经济观察网 记者 黄利明 王玉 2010年12月，在度过11月22470亿元的解禁历史高值下，迎来位列第六的5956亿元解禁市值。11月1日至22日，A股累计减持180.27亿元，增持1.26亿元。产业资本的减持动力日益高涨，净减持金额从2010年8月的38亿元，升至9月100亿元、10月132亿元，直至11月的179亿元。

这只是A股减持季的一个插曲。产业资本扮演着“逢高出货者”的角色，但正如建信基金研究员朱磊所言，基于控制权和市值管理等方面的原因，大市值股票大股东抛售意愿不强，对A股压力不太大。
记者发现，解禁季里不仅仅有汹涌的解禁冲动，还有已经遍地开花的解禁生意，某专做大小非解禁的五人小团队甚至在过去一年多的时间中赚了15亿元。

产业资本猛抛

本刊的统计数据显示，11月的前22天，104家公司公告了重要股东总计11.82亿股的净减持，估算市值为179亿元。之前的10月，已经有77家公司公告减持6.9亿股，市值约132亿元，再度高于9月的100亿元减持市值。

减持股数与市值的大幅增加意味着产业资本的减持意愿更为强烈。在市场4月走入下跌通道时，公告减持市值较上月增加50%达到60亿元。在低迷期的5、6两月，公告减持市值迅速下落，两月累计不足38亿元。

有投行人士表示，大幅减持亦能侧面反映产业资本对市场的谨慎。

产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，对股价的判断力更为贴近企业的理性价值。同时，随着A股逐渐步入全流通时代，产业资本的定价话语权也在逐步提升。兴业证券策略研究员聂清廉表示，短期市场调整压力有所增大，不过市场系统性风险不高。近几个月来，聂清廉通过观察产业资本增减持行为，所得到的结论持续得到市场验证。

难撼动大盘2010年11月5日，中国石油巨量限售股解禁，此后我国A股非流通股市值占两市总市值的比重仅剩一成多。在不少市场人士心目中，A股在成立20周年之际已经悄然进入真正的全流通时代。

面对上市公司限售股的解禁潮,几乎所有分析人士均认为,那些“大股票”的解禁压力基本只存在于理论上。“国有大股东出于控制权和市值考核等各方面的考虑，本身并没有太强的减持冲动，这样其对A股大盘走势势必不会形成太大压力。”建信基金研究员朱磊称。

对于面临大额解禁股票的投资，朱磊更关注公司的基本面和估值，如果这是一家基本面不断改善同时估值合理的公司，解禁时更是买入公司的时机。

WIND统计显示，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有683家，合计解禁股数为3829.90亿股，合计解禁额度为57480.24亿元，比2009年增加16.77%，占A股总市值的25.62%，到2010年底，限售股仅占到A股总股本的10.10%。

A股事实上已经接近全流通，在投资者看来，市场已经发生了变化。2005年股改以来，中国的A股市场在各方面都在逐步与全球接轨，现在虽然外国投资者仍然不能直接购买我国证券市场的股票，但我们的A股市场已经逐步成为一个世界性市场。

目前A股市值已经占据全球股市前三位，在朱磊看来这个过程是渐进的，机构也一直在慢慢地适应，在他看来，上市公司限售股的解禁并不意味着什么，他更关心的是这些公司的业绩变化。

已经结束披露的沪深两市1997家上市公司的三季报显示，前三季度实现营业收入总额12.27万亿元，相当于同期我国GDP总量的45.66%，可比公司营业收入同比增长37.35%；前三季度实现归属母公司股东净利润总额1.2万亿元，同比增长35.25%；加权平均每股收益0.375元。

套利空间

不过，大幅解禁行情却带来新的套利机会。

职业做大小非解禁的陈亮(化名)就是其中一员。他带领的一个五人小团队在过去一年多的时间中赚了15个亿。他们把目标锁定深圳南山区，这个在过去一年中诞生创业板企业最密集的地方，而创业板那些前十大股东是他目前最重视的客户。“现在只要减持市值不超过5个亿的，我们都敢接。”他表示。

同时，一些私募基金、券商和公募也参与其中，在A股市场扮演了一幕越解禁越涨的离奇逻辑。创业板解禁后，大小非大宗平台成交金额节节攀升，“猎手”们的蛋糕迅速增大了。

渤海证券选取2007年6月27日至2010年7月21日间的所有中小市值公司为样本总体，以研究原始股东限售股解禁对中小市值上市公司股价的影响。他们的数据显示，在不考虑市场总体趋势的情况下，原始股东限售股解禁前一周，327个统计样本中，59.94%的个股表现弱于市场，而解禁后一周内仅有53.21%的样本表现强于市场。渤海证券研究员周喜指出，这表明原始股东限售股解禁在解禁日之前对股价的负面影响更为明显。

不过，正是解禁股出现的前普跌后普涨的格局，令投资者可以从中捕捉解禁股的套利空间。

而另一种套利机会则来自于大宗交易。据多位投行人士向记者介绍，由于解禁股中有大的投资者希望尽快出手套现，因此有不少通过大宗交易的方式来进行。据悉，大宗交易的打折不一，按当天交易日的收盘价计算，一般为9.3折左右，有不少为9.5折，少数为9折，最低有8.6折。

交易后次日，股价一般呈平稳走势。大宗交易一般有千万元甚至上亿元的规模，因此剔除交易费用后约5%收益依然可观。