经济观察网 记者 袁金秋 上周 A 股市场小幅反弹，节后首个交易日市场延续上涨势头，但此后受大盘股融资传言影响走低，并维持震荡格局。地产、汽车、银行以及钢铁等估值较低的板块领涨。 

招商证券1月10日《一周投资策略》中认为，从战略上看，2010年结构性牛市是2009年经济复苏力量的一个延续，但随着经济刺激边际效应的逐渐衰减，新的经济增长点尚未呈现出来，这决定了2011年的市场整体上是比较平淡的，而且缺乏持续的热点。 

而当前的通胀压力既是经济复苏的必然代价和结果，又是未来经济必然归于平淡的原因，为通胀必然会引起货币的收缩，而货币的收缩必然会反作用于经济增长，尽管或多或少，但这是绕不开的。12月份PMI的下降，招商证券策略研究小组认为很可能是货币收缩引起经济环比放缓的一个开端。 

招商证券强调，高通胀和相应的货币紧缩对市场的影响是两个阶段，首先是估值压力，随后是盈利预期或经济预期的回调压力，现在大体处于第一阶段的后期，如果PMI的下降的确意味着经济环比回落的开始，那么第二阶段在未来1-3个月内会发生，该来的终究会来的。相应的，在估值压力阶段，低估值行业抗跌；但到了市场担心经济回落和业绩预期下调的阶段时，弱周期行业将抗跌。