“伯南克革命”成功一半？

2009-09-01

张卫华

经济观察网评论员张卫华 美联储奉行阵前不换将的古训，奥巴马提名再给伯南克一个任期，既是对这位“反通缩斗士”的肯定，也是对“伯南克革命”最终成功寄予的厚望。

一年多来，伯南克祭出的革命性举措已经让美国经济“避免了另一次大萧条（奥巴马语）”。如今，美国经济的曙光乍现：三季度很可能实现正增长。

果真如愿，至少伯南克在自己首个任期内是成功的——就应对危机而言，本来他可以就此“功成身退”，回到象牙塔继续传道解惑。领命下一个任期，意味着他要对美国经济复苏的速度和可持续性操心，更要对美联储政策退出时机和保持独立性负责。

接下来的一个任期将检验“伯南克革命”能否最终走向成功。

反通缩斗士

迄今为止，美国研究上世纪30年代“大萧条”的学者中最权威的当属已故经济学大师米尔顿?佛里德曼了，他的经典著作《美国货币史》从货币存量的角度展现了美国自内战以来波澜壮阔的百年经济史，更重要的是告诉人们一个经典结论：货币很重要！

就“大萧条”研究成就而言，伯南克应是仅次于弗里德曼的二号人物。但他比后者更幸运，因为他能够在这次危急中践行自己的学术理论。总体上，两人在“大萧条”问题上学术观点一致。换言之，两人都同意当年美联储出的是“昏招”：货币紧缩加剧了危机。

伯南克用出其不意的“猛药”取代了历史上的“昏招”，而且力度和速度前所未有，15个月内将联邦基准利率从5.25%降至零。雷曼兄弟倒台后，实施激进的“定量宽松”政策，就是他倡导的“直升机撒钱”，今年3月宣布购买3000亿美元国债计划。

尽管在花费纳税人巨额资金拯救“大到不能倒”的金融机构上饱受诟病，但这些举措最终让金融市场企稳，并逐步恢复整个金融系统的机体健康。

作为反通缩的鹰派人物，伯南克的上述措施无论在实践上，还是学术理论上都具革命性。比如，传统的货币政策理论认为，一旦利率降至零后，货币政策便无能为力了，央行也就失去了进一步刺激需求的能力。

伯南克在多年前的一个演讲中称，央行可以采取“非传统”政策手段继续刺激经济。这一年多来的实践便是对他的理论的最好验证。

从各项指标看，伯南克的反通缩“猛药”疗效相当好，而且正在促使美国经济进入复苏的通道。

成功了一半？

当然，是药三分毒，何况还是“救命”的非常规药，长期服用后患无穷。首先在其激进政策下，美联储自身的资产负债表急剧扩张，资产规模从不到1万亿美元到2.3万亿美元，重要的是里面包含大量的“有毒”资产。未来，在给其他金融机构“解毒”后，自身的“消毒”将是不得不面临的现实。

这就牵扯到了美联储政策退出的问题。根本上并不存在退与不退的问题，而且何时退出的问题。伯南克在相关听证会上表示，经济复苏后美联储就会择机退出，甚至提到了未来加息的问题。

不过，过早退出必将伤害到并不稳固的经济复苏，甚至出现像“大萧条”时期那样的反复。而过迟退出同样贻害无穷，现在美联储大量印钞已经加剧了通胀预期。实际上，这次危机的根源之一也是源自之前的长期低利率政策。

虽然不想扼杀经济复苏的“绿苗”，但伯南克也绝不愿意冒让美国经济若干年后再来一次大危机的风险。

事实上，没有及时对导致此次危机的资产泡沫出手，正是反对伯南克连任的一个重要理由。

据报道，美国政府未来10年将举债9万亿美元。即使现在，美国政府的债务已经是历史上最大一笔账单了。因此，如何保持自身独立性，不沦为美国巨额债务的“埋单者”同样考验着伯南克的智慧和政策。

说到底，伯南克的最核心任务仍然是让美国经济在摆脱“大萧条”风险后步入正常发展轨道，否则，“伯南克革命”顶多算是成功了一半。

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