经济观察网 黄利明/文 11月19日傍晚，央行宣布，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。大型金融机构的准备金率上升至18%创历史新高，中小金融机构则升至14.5%，可冻结流动性3000多亿元。今日，国务院则出台16项措施以稳定消费价格总水平。 

货币政策与物价行政管控措施同时祭出，表明通胀压力之大，货币层面恐难放松；货币政策方面央行继续进行“总量对冲”，从货币端配合治理通胀的方向和决心并没有变化。 

这次上调准备金率距离前一次仅有9天，但期间A股却从3186点暴跌至2806点，跌幅高达11.93%。同时，近十年来，发改委曾在2004年4月和2008年1月宣布过限制涨价的行政干预。人民银行和银监会曾在2007年10月和2010年1月动用过严厉的信贷额度控制。之后的股市都出现了明显下跌。 

对于A股而已，坏消息频出需要市场消化，且依然未有出尽。 

重新回顾本轮暴跌的利空消息，一是准备金上调，二是担忧的行政性价格管制，三是12日开始流传的某基金高层被调查传言。前两者是CPI高企下的流动性收紧压力，后者是之直接影响掌握重金的机构投资者，加上股指期货等做空股指可带来的巨额套利，市场连连暴跌。 

CPI高企是否能在12月份得到缓解将是关键，但众多机构预期11月CPI涨幅高达4.8%，令加息政策预期不断升温。 

问题是，此次再度上调准备金之后，加息预期也并未减弱，而对于已经提前反应的股市来讲，利空也远远没有出尽。因为，上调准备金并不能替代加息，目前的负利率是通胀预期高涨、投机盛行的一个重要原因，只有进一步加息，形成加息周期预期才可能有效抑制或扭转不断上升的通胀预期。 

同时，18日晚间国务院发文要求证监会等部门要抓紧开展一次依法打击和防控内幕交易专项检查，查办一批典型案件并公开曝光；并指出随着股指期货的推出，内幕交易更具隐蔽性、复杂性。这一前所未有的严厉措辞，长期利好资本市场发展，但短期却有对违规交易的杀伤力。 

3000点之时，就有不少人预期股指将有所调整，但却一直攀升至3186点。而这一轮的暴跌基本将上一轮上涨的获利吞噬大半。货币政策趋紧越来越明显，A股短期缺乏大幅上攻动力，止跌企稳来自于风险释放的暂告段落，因此在年线附近依然是重要的震荡点位。 

国庆行情中，反弹的动力即通胀预期下的流动性。但现在流动性推动力在调控之下已是由强走弱，除非行情演绎的逻辑转换为新的动力比如经济增速的企稳或结构关系的理顺等等，否则短期逆转大幅反弹的动力不大。