电讯盈科私有化落空：两败俱伤(1)

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经济观察网记者邓美玲 香港最大的电讯公司盈科历时近半年的私有化路程宣告终结，在证券界人士看来，是一个两败俱伤的结果。

4月22日，香港上诉庭否决了电讯盈科私有化方案，小股东们一片欢呼。但是次日复牌后，电讯盈科股价大泄，至收盘时，该股跌幅达13.1%，从停牌前的4.12港元跌至 3.58港元，让持股人身家大幅缩水。

“对小股东而言，可谓赢了官司，输了身家，而证监及律师则肯定是今次大赢家。”香港文汇报如是说。

而作为电讯盈科最大股东和主席的李泽楷，原本希望通过私有化“空手套白狼”的计划也落空了。李泽楷于4月23日表示对结果“非常失望”，同时也宣布放弃上诉和私有化建议方案。

“小超人”如意算盘落空

小超人李泽楷于2000年通过旗下盈科数码动力成功收购香港电讯，后合并成立电讯盈科。但电讯盈科近年来股价偏低，融资有限，李泽楷曾经想过将电讯盈科出售，却苦于没有适合的买家。

去年起爆发的金融危机更是让电讯盈科的估值大幅缩水。在这样的情况下，私有化对于小超人李泽楷来说是最好的选择。若私有化成功，这将是一起空手套白狼的完美生意。

上市公司“私有化”是资本市场一类特殊的资产重组操作；与其他上市公司收购行为的最大区别就是，私有化之后，该公司将退市，由公众公司变为私人公司。之后，公司所有人可以选择将其整体出售。

去年11月4日出台的电讯盈科私有化具体方案中有一条特别股息计划——在私有化协议生效后，作为大股东的收购方，即电讯盈科的第一大股东盈拓（为李泽楷旗下资产）和第二大股东中国网通集团将获派发169.64亿港元至175.65亿港元的特别股息。

而这笔派息将抵消掉这二大股东为收购（私有化）电讯盈科所需支付的金额，甚至还有节余，这正是李泽楷的如意算盘。

在私有化计划宣告终结后，各大投行纷纷发表报告下调电讯盈科评级。花旗将电讯盈科由持有降至沽售评级，并将目标价由4.5元降至3元。摩根士丹利则重申电讯盈科减持的评级，目标价4.5元。评级机构标准普尔在判决后即时将电盈旗下香港电话评级展望由稳定降为负面。

负面评价影响下，电讯盈科复牌第一天的股价跌穿4元，甚至低于未宣布私有化前的3.6元水平。那些预期电讯盈科在私有化后可能股价大涨的炒股投机者们也同样的失落。

私有化拉锯战的胜利者：证监会

在这场漫长的私有化拉锯战中，香港证监会和电讯盈科的小股东联手站在了李泽楷和电讯盈科大股东的对立面。

据香港《文汇报》报道，裁决公布后，现场小股东欢呼雀跃，首先以叫口号形式，一边拍掌，一边高呼多谢潘大状、多谢冯大状、多谢证监，并高呼香港公理万岁。引发小股东集体抵触私有化方案的直接原因就是李泽楷和网通集团提出的私有化作价太低。

李泽楷最初提出的私有化作价是4.2港元。2008年10月14日，因有关电讯盈科将私有化的传闻该股票停牌，前一日收盘价为2.75港元。相较这个价格，4.2港元的作价溢价52.73%。

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