经济观察网 记者 王燕青 12月10日，海关总署公布数据，11月份贸易顺差从10月份的271.5亿美元收窄至228.91亿美元。其中，11月份出口同比增长34.9%，增幅高于10月份的22.9%；11月份进口增长37.7%，增幅高于10月份的25.3%。 

这组数据最终使得12月10日A股市场止跌回升。截至12月10日收盘，上证指数收市报2841.04点，涨1.07%；深证成指收市报12460.46点，涨0.87%.深沪两市全日共成交1670亿元。其中，上证指数创近两周以来的最大单日涨幅。 

据全景网数据监测，今天A股市场超过八成半个股上涨。其中，通信、有色金属、计算机、非银行金融、电子等行业均上涨2%左右，而汽车及零部件、房地产、农林牧渔、食品饮料、家电等行业则相对涨幅靠后。 

对于即将过去的2010年，上海证券策略分析师屠俊认为，四季度政策核心目标从管理通胀预期走向控制通胀，且货币型输入性通胀与资产价格成为主要政策指向。“价格工具后将紧跟数量工具与公开市场的收紧，大盘上涨的逻辑受到削弱。”屠俊认为，资金推动逻辑的削弱隐含四季度“先扬”跨年度“后抑”的趋势。在此区间范围内，“3400点较难越”。 

2010年四季度及2011年1月份，上海证券建议以库存为主线增配工业金属、原油，适量减持黄金。行业方面，“以估值离历史均值距离区别对待周期行业，以通胀、消费、新兴产业三点与业绩驱动主线进行行业主题配置”。 

随着2010年剩下三周的交易日，近日，各大券商纷纷开始发布2011年A股市场策略报告。目前发布2011年A股投资策略报告的券商主流观点为，通胀仍是2011年的焦点之一，而2011年A股将呈现震荡上行的趋势，但涨幅不大；市场拐点有可能在明年二季度出现；2011年全年波动区间预计为2600-3800点；行业配置方面，券商机构主推制造、消费板块，并认为2011年下半年可关注周期股。 

中原证券策略分析师李俊认为，在“十二五”规划指导下，消费升级、产业升级以及区域均衡发展将带来新一轮经济周期的产生。“基本面因素将逐渐取代政策因素，市场新趋势有望形成，A股将呈现出震荡向上的走势。” 

中原证券发布2011年A股投资策略报告进一步认为，2010年四季度至2011年一季度，随着国内经济同比增速的继续回落，以及政策调控在通胀预期管理上所取的明显效果，未来政策收紧预期将开始弱化。对于A股市场而言，投资者对政策预期已有相当程度的反应，政策调控的边际效应有望逐渐递减。 

同时，东吴证券发布2011年A股投资策略报告认为，随着中国经济结构调整和转型的逐步成功，2011年开启的“十二五”阶段中国资本市场有望展开新的一轮牛市周期。 

华宝证券发布2011年A股投资策略报告认为，通胀将是2011年的关注焦点。华宝证券策略分析师程俊杰称：“我们预计2011年真实的CPI水平全年保持在6.1%的高位。预计2011年GDP增速为8.5%。其中，消费增速21%，固定资产投资增速21.5%，出口增速12%。失业率保持在较低水平。” 

招商证券结合历史经验分析认为，高通胀以及相应的货币紧缩会对股市产生压力，而且影响一般分为两个阶段：估值下降和业绩预期下调。流动性收缩会直接产生估值下降压力，在流动性持续收缩一段时间后市场通常会下调经济增长和业绩增速预期。 

招商证券宏观策略团队在其2011年A股投资策略报告中指出，在通胀继续冲高和货币紧缩过程中，股市维持弱势震荡是大概率。在通胀压力化解和货币紧缩结束后，市场有望进入上升过程，这个拐点有望在明年一二季度之交到来。招商证券策略分析师认为：“原因在于，货币收缩和行政干预对通胀的效果通常有3-5个月的时滞，在04年和08 年都是如此，因此明年一二季度之交是个很值得关注的时间点。” 

渤海证券认为，虽然短期有趋势压力，但从M1增速3-4年的波动周期来看，2011年下半年到2012年上半年M1增速出现底部拐点的概率较大，并可能由此推动一轮新的市场行情。渤海证券策略分析师何翔认为，2011年上半年震荡幅度可能较大，而市场高点将有望在明年下半年体现。 

华宝证券策略分析师程俊杰认为，当前A股市场估值不高，沪深300静态PE为15.59，PB为2.44倍。而中国经济发展仍处于战略机遇期内，中国国家竞争力仍在不断上升，A股上市公司利润仍保持较高速度增长。“我们预计在流动性推动下，上证指数2011年波动区间将在2890-4300点。” 

而更多券商将上证指数2011年全年波动区间定位2600-3800点，比如渤海证券、申银万国、中原证券。 

中原证券预计2011年上证综指呈现出震荡上升的走势，合理运行中枢2800点-3800点，分别对应2011年15倍-20倍的市盈率。中原证券策略分析师称：“在国内经济持续回落、政策收紧预期没有充分消化之前，我们对市场的看法相对谨慎；而在新一轮经济周期逐渐形成、政策负面效应出现递减阶段，我们对市场的看法相对乐观。” 

申银万国发布的2011年A股投资策略报告将2011年A股市场趋势概括为“从防御到进攻”。申银万国指出：“2011年一季度之前，紧缩风险显著，通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨，房价还在上涨。”同时，2011年二季度以后，市场有望进入政策观察期，而业绩也将呈现整体平稳的特点。 

在此背景下，申银万国将2011年的投资主题定位“转型中期，追踪制造升级”。其分析，中国制造业由大到强，升级是必由之路，“传统+新兴”的结合体被看好，而城镇化需求拉动交通网、信息网、能源网建设提速，相对应的板块也是可关注的重点之一。 

申银万国进一步指出，2010 年11 月到2011 年第一季度，防御的需要将使市场偏好“消费+新兴产业”的组合，2011 年二季度以后，随着政策的趋稳、投资增速的回升将带动市场偏好回归周期品。申银万国全年首推行业为，铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械。 

招商证券策略团队认为，在货币紧缩过程中，消费品仍值得配置。“由于货币收缩对消费品的估值冲击和业绩冲击都明显小于周期性行业，而新兴产业具有较好的政策导向，所以在明年一季度消费品和新兴产业仍有配置机会。但由于消费品和新兴产业估值较高，预计以震荡小涨为主。” 

中原证券则认为，2011年，通胀压力下的消费增速放缓、行政性的价格干预措施、整体估值呈现泡沫化对部分消费股的估值形成一定的压制，但集中的防御却可能带来股价的阶段性表现。农业、纺织服装以及小家电板块成为中原证券推荐板块。“而在2011年二季度前后，受益于新一轮经济周期复苏阶段的周期股有望重获青睐。”