随着中小板、创业板发行价的高企，中小盘股与蓝筹股的市值倒挂继续扩容。而另一方面，对于2010年创业板38.71%的预期增速，前三季度仅实现25.73%的增速，这意味着创业板公司必须在第四季度完成全年利润的40%，现实却难以完成。如何对新兴业态和新兴企业进行合理估值，成为分析师们的新挑战。

市值倒挂

12月9日，星河生物186亿元市值超越招商轮船，创业板股票乐普医疗249亿元市值已与广深铁路旗鼓相当，而中小板洋河股份1082亿元市值更是超越中国联通。过去看起来很大的中化国际总市值150亿元，而当前不少创业板的股票市值超过100亿元。

同时，11月底A股IPO发行市盈率再度被刷新——星河生物138.46倍，这距离沃森生物创造的133.8倍不足月余。这也较主承销商民生证券出具的估值区间还高出22%-49.25%。

自11月以来，创业板发行市盈率居高不下，平均处于90倍。而此前，创业板的平均发行市盈率为65倍。

民生证券保荐人余华为介绍，当时星河生物询价路演的情况非常火爆，“基金有190多家，占到参与机构的50%-60%。基金给出的中位数是36元”，最后星河生物的定价也是这个价格。

民族证券研究所副总经理徐一钉表示，很多中小板股票估值已经很高了，而且很多也变成了大股票。比如，洋河股份市值现在和宝钢、万科是同一级别的。

此前，机构的网下报价也是大相径庭，神州泰岳机构询价时曾爆出9.8倍的差距。如今机构的报价差距虽有所缩小，但更趋集中的状态是，整体抬升了发行市盈率。

一般而言，尽管券商研究员在出具研究报告时都会采用相对估值法和绝对估值法相互配合使用，但相对估值法运用得更为普遍，而相对估值法中又以P/E估值法更流行，P/E估值法来表达结论也显得更加直观。

银河证券研究部执行总经理王国平认为，以信息技术、生物医药行业等高新技术行业为代表的成长性较高、不确定较高的公司，可以采用国外流行的“期权定价法”作为基本的估值法。另外，PEG(市盈率相对盈利增长比率)估值法无疑是最为合适的估值方法。

这一点，不管是一级市场人士还是二级市场人士都认可，针对成长性强的公司，PEG的估值法非常适用，但在实际操作中PEG估值法却并未占到主导地位。

估值挑战

这种尴尬即来自于市场泡沫。

对此，一位券商研究员直言，“其实估值方法和模型都不是最重要的，最重要的是看你到底想给什么样的价格，现在用得更多的依然是P/E法，即便是同时配合采用的绝对估值法也有很多可以调整的假设条件，要达到想要的结论是很容易的。”

一位中信证券人士表示，现在大多是看市场平均市盈率报价，有的是直接以预期和过往的业绩增长率为标准，比如业绩增长60%就60倍，业绩增长100%就100倍，理性的估值抵挡不住市场的泡沫。

也正是如此的反差，深交所总经理宋丽萍指出，一大批新兴的中小企业登上资本市场舞台，很多是新兴业态，在现有上市公司当中找不到类似情况，估值难度在不断地提高。

不少创业板公司超高发行市盈率都是基于未来的高增长所作出的定价，但现实的情况是，创业板市盈率的抬升却难以有匹配的业绩支撑。

按照朝阳永续2010年对各板块一致预期的增速创业板为38.71%，但反观前三季度创业板仅实现25.73%的增速，这意味着创业板公司必须在第四季度完成全年利润的40%，才能实现一致的盈利预测。

这在申银万国看来“难度颇大”，创业板的最终业绩可能与目前的市场一致预期相去甚远，预示着创业板在未来存在着业绩预测下调的风险。