，再加上政府逐渐管制物价，特别是管制人对通胀的期望，通胀是可控的。 

目前，政府对通胀的容忍度已经提高，过去是3%，明年的目标会在4%、4.5%，甚至是5%。 

造成这次通胀的原因很多，热钱只是小部分原因，因为中国仍实施资本账户管控，最关键的原因则在于2009年9.5万亿巨额的信贷投放。这么多的流动性，首当其冲是基建、房地产，再到股市、商品、艺术品。 

值得注意的是，人民币在升值的速度上没有完全反映美金的贬值。例如新加坡货币升值与美元贬值同步。人民币没有相应升值意味着中国部分进口了美联储的宽松政策，相应的加息、价格管制等手段是必然的选择。 

继续看高黄金 

从英、美、日、欧四大10年期政府债券的走势看，过去十年债券的回报率一路下跌，意味着债券在升值。而美国的量化宽松政策下，通胀虽未出现但预期提高，最近这些债券回报率都出现反弹，美国政府公债今后是一个贬值的趋势，债券的十年牛市已经过去。 

不过，在大量的货币投放下，企业的违约率下降对公司债等高收益债券是一种利好，但需要认真挑选高收益债券以提高回报。 

QE2下，澳元、加元以及亚洲（日本除外）货币都是受益者，新加坡元、韩元以及人民币还受到货币政策进一步紧缩的利好推动。 

全球的货币都在不同程度上贬值的背景下，黄金的保值功能凸现。对黄金的预测，瑞银在年初时预测是1250，最新调高12个月（从现在开始12个月）黄金目标价至每盎司1650元。 

股市仍有上升空间 

从QE2的角度看，共识是流动性会跑到新兴市场，我们看好新兴市场。 

海外资金一般比较喜欢经济增长的动力比较自然、政策透明度比较高的市场，如印度和印尼。其实，过去一段时间，热钱流入这些市场的量远大于中国，而亚太区许多国家股市的涨幅也都超过A股。 

从全球股票的估值来看，目前的估值跟历史平均水平相比不贵，H股也较便宜。明年的大中华地区包括香港、台湾等地区的股市都有上升的空间。因为第一估值不贵，第二盈利较好，第三基本经济面较健康。 

值得注意的是，抗通胀的政策调控可能会使股市波动非常大，但只要加息的程度不会影响基本经济的增长，就不会影响牛市。 

对于国内市场而言，明年很关键的是要看第一季度。如果第一季度通胀能够平稳下来，国务院的价格管制能够见效的话，宏观调控的措施会基本稳定下来，对股指等各方面也有好处。 

对于国内的流动性去向，也许明年政府会考虑增加对海外投资，比如对H股的投资。目前政策的不确定性是唯一值得担心的，但我们有信心政府能够将通胀平稳下来，股市还有上升空间。