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2008-04-09

今日媒体财经要闻

《中国证券报》

仅靠升值难以根治通胀

从去年年中开始，我国出现了升值与通胀共同加速的现象，其原因可能是多方面的，但也说明升值本身对通胀的抑制作用在中短期内可能并不理想，仅靠升值难以根治目前较为严重的通胀局面。

理论上，本币升值应该会通过影响进出口相对价格，进而降低货币供应、生产成本、海外收入、预期等，从而对国内产生类似于货币政策紧缩的效果，降低国内通胀水平。但在实践中却得出令人意外的结果。

实际上，这并不是中国独有的现象，在世界很多国家各个时期的升值经历中都曾出现过类似情况。

出现这种现象的原因可能是多方面的。首先，一般国家在通胀水平上升时，会采取加息的手段来抑制，而在浮动汇率体制下，利率升高增加货币的吸引力，从而带来本币升值的结果。因此，现代金融体系往往可以看到升值与通胀并存的局面。

其次，升值对抑制通胀并非没有作用，但其作用往往出现在或早或晚的特定时期内，不排除像其他调控政策一样存在时滞效应。2005－2006年，人民币升值幅度有限，因此其对通胀的抑制作用没有显现出来，在未来可能会显现出来。

再次，升值对抑制通胀的作用究竟有多大，还取决于该国的进出口结构以及CPI的结构。目前，人民币升值对通胀的抑制应主要体现在减轻输入型通胀的压力，但由于成品油等资源品价格仍未放开，这一效应被打了折扣。因此，尽管去年人民币升值近7%，但进口价格涨幅上升、出口商品价格涨幅回落（截至去年8月），贸易条件持续恶化一年多，这说明升值对输入型价格上涨的抑制作用有限。

证券公司分公司不得直接经营营业部业务

设立申请获批后应在六个月内完成筹建

中国证监会昨日就《证券公司分公司监管规定（试行）》公开征求意见，以规范证券公司分公司的设立和运营。证券公司设立分公司，应当经证监会批准，设立分公司申请获批后，证券公司应当在六个月内完成筹建工作，并向分公司注册地证监局申请开业验收。分公司不得直接经营证券营业部的业务。

根据征求意见稿，分公司不具有企业法人资格，其法律责任由证券公司承担。分公司应当在证券公司的授权范围内开展业务，不得超越授权范围经营。证券公司可以授权其分公司经营下列业务：管理证券公司一定区域内的证券营业部；经营证券公司一定区域内的证券承销与保荐业务；作为证券公司专门的证券自营业务机构经营自营业务；作为证券公司专门的资产管理业务机构经营资产管理业务；中国证监会批准的证券公司其他业务。但分公司不得直接经营证券营业部的业务。同时，证券公司不得授权同一家分公司经营具有利益冲突的不同业务。证券公司授权分公司经营证券自营业务或者资产管理业务的，公司总部不得再经营或者再授权其他分公司经营该业务。

振华港机定向增发收购上海港机

将进军京沪高铁市场 2007年净利润增长25％

停牌已经数日的振华港机（600320）今天公告称，公司拟通过非公开发行A股股票的方式，购买母公司中交股份拥有的上海港机100%股权及江天实业60%股权。按购买资产的初步预估值20亿元测算，本次预计发行1.12亿股，发行价格17.78元/股。

此外，公司今天公布的2007年年报显示，公司实现营业收入210亿元，同比增23％；净利润20亿元，同比增25％；基本每股收益0.65元。公司拟每10股派发红利1.7元(含税)。

公司表示，2008年度计划完成产值300亿元，明、后年生产有较大幅度增长。

资产购并将提升毛利率

振华港机人士昨天接受记者电话采访时表示，此次购买母公司资产，将整合中交股份下属企业的港机制造业务，解决振华港机与上海港机之间的同业竞争问题。“由于港口机械制造业属资本、技术和劳动力密集型行业，本次购买资产将稳定并进一步提升公司毛利率水平和盈利能力。”若交易完成，中交股份对振华港机的持股比例从43.26%增加至45.18%。

