经济观察报 记者 胡中彬 2010年，本土资本市场的IPO依然绚烂夺目。

但越来越多的势力都来争夺Pre-IPO的蛋糕，试图在IPO盛宴中分得一杯羹，Pre-IPO也在如火如荼的PE浪潮中变成了一片红海，这让PE们寻思着更多的机会，嗅觉灵敏的PE们正在寻找着另一条退出的捷径，通过并购交易的方式退出。

数据显示，去年中国国内并购交易异常活跃，并购市场实现了井喷式增长，而PE参与其中的案例也大大增加，同比翻了一番。

记者发现，有着丰富投行经验的PE机构们已经在并购退出的道路上驾轻就熟，而许多本土PE则仍然死死地盯着证监会发审委的那张得之不易的发行批文。

并购大幕

2010年，中国的创业板在其出生第二年依旧神采奕奕。IPO以回报收益高、影响力大而成为了许多PE退出的首要选择，在创业板诞生后，积累了多年的上市项目出现了井喷，让PE也在创业板市场的IPO盛宴中尽情狂欢。

对PE而言，盛世之下危机若隐若现，许多投资人都曾抱怨行业高价抢夺项目的屡屡出现，这是他们忧虑的事情之一。他们更要面对的现实是，越来越少的可入股企业，IPO溢价逐渐消失，上市审查的更趋严格等等，都使得IPO这条宽敞大道面临着更多的挑战。

与此形成鲜明对照的是，在国外成熟资本市场，Pre-IPO带来高收益时代已然结束，通过IPO实现爆发的机会其实并不多，反而是收购交易为PE开辟了新的战线，也带来了更高的收益，国际上许多知名的PE，如KKR和凯雷投资，都是并购专家。

事实上，并购交易也并非只是PE实现退出目标的一种交易方式，通常也是PE整合资源，参与更多项目，攫取更高收益的途径。

“相较而言，IPO受各级地方政府的重视和推动，而并购交易对经济推动的隐形效果使得政府部门推动得比较少。”东方富海董事长陈玮称。

但中国的并购市场的活跃度正在大幅增加。

2010年，在中国经济高速增长的带动下，在国家并购重组相关扶持政策的刺激下，中国企业并购扩张的热情升温。全年各季度完成的并购数量，较2009年各季度均实现成倍增长，交易金额也不断攀升。2010年中国并购市场共完成622起并购交易，同比增长111.6%；其中501起披露价格的并购交易总金额达到348.03亿美元。

一些嗅觉灵敏的PE正在将目光盯向并购市场。2010年，在清科研究范围内VC/PE相关企业并购共完成91起，同比增长高达116.7%；69起披露价格的并购交易总金额达63.64亿美元。

“中国有很多产业的分散度比美国要高，更适合做并购。现在，越来越多的PE联合投资的公司，一起参与行业并购和整合，这将是未来一大趋势。其实，杠杆收购在美国也是从20世纪70年代开始逐渐变成受PE欢迎的并购行为。”信中利一位人士称。