经济观察网  记者  黄利明  3月7日下午，全国政协委员、证监会主席助理朱从玖在媒体见面会上表示，目前发行节奏到底是快还是慢，只能说从需求、从二级市场表现来看，这样的节奏并未给市场带来太大压力，但确实需要跟提高显著直接融资比例相配套的制度、机制。同时，朱从玖表示，作为发行监管工作的最直接的规程和制度依据，今年证监会有望完成IPO和再融资的办法。 

投资要思考不盲从 

值得一提的是，朱从玖还就三个方面的市场看法提供了辨析和思考，并要求投资者要做有思考、不盲从的投资。 

第一，少数询价的代表说，因为要中签，所以要报高价。朱从玖指出，这个说法的逻辑瑕疵，明显不符合逻辑，“如果公司有风险，为什么要中签，如果价格比较高了你还会申购吗？所以中签不是他的目的，目的是为了能够买到合适价值的股票。” 

第二是扩容打压市场，这也是多年来一直所争议的问题。事实上，今年两会也有政协委员提出过相关议案。朱从玖表示，供大家思考的是，一边说股票下跌跟扩容有关，2010年上证综指下跌14%；同时又指出三高现象是因为新股太少，两个观点同时出现却是两个方向，有待大家思考。2010年下跌的是上证指数，创业板、中小板指数是上涨的，所以对扩容和股指大盘走势的关系，必须要深入思考，不能回避、盲从，否则对自己投资是不负责任的。 

第三，关于三高现象的指责，三高的本质就是价格高，即高市盈率，但二级市场的表现却没有验证普遍的三高。朱从玖介绍，去年发行347只股票，首日跌破价格的26只，比例不到10%。上市之后又有调整，到现在为止，现在低于发行价之下的不超过60个，比例是不到20%。这跟美和港股相比，远远较低。 

“我无法给出答案，但我提出这些情况，值得市场思考。”朱从玖表示。 

存量发行、配售权待解 

对于新股发行改革的后续措施，朱从玖坦言还没概念。但他透露，有些课题已在证监会视野中，包括存量发行，询价对象、询价机制进一步优化——即主承销商配售权问题。制度设计当中，应该是有所预备，未来新股是否还那么容易发出去，如果新股未来发不出去，如果投资者都不愿意认购新股，市场的可持续发展就应该有更充分的机制，发挥中介机构的作用，动员资本进入市场。长期而言，需要中介机构建立这个能力，定价、推介也好等等规范性都在证监会的考虑当中，这项工作会持续进行下去。 

朱从玖坦言，发行制度所存在的不足，是现在的发展阶段客观存在的。 

信息披露被朱从玖特别提及，他指出，招股说明书要重视质量，信息披露要重视客观描述，减少或去掉广告痕迹。同时，随着市场发展深化，上市公司类型越来越多，一些新产业新行业的加入，这就要求信息披露要准确反映不同行业不同企业的特点，信息披露要更加重视对不同行业差异性反映，帮助投资者深化理解对公司的投资判断。对一个公司的风险因素，要更加充分的披露，而且要有针对性。 

朱从玖认为，建设资本市场，必须长期重视公司治理的建设。这是上市公司高管大股东非常重要的工作，是跟投资者建立信任是很重要的基础。但过程很艰巨复杂。 

关于突击入股，朱从玖表示，市场有很多议论，证监会也非常关注。目前比较短期内进入公司的新股东，在公司上市后都采取了承诺延长锁定期的办法，来加强对突击入股的约束。未来怎么办，还得观察研究，看能否使入股行为在一个合适的范围之内。 

保荐代表人考试通过率低的问题，朱从玖深表意外，表示当时调整题型也是考虑采纳市场建议“要提高保荐代表人的水平”，不能只注重书本知识，所以在题型安排上侧重要求保荐代表人处理实际保荐业务问题的能力。不过，结果却在证监会意料之外，那些问题处理起来本不应该有那么大难度的。朱从玖解释，这不是要收紧什么，而是采取了日常加强监管外，在源头上也要把关实践能力，未来这个方向应该不会变。 

研究出台融资办法 

十二五规划提出显著提高直接融资的比重，对发行监管体制提出不断的改革要求。 

就此，朱从玖表示，今年有望完成IPO和再融资的办法；第二是在公司债的审核当中，已经进行了改进，包括缩短时间，在内部安排专门的通道审核发行，会安排专门的发审委来审核公司债；第三是IPO融资办法，整体调整修改的方向，会朝着更加市场化的方向来走，特别是再融资，具备进一步简化、提高效率的条件。 

朱从玖表示，交易所也提出要分类监管，证监会可能会根据上市公司自身的条件，规范程度更高的，审核上会做进一步促进的考虑。再者，对中介机构的作用要大大的强化，包括保荐机构、会计师、律师，要求勤勉尽责，提供的资料、意见、判断真实准确完整。 

据透露，对媒体报道的公司问题，证监会一般不会放过核查。有些问题公司就直接撤走了，但首先要看新报道的东西证监会是否已经审核过，如果有新情况出现，证监会会核查，有不少过会长期未发批文的公司就是如此。 

把握发行节奏很难 

朱从玖指出，目前这个阶段把握节奏确实很难，正面临一个瓶颈，属于转轨当中、一个公司从传统的渠道转到资本市场来，是一个很大的转轨，以一个什么样的速度和节奏，是很难把握的。这些企业都面临需要，自身发展的需要，调结构的需要，优化资本结构降低负债率。中小企业又面临融资难，就业、GDP、利润的贡献则被给予厚望，战略性新兴产业需要发展。从资本的供给方面，证监会已经做了大量的工作推动，比如鼓励保险资金入市、大力发展公募基金、推动民间投资、推动企业年金、社保、QFII入市；尽管做了这些工作，依然要花大力气。 

朱从玖提出，对资本市场确实需要顶层设计，大量的公司要成为上市公司，或者透过资本市场来筹集资本，但是资本的持续机制在什么地方，观察到西方市场很重要的特点是，养老金占比很大。在欧洲股市，养老基金在股市占比70%；在美国股市要占比约50%，在大多数国家也能达到40%，但我们国家还远远不及。 

发审注重规范性 

朱从玖指出，发行人、保荐机构、保荐代表人、询价机构等各类投资人，要共同完善，可以形成推动发行市场完善的积极力量，这样会进一步把发行环节机制梳理的更清晰，作用更好的体现出来。同时，关于发行监管制度，证监会非常注重公司的规范性。 

这体现在，有一些市场人士、公司高管会有困惑、不太理解，与同行业公司相比效益更好，但在发行审核过程中很困难，效益并不是最好的上市却还顺利一些。 

对此疑问，朱从玖解释，对于IPO所要求的公司业绩、利润率，证监会有一个门槛，达到门槛就可以；但对待公司的规范性，规范运作，包括主体的完整性、公司治理的健全性、业务上独立性、适用制度的合理性等等，一系列跟经营一些与经营结果相关的规范内容，在整个发行审核中是摆在非常重要的位置的。所以，尽管有些公司业绩非常好，但在规范性存在瑕疵的话，那并不一定能通过发行监管程序。 

朱从玖认为，对上市公司规范性的重视，是上市公司可持续发展的基础。同时，审核企业上市的基本理念中国跟发达市场并没有区别，基本的理念是一致的。