经济观察网 记者 赵娟 1月17日存款准备金率提高这一导火索引发A股大幅下跌，上证指数下跌3.02%，报收2707.10点，深证成指下跌4.55%，报收11734.62点。 

A股的弱势走势已经持续了一周有余，上周上证指数下跌1.67%，深圳成份指数下跌2.23%，创业板及中小板持续下跌，估值较高的个股跌幅较大，部分高价发行的新股及次新股出现破发现象。临近年末，市场做多的动力略现疲软，多数基金公司判断，短期内市场将维持弱势格局。 

对于市场下跌，国泰基金认为，应注意两点因素：市场博弈——基金仓位并没有有效降低，反而再次上升到了82%的历史高点；政策预期——临近年关，市场担心通胀失控，央行还有可能会出手加息来震慑通胀。 

上周五，央行公布从2011年1月20日起，上调存款准备金率0.5个百分点，这是今年以来央行的第一次货币调控，也是近3个月来第四次调整准备金率。这次上调存款准备金率后，国内大型金融机构存款准备金率将达19%左右，逼近历史最高水平，而中小金融机构的存款准备金率也达到15.5%，处在历史较高水平，此次上调存款准备金将冻结3500 亿元资金。 

申万巴黎基金分析，选择此时点调整存款准备金率，一方面，从货币供给角度看，近期外汇占款仍居高不下且不确定因素增大，同时，2011年1月份新增贷款规模可能超预期，在此情况下央行提高存款准备金率就是为了增强对流动性管理；另一方面，从价格角度看，1月CPI基数效应很强，虽然去年国家出台了一系列物价调控的措施及干预手段，但受春节及翘尾因素影响，1-2月CPI高位运行的概率较大，通胀控制难度加大，所以政策调控也在市场预期之内。 

多家机构认为，提高存款准备金并不意味着加息预期降低，而农历春节之前都是决策层观察通胀水平的关键时间，一些预测认为1月份CPI或将过5。 

瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光称，存款准备金率上调应是价格型工具的补充，而不应该取代加息，仍然预计今年至少加息100个基点。 

从国际环境来看，韩国央行上周宣布上调基准利率0.25个百分点以应对通胀，为全球金融危机以来第三次加息；印度商业和工业部上周公布的最新数据显示，该国2010年12月底的食品通胀率达到年内最高值，超过18%，本月在自去年3月份以来连续6次加息后很可能继续出台加息措施。 

新一年信贷投放已经启动，1月上旬工农中建四大行新增贷款总量已经达到2400亿元，但是政策紧缩预期的变化对市场的影响力更加明显。摩根士丹利华鑫基金认为，国内外明显的紧缩氛围将使市场的政策紧缩预期不断增强，这种预期的变化将对冲短期资金面缓解对市场的影响。 

本周2010年12月CPI、PPI、名义零售额、工业增加值、固定资产投资，以及第四季度GDP增长等关键经济数据将公布。其中有关通胀情况的数据将直接影响今年一季度的宏观经济政策和机构们的投资策略。 

中国国家统计局17日发布的报告显示，2010年12月份全国70个大中城市房屋销售价格环比上涨0.3%，已连续4个月环比上涨，这令投资者忧虑政府将进一步收紧货币政策，未来可能出台的针对房地产过快上涨的政策的严厉程度可能会超出市场预期，由于重庆明确开征高档商品房房产税以及“限购令”的全国蔓延导致市场对房地产调控预期再度趋紧，房地产板块的低估值吸引力也将受到一定冲击。 

大成基金表示，中国经济在今年4季度已经出现了通胀和增长的双高点，其中工业增加值环比折年率超过20%，通胀率环比折年率超过15%，这在历史上都是非常罕见的高点，经济已经有过热的嫌疑，如果一季度后经济明显进入全面过热阶段，政府将不得不在二、三季度采取更加严厉的宏观调控政策来抑制过热的经济，防范风险；目前市场对于2011年的加息幅度预测在2-4次不等，意味着对企业利润影响幅度还有2-3倍的累加效果，这对2011年所有行业的利润都有较明显的负面影响。从总体的方向来看，由于经济已经进入过热阶段，未来的拐点取决于经济政策，这便决定了A股市场整体的吸引力相对于2010年开始下降，个股的分化可能会持续存在。 

摩根士丹利华鑫则认为，如果即将公布的反映通胀水平的PPI及CPI从高位回落，那么市场将会预期通胀有可能在调控的影响下开始回落，经济即将从谷底回升，股市在此宏观图景下，将会出现波段性的上升行情，而部分周期类个股也将在估值较低、周期复苏的动力驱动下出现较为明显的上升行情。而如果另外一种情景出现，通胀持续上升，政策继续收紧，那么上述的行情将不会存在，因此当前的市场之所以始终在箱体内震荡，正是对宏观数据变化的一个等待过程，一旦数据明朗，走势也将基本开始形成。