经济观察报 记者 陈旭 北京城建（600266.SH）今年一季度实现净利润1.56亿元，同比下降42.42%。不过，研究机构却对其前景表示出格外的信心，有分析师甚至对其股价给出50%以上的涨幅空间。其中的巨大差异，应归功于该公司以国信证券为首的长期股权投资。

知情人士告诉本报，在股权投资上频频尝到甜头的北京城建，今年拟再投资数个股权项目，拟投入金额获将达到15亿元。在房地产调控严冬下，北京城建似乎摇身变为创投股。

受益股权投资

北京城建今年一季度实现营收9.16　亿元，同比增257%；营业利润3.06　亿元，同比下降9.89%；净利润同比下降42.42%，增收不增利。业绩“变脸”主要是因为去年同期该公司仅出让中稷实业项目就获投资收益2.5　亿元，基数较大；而今年一季度投资收益锐减为2000万元，同比下降92.04%，使得其财报同比不太好看。

不过，研究机构们多出具“看涨”评级，并给予可观目标价：国都证券21.75元，中投证券21.7元，招商证券21.3元，与截至5月13日的14.5元/股收盘价尚存距离。卖方分析师们对该股的看好溢于言表，同样，买方机构也十分配合。一季报显示，包括社保在内的5只基金对北京城建大举吸筹。其中，南方成份精选单季度就购入1622万股，中邮核心优选购入1107万股，社保104组合购入600万股。“买入的理由比较多，我个人比较看重北京城建手中的长期股权投资。”一位基金经理告诉本报。

本报发现，券商研报也多持此看法，认为北京城建地产业务稳定增长，投资方面则亮点频出。

1999年2月上市的北京城建，当年11月就动用1.274亿元资金投资于国信证券的增资扩股。目前，其持有3.43亿股国信证券，占比4.9%。国信证券之前未达“一参一控”的要求目前已经解决，只待上市，北京城建所持股份想象空间无限。

国信证券总股本70亿元，2010年净利润31.1亿元，每股收益0.44元，总资产已达648.7亿元。国都证券研究员邹文军分析，北京城建每股含国信证券股权约0.36股。若国信证券上市，考虑20%的股本摊薄后，以15倍市盈率估值，北京城建股价隐含国信证券股权价值约为5.55元。对此，北京城建董秘张财广不愿发表意见。

实际上，北京城建入股国信证券后，近四年来累计从后者获取了1.21亿元投资收益，但2008年的应分配利润一直没有支付。据国信证券2009年财务报告显示，当年12　月，国信证券与北京城建就后者拟非公开发行人民币普通股股票2.2亿股签署了保荐协议，约定国信证券为发行保荐人，保荐费用为零元。

实质上，对国信证券的投资并不是北京城建唯一成功案例。上市以来，北京城建的对外投资不输于任何一家PE。

2009年，北京城建以2.6亿元购入1.3亿股锦州银行，占比3.446%，2010年获利1326万元。此外，长期股权投资公司北京科技园、中科招商和国奥投资2010年共为北京城建贡献了1.33亿元投资收益。2010年，北京城建先后转让五棵松公司25%和城建中稷公司40%的股权，获利4.4亿元；全年对外股权投资额7.2　亿元，实现投资收益6.3亿元，而公司全年的净利润则为12亿元。

招商证券研报称，北京城建的长期股权投资项目开花结果：目前国信证券、国奥投资、北科建、青山湖污水处理等长期股权投资项目均开始贡献业绩，2010年合计贡献投资收益约1.8　亿元。国信证券上市障碍已基本处理完毕，有望2011　年完成IPO，国奥投资由项目公司转变成开发公司，目前土地储备可售面积已达到200　万平米；另外锦州银行于2008　年开始进入上市辅导期。

此外，中科招商部分项目筹划创业板上市。

股权投资或将扩张

作为北京市国资委控股的地产企业，在一众民营房企眼中，北京城建享有太多的先天优势。仅2010年，北京城建新增拿地就达到了126万平方米，但公司的负债率已经高达69%。记者从多渠道获悉，年内北京城建不排除抛出新的融资计划。“在当前的货币政策下，没有房地产企业不缺钱。”中融信托一位项目经理称。

在尝到了股权投资的甜头后，2011年1月底，北京城建又出资3280万元增资北京君道勤合投资咨询有限公司，目前占其40%的股权。知情人士告诉本报，北京城建今年拟再投资数个股权项目，拟投入金额或将达到15亿元。“最近北京城建下属的北京城建环保投资发展股份有限公司频频拿单，公司内部也希望强化这部分业务，甚至包装上市。”上述知情人士称。从北京城建持股30%的中科招商投资钢研高纳、数码视讯、广州杰赛等已上市公司路径来看，该公司并不缺乏此类经验。

1-4月全国房地产资金来源为2.54万亿元，增速为17.4%，而其中国内贷款1-4月增速仅5.4%，业内人士指出，如果北京城建要加大股权投资力度，最有可能的渠道，还是再融资。

中投证券研报认为，北京城建多板块运营，稳步发展房地产开发业务，销售情况乐观；积极扩张污水处理业务并获得持续较好的收益；丰富对外投资获得较高的回报；积极参与保障房建设，融资优势突出，一旦政策允许将启动定向增发，并谋求其他融资渠道；管理层激励计划也有望适时推进。