目前，上海港机及其子公司拥有长兴岛、张家港、康桥、南汇等四个基地。上月刚刚建成的长兴岛基地，占地47万平方米，规模仅次于振华港机，拥有650米的优良深水岸线及380米的两座5万吨级重建码头，具备年产150台大型港口装备及15万吨钢结构的能力。建设中的南汇基地占地面积约15万平方米，拥有300米岸线的码头，配置一台200吨的龙门吊。

《上海证券报》

券商风险资本准备计算标准将大幅提高

证监会就券商风控指标管理办法等机构监管三文件公开征求意见

中国证监会昨日就修订《证券公司风险控制指标管理办法》公开征求意见，作为征求意见文件的一部分，新版《证券公司风险资本准备计算标准》随之发布，风险资本准备计算标准均有大幅提高。

《管理办法》如业内所料，在市场波动加大的环境下，就控制券商自营业务风险提出了新的要求。

我国应全面防范国际粮食危机

正如此前华尔街的信心不足危及信贷市场一样，从埃及开罗到印度新德里，“米荒”正在危及全球粮食供应。在一些国家，粮食供应紧张甚至引发了骚乱。4月6日，在埃及开罗，众多埃及居民举行罢工罢课，抗议食品价格上涨过快，罢工最后演变成骚乱。这一信号引起了世界的不安。

美国农业部最新发布的数据显示，全球大米库存量已跌至7520万吨，创下上世纪80年代以来的最低点，仅为本世纪初的一半。由于粮食供应紧张，粮价持续攀升。据统计，世界主要粮食价格自2005年来已上涨80%。今年3月，大米价格达到19年来最高，小麦价格创下28年来最高。仅今年头两个月，世界粮食价格就上涨了9%。目前，世界粮食计划署正准备一份清单，列出对粮价上涨“最为脆弱”的30个国家。这些国家有的是已经存在大量饥民，有的是因为粮价过高导致出现了大量新的饥民。而世界银行已经发布警告称，由于粮食和能源价格达到连续6年来的最高点，墨西哥、也门等33个国家可能面临“社会动荡”。

由于粮食供应紧张是全球性的，许多国家纷纷采取措施自保，这进一步减少了国际市场上的粮食贸易数量，加剧了粮食紧张供应紧张的状况。3月28日，越南宣布今年大米的出口量将大减22%，印度也于当天公布将出口大米的最低价格大幅调高近五成，越南和印度是全球第二和第三大大米出口国，它们大幅削减大米出口量，导致全球大米供给减少了1/3。随后，柬埔寨和埃及也发布了大米出口禁令。

世界粮食价格的上涨与粮食贸易的垄断性有关。目前，世界上四大跨国粮商：ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚，垄断着世界粮食交易量的80%，在某种程度上拥有定价权。这意味着，任何国家，如果粮食不能自给自足都难逃被这些粮商鱼肉之苦。而且，由于2007年粮食价格上涨，许多国家释放储备粮以获取暴利，这是导致全球粮食储备降到历史最低点的根本原因，而粮食库存的降低又进一步加大了人们对粮食供应紧张的担忧，刺激粮价的进一步上涨。

我国同样存在着这个问题。去年粮食价格大幅上涨的过程中，一些粮库擅自将储备粮投放到市场中牟利，以等待粮价回落再低价收购，结果，粮价持续上涨，使得粮库不得不面临艰难抉择，要么，承受巨额亏损重新购粮完成储备任务，要么就使粮库空着。调查显示，一些粮库出于自身利益考虑选择了后者。这本身就是一种巨大隐患。

在经历石油危机、金融危机之后，人们陡然发现，真正可怕的还是粮食危机。在4月6日结束的西方八国集团部长会议上，本不在议程的粮价问题成为热点。面对日益严峻的国际粮食危机，我国应该未雨绸缪，进行全面防范。

