4月8日欧盟国家财长非正式会议，决定在5月中旬之前准备好给葡萄牙的救助，并称，救助必须有“严格的条件”。欧盟委员会经济与货币事务委员雷恩（Olli Rehn）估计，葡萄牙需要的救助款会在800亿欧元左右，救助持续时间为三年。而根据欧盟和国际货币基金组织的一项一揽子救助计划，葡萄牙将需要至多900亿欧元（合1,290亿美元），其中6月份需要100亿欧元。 

关于救助计划的条件，欧盟财政的会后声明也给出了具体内容，要求必须有三大支柱：第一，葡萄牙要给出大型财政整改方案，使得财政状况能重回可持续道路。第二，大力推进经济结构改革，提高商品市场与劳动力市场的竞争力，即减少劳工保护，加大定价灵活性，鼓励企业家精神和创新，进而使增长模式更可持续、更平衡，缩小内外部的宏观经济失衡。第三，采取措施，保证金融部门的流动性和偿债力。救助的程序将耗时一个月的时间，预计葡萄牙会在6月份融资需求到来前得到救助，但它也将面临严苛的援助条款。

全球最大的债券投资公司(PIMCO)首席执行官Mohamed El-Erian日前指出，继希腊和爱尔兰求援之后，葡萄牙向国际寻求援助，将成为欧债危机的转折点，欧盟、欧洲央行以及国际货币基金组织救助葡萄牙的方式将发生变化，这可能成为欧元区债务危机的分水岭，欧债危机或将就此逐渐熄灭。

未来，经济改革任重道远

欧债危机3.0的上演，凸显出主要是欧洲货币政策的一体化与财政制度的脱节，导致内部结构及管理出现危机。尽管欧洲央行、各国政府及IMF采取了一系列措施去遏制债务危机的蔓延，且在财务上救助计划似乎也能满足融资需求，但全球有影响力的各大投行却一直持悲观态度。摩根大通就认为，欧元区过去二十年的经济和货币政策没有伴随着好财政政策和地区政治的统一，欧洲央行为减少外围国家的流动性风险，只能通过不断地举借新债偿还旧债，而核心国家也因央行的持续的财政支付转移而蒙受损失。并表示，在欧洲统一的财政政策出台之前，危机可能会进一步加重。 

虽然，加入欧元区之后，对各成员国带来了货币汇率的稳定环境，但是，这也意味着各国无法再通过货币贬值的方式提高本国的竞争力。欧债危机的发生，一方面说明货币政策和财政政策分离的缺陷，另一方面也体现出，经济活力和经济增长方式，成为了在单一货币区发展的重要因素。即便葡萄牙顺利得到救助，但是如果想更好的留在欧元区，那么当下要做的，就是调整经济结构，进行改革，通过降低成本，提高生产效率等措施，来提高本国商品和劳动力的竞争优势，进而取得经济增长，帮助陷入深渊的经济，快速走出萧条。

然而，对葡萄牙等深受债务危机的外围国家来讲，说起来比做起来难得多，其政策选择的空间将非常有限： 

货币政策方面，将受制于欧元区统一货币政策带来的系统性风险所拖累：以德法等核心国的利益为主导的货币政策，在目前外围国家与核心国的经济发展的不平衡的情况下、将难以保证葡萄牙等外围国家政策调控的有效性、灵活性。例如目前，欧洲央行的利率相对于核心国家经济状况（德法的制造业PMI数据和通胀均处于数年来高位）过低、而对外围国家（经济增速纷纷下调，通胀水平大多位于1%附近）过高，而迎合核心国家的加息操作，对外围国家的脆弱的银行、房地产业无疑是雪上加霜。

而财政政策方面，受制于经济与财政恶化积重难返，多方利益将更难权衡：一方面，外围国内部经济疲弱，急需财政刺激支撑，而外部救援方案提出的多重大幅削减政府支出、提高企业税率等财政紧缩要求，无疑将是经济难以承受之重；另一方面，金融危机已导致政府财政收支急剧恶化，债务规模、融资成本迅速攀升，公民福利作为最大的财政支出项目，被迫削减已成为财政可持续化的必然选择。而公民的高福利、低储蓄、人口老龄化趋势已日益严重，对政府的依赖已成惯性，福利改革阻力极大。因此，外围国家的经济改革面临着多重两难，这在目前的葡萄牙财政紧缩被否、希腊、爱尔兰接受救助后的经济“后遗症”、多次的民众紧缩抗议等诸多事件可见一斑。

外部救援方案只能缓解债市融资的燃眉之急，关键因素在于其自救措施——经济结构改革能否快速取得实质性改善。否则，债务危机或将常态化，随时可能推高市场风险，而目前，改革方案实施进程的困难重重、经济复苏与财政平衡之路任重而道远，这种风险无疑已经很高。

路漫漫其修远兮。

（宋姗姗 环球财经研究员 范为 宏源证券高级研究员）