经济观察网 记者 刘兆琼 实习记者 赵星 通胀预期之下，企业通过不断增加库存降低成本，保证了盈利增速稳定，而瑞银认为，这一逻辑下形成的经济发展循环即将被打破。 

瑞银首席证券策略师陈李日前在上海表示，目前市场处于通胀预期较高的格局，接下来的指数会持续冲高，如果通胀持续下去，会消灭下游的需求，通胀，库存、盈利之间的循环将被打破，下跌风险较大。 

陈李分析上市公司2008、2009年用现金衡量的存货支出占公司20%，这一数据在2010年同比增长了180%，从2009年下半年开始企业就开始不断增加各生产环节的库存，这必然反应到上游企业的订单，带动经济增速强劲。根据他的观察，今年一季度上海外高桥的铜的库存量超过了过去十年的最高水平并且还在不断上升，如果全社会的工业产品库存超过了过去十年的最高点即2008年6月份的指标，这一循环的转折点即将来临。在循环末期后周期类的化工、水泥、钢铁、银行仍旧会有较好表现，循环打破之后，消费、医药、地产类将成为亮点。 

瑞银首席经济学家汪涛认为，央行调整存款准备金并未削减流动性增加的势头，近期上调的50个基点，冻结了大于3400亿元的人民币，但是今年一季度外贸出现了7年来的第一次逆差，中国外汇储备增加近2000亿美元，去掉汇率因素也有1400亿美元。此外，今年央票到期量巨大，上调4次存款准备经并没有完全对冲，仍处于净投放的概念之下。根据周小川行长在博鳌论坛的发言，汪涛预计今年的加息还有两次，并会多次上调存款准备金。