当务之急是全面停止粮食的出口，把粮食留在国内。通过补贴等方式，提高农民种粮的积极性。尽管粮价上涨，但与打工收入相比，农民种粮的机会成本依然比较大，在这种情况下，实行补贴是最好的方式。事实上，世界上最大的农产品出口国美国一直都在对国内农业生产提供数目庞大的经济援助和补贴。去年12月，美国参议院又批准了一项高达2860亿美元的农业法案，对国内农业生产者提供补贴。

农用生产资料价格快速上涨一直是农民的一块心病，也是制约其种粮积极性的根源之一。我们可以通过减税等方式扶持化肥等农业生产资料的生产，降低农业生产资料价格，降低农民的种粮成本，鼓励农民的种粮积极性，并防止因成本拉动导致的粮价上涨。国家还应该加大良种的研究投入，扩大良种补贴范围，以此扩大粮食产量。并加大对农村金融的支持力度，鼓励农民在农业生产方面的投入。同时，还应该鼓励农业的集约化生产，全面提升农业生产效率，提高粮食产量。

粮食危机正在局部发生并呈现出蔓延趋势，中国作为世界上最大的粮食消费国，确保自身粮食安全是避免受制于人的唯一途径。面对危机，我们应该及早准备，尽快采取措施，竭尽全力扶持农业生产，以避免此次粮食危机的困扰和影响。

国旅股份成立剑指国内旅游股“一哥”

继今年2月国旅集团宣布与华侨城展开五大领域合作后，国旅集团的改制步伐也在加速。昨日国旅集团宣布，中国国旅股份有限公司正式挂牌成立。国旅集团一位高层昨日对上海证券报透露，改制为股份公司的目的就在于上市，国旅股份将于下月向中国证监会递交招股说明书，预计将于未来3个月后上市。

国旅集团透露，国旅股份由国旅集团和华侨城集团发起设立的，两家股东各持84.62%和15.38%的股权，下属中国国际旅行社总社有限公司和中国免税品（集团）有限责任公司两大子公司。

如果成功上市，国旅股份将成为国内旅游业上市公司的“一哥”。目前，国内旅游业上市公司仍然以地方性旅游企业和景点为主，另一大旅游央企港中旅旗下拥有香港中旅国际投资有限公司（0308.HK）。

《证券时报》

金鹰红利价值基金获批

金鹰基金管理公司旗下第三只开放式基金———金鹰红利价值灵活配置混合型基金日前获中国证监会核准发行，成为今年4月以来获批的第三批偏股基金。

据悉，该基金的股票投资比例为30%到80%，基金托管人为交通银行。金鹰基金管理公司旗下金鹰成份股优选基金2007年投资业绩优异，并且荣获该年度的平衡型明星基金奖，

下金鹰中小盘精选基金今年以来把握住市场节奏变化，第一季度业绩在开放式基金中名列前茅。

发改委：将切断医院与药品销售间利益联系

发改委昨日发布的一份报告表示，今后将改革医疗机构补偿机制，切断医疗机构与药品销售之间的利益联系，建立正常的市场竞争机制，发挥质优药品的廉价优势，从根本上解决廉价药品的供应和使用问题。

该报告主要介绍了当前廉价药品市场短缺的真实状况。报告显示，在被认为短缺的286个药品品种实际经销状况调查中，市场正常经销的品种有272个，占总数的95%；14个品种无经销，占总数的5%。此外，有6种药品虽有供应，但是依靠消化库存维持，生产经营企业缺乏积极性，存在短缺风险。

