经济观察报 记者 张延龙 5月5日晚间，西安旅游（000610.SZ）公告称，其第二大股东浙江博鸿投资顾问有限公司（下称“浙江博鸿”）于2011年3月9日至2011年5月4日之间通过集中竞价交易方式减持196.9275万股，占总股本的1%。

减持行为恰逢西安世园会开幕满周，这或许显示了二股东对这家公司缺乏信心。在这之前，作为继北京奥运会、上海世博会之后，中国城市举办的又一国际性盛会，世园会概念曾给予市场充分的想象空间。

作为西安世园会最典型的“概念股”，西安旅游迟迟没有等到传说中的爆炒，反而在4月28日世园会开幕当天更是以9.84%的跌幅几近跌停。而截至5月5日，西安旅游股价已从14.84元连续下跌至12.11元，跌幅超过18%。

世园会概念的梦碎背后，是这家标榜“旅游”的上市公司主业早已疲软乏力的现实。

主业堪忧

5月4日，西安旅游在低开后几经震荡，再度以跌幅1.97%收盘，而自世园会开幕至今连续数日，其疲软的走势令见光死几无悬念。次日，西安旅游再度下跌2.89%。

当晚，西安旅游发布了二股东的减持公告，减持后，浙江博鸿仍持有779.8056万股，占总股本的2.96%。

浙江博鸿最早持有西安旅游股份15.09%，是其最重要的战略投资者。但从2007年开始，其与西安旅游渐行渐远，截至2010年年底，浙江博鸿共进行了6次减持。

二股东和市场的不认可并非毫无缘由。事实上，这家标榜“旅游”的上市公司主业早已疲软乏力——景点业务逐渐剥离、旅行社和酒店业务盈利能力低下，地产业务反成其未来两年贡献业绩的主要来源。

在过去，西安旅游曾是旅游大市西安的“金字招牌”，也是西北地区为数不多的旅游上市公司，其传统旅游业务主要包括景点、旅行社和酒店。

但以景点资产为例，这家上市公司似乎并不具备对景点的经营能力和掌控能力。西安城墙成为国内目前规模最大、保存最完整的城墙，也一向是游客在西安的必经之地，2000年3月，西安旅游向全体股东配售1748.79万股，配股价每股7元，其中，3003万元的募集资金用于城墙开发。运作平台西安城墙旅游开发有限责任公司注册资本5888万元，西安旅游持股51%。

此后，该公司一直未实际运营，西安旅游的年报显示，其多年都无营业收入，上市公司对此的解释是，“西安市关于城墙旅游开发的规划以及城墙旅游的管理体制进行了数次调整，开发总公司未能按照协议约定移交经营性资产，导致城墙公司的管理机制无法理顺，城墙公司一直未能进入实质性运营。”

2010年5月19日，西安旅游董事会作出了清算解散城墙公司的决议，31日，股东大会正式通过了这一议案。

这期间，西安旅游还出售了其他景点资产，2010年4月23日，西安旅游公告称，将所持有的下属全资子公司西旅洽川风景区有限责任公司100%股权转让给洽川风景名胜区管理委员会，股权转让总价款为4172.75万元。

西安旅游对这些景点资产的经营并不愉快，一位当地人士说，“长期以来，景区遭到骚扰和滋事，企业经营举步维艰”，2008年，洽川景区多位工作人员曾因当地官员无票强入遭拒，被洽川镇镇政府工作人员殴打，西安旅游当时甚至专门发布公告。

为西安旅游贡献大量营业收入的旅行社业务实质上也并无盈利能力。2009年年报显示，其控股的西安中旅主营收入接近2亿元，但净利润仅有20万。

一份券商报告称，目前公司有9家酒店，最高星级为三星，客房总数为1306间。其中胜利饭店已停业。2009、2010年上半年酒店客房收入及餐饮收入合计分别为0.35亿元和0.61亿元，贡献毛利润0.28亿元和0.51亿元。

但由于公司酒店大部分开业时间较早，面临竞争激烈，同时期间费用高昂，使得现有酒店及餐饮业务处于微利状态。“高额的期间费用及激烈的竞争降低了公司酒店餐饮业务的盈利能力。现有酒店及餐饮业务对公司业绩提升的贡献能力不强。”

地产“快钱”

传统主业的乏力导致了这家公司更倾向于去赚其他行业的“快钱”，比如创投和地产。

西安旅游曾与深创投合作组建创投公司红土创投，但迄今为止，尚未有从投资项目中退出的成功案例。

西安旅游董事长夏富喜曾明确提出，公司未来的发展战略是以旅游带动健康休闲产业、商业地产为主导方向。但实际上，这一战略在此后贯彻得并不清晰，截至目前，其休闲娱乐产业板块仍是空白。

目前来看，唯一的希望来自地产业务。广发证券旅游业分析师周户在今年的一份调研报告中称，今年西安旅游“83.9%的净利润来源于西旅国际中心项目，商业地产助推公司业绩快速提升。”

西旅国际中心项目是这家公司操盘的重要商业地产项目，据估算，西旅国际中心项目总可售面积约7.40万平方米，预计可售金额为11.41亿元，预计可贡献净利润3.05亿元。该项目早已进入销售阶段，但由于地产行业结算周期，其大量入账资金只能在今后两年逐渐结转利润。

被冠以“主导方向”的商业地产业务，其后续持续经营能力也并不乐观。值得注意的是，西旅国际中心项目并非其通过招拍挂市场所获地块，而是原为西安旅游下属的小寨饭店。2006年，西安旅游对原下属小寨饭店增值改造，拟投资4.2亿元以建成集商业购物中心、特色餐饮、商务会所和公寓为一体的综合性建筑。

这也意味着，就地产业务而言，在地产行业竞争日趋激烈的当下，西安旅游是否具有通过主流方式获取地块并持续经营的能力，仍是个未知数。而目前看来，上市公司也并未表现出进一步进入地产行业的计划。

显然，这一眼下看来具有较强能力的项目完成后，主业不振的西安旅游在未来是试图重振旅游主业，还是进一步“多元化尝试”寻找新的利润增长点都并不具备太大说服力，模棱两可的未来难以给予市场足够信心。