报告建议，除利用现代信息技术采集药品短缺信息，做好药品短缺信息的确认和发布工作外，还应完善配套政策，从根本上解决药品短缺问题。如建立和完善国家基本药物制度，保证廉价药物的生产、供应和使用；完善国家药品储备制度，对需求不稳定，产需信息严重不对称的廉价药品，纳入国家储备范围，满足用药需求。应完善药品集中招标采购，对廉价药品可以考虑免于招标，由医疗机构直接采购，避免廉价药品竞争过度，挫伤企业生产积极性。

币值上升能抑制物价上涨吗？

很多经济学家认为，汇率大幅波动会导致：贬值国家通货膨胀，升值国家通货紧缩。但2005年7月21日中国启动新一轮的汇率改革以来，人民币持续升值的预期不断加强，经常项目和资本项目的双顺差继续扩大，国际游资大量涌入，外汇储备加速累积，结构性的流动性泛滥造成了国内资产价格尤其是房地产和股市大幅上涨，通货膨胀已成中国经济头号大敌。

理论上的人民币升值对物价的紧缩效应并没有体现。事实上，人民币升值是通过实体经济、虚拟经济以及货币政策三个途径影响物价，各自影响的方向不同，不同时期的影响程度也不一样。

从实体经济来看，人民币升值首先影响进口价格，然后影响到批发物价，最后传导到消费价格。从这个角度来说，人民币升值具有抑制物价上涨的作用，尤其是在我国进口依存度较高的情况下。但是，这种作用存在时滞，而且，人民币升值对进口价格、批发物价和消费价格的影响是不断递减的。

从虚拟经济来看，持续的人民币升值预期导致投机资金流入，投机资金主要投资到股市和楼市，推高了国内的资产价格。高涨的资产价格一方面通过财富效应提高了国内的消费水平，另一方面通过托宾的“Q”效应拉动了国内的投资需求。在中国对外开放度不断提高的背景下，只要存在人民币升值预期，国内资产价格具有投资价值，热钱就会想方设法通过国际贸易、直接投资的合法途径，以及地下钱庄等非法途径涌入中国。从这个角度来说，人民币升值对国内物价上涨具有推波助澜的作用。

如果人民币持续升值的预期消退，则投机资金可能会从股市和楼市退出，造成资产价格下跌，进而对物价产生抑制作用。

从政策路径来看，持续的人民币升值将对出口企业带来很大的冲击。在我国高出口贸易依存度的情况下，持续加速的人民币升值将会降低出口量，进而通过乘数效应降低我国的经济增长速度，使经济出现大起大落。在人民币升值预期的背景下，如果中美利差为负，中国仍继续提高利率，则会降低热钱流入中国的成本，鼓励热钱流入，加速人民币的升值步伐，进而导致出口大幅度下滑。从这种角度来说，央行应该降低利率以减少出口企业的财务成本，降低人民币升值对出口企业带来的压力。当然，这得依赖于出口企业对政策的影响力。这意味着，人民币持续快速升值会抑制利率上升，从而刺激国内物价的上涨。

从上面的分析我们看到，人民币升值主要通过影响进出口、资产价格、利率，从实体经济、虚拟经济和货币政策三方面对价格产生的影响。这种综合效应，在人民币升值的不同阶段会有不同的影响。

从短期来看，人民币升值预期强烈，热钱流入加剧，升值不仅不能抑制国内物价上涨，还可能推动物价的上涨；从中期来看，人民币升值预期出现分化，人民币升值对国内物价的影响不明确；而从长期来看，人民币持续大幅度地升值使出口企业不堪重负，热钱大量流出，有抑制国内物价上涨的作用，但很可能出现通货紧缩。

今年，政府将消费物价指数上涨的目标定在4.8%。为了有效控制物价的上涨，央行实行了提高存款准备金、控制信贷等从紧的货币政策。有一种观点认为，人民币加速升值对国内物价有紧缩效应，有利于实现中国的宏观调控目标。尽管从长期来看，人民币升值有抑制国内物价上涨的作用，但从短期来看，我们认为，人民币升值不仅不能抑制国内物价上涨，还可能推动国内物价的上涨。

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