2009-02-13

问题多多的奥巴马援救方案

本周浪费了一个巨大的机会去拯救经济危机

本周奥巴马颁布了他的拯救规划中的两个主要计划，本来，这可以是一个拯救持续恶化的全球衰退转捩点的。第一个也是最受争议的一个计划是，一个庞大的财政刺激计划是否合理？2月11日，国会历经无数的争吵之后最终达成了一个妥协的刺激法案，它的总值是7890亿美元。发案距离最终成为法律也许只是近在咫尺的事情了。第二个也是更加重要的计划，是奥巴马整个拯救议程中修补金融混乱的部分，2月10日，这一计划由美国财政部长盖特纳正式宣布。

美国不可能独立拯救全球经济。但是，借着美国全球最大的经济体为基础，这样两个大手笔的刺激计划本来是能够打破那个全球投资者、生产者和消费者信心不断减少而衰退不断加深泥潭的。

但是很可惜，这样一个机会被浪费掉了。奥巴马把控制这些刺激计划的主导权拱手相让给了国会里的民主党人，他同意这些计划应该获得两党的广泛支持才成，而这会让它们变一场四分五裂的游击战争。而后果更加严重的是盖特纳先生的金融拯救蓝图，虽然他一直吹捧这个计划和布什那个令人烦恼不堪的华尔街拯救计划比较起来,抛弃了渐进主义和不确定性，但事实上，它看起来跟前任的效果也没什么区别：胆小，不完善，细节欠奉。虽然计划的总数额达到了数万亿美元，但是股市依然萎靡不振。远远谈不上鼓舞信心，奥巴马陷入了麻烦的海洋。

财政刺激方案中有很多很明显的漏洞。太多的需求推进被推后到了2010年甚至还要往后。这项妥协的发案考虑的出发点，更多的是那些民主党议员们的心头喜好，而不是真的能够刺激美国的经济。不仅如此，这个发案中还包括了“购买美国货”这样的条款，虽然这是以一种比之前一版缩水了的条款，但它依然会给贸易伙伴们送去错误的信号。

虽然有这些种种的不足，但是刺激方案中有一件事情做的很对。鉴于目前需求的不断减少，一个规模巨大稳定的财政刺激方案对于美国经济来说是至关重要的。目前这个计划虽然存在这样那样的缺点，但是也是应该肯定的。

正是这样的原因让金融拯救计划的不成功变得更加可惜。财政刺激虽然是不可缺少的，但是在一个金融体系破产的国家里它也不可能创造出一个持续稳定发展的经济。

正如1990年代日本的银行业崩溃时人们得出的教训一样：资产负债表必须重新衡量，而陷入困境的银行必须稳固住，否则真正的经济复苏不可能出现。

历史还告诉我们说，那些能够迅速开始有技巧的拯救银行业危机的国家，比之那些总是犹豫着不敢这么做的国家能够取得更好的效果。虽然这样做可能会付出昂贵又痛苦的代价，但是过分小心翼翼，小里小气的政府，最终要比那些可以大刀阔斧有所作为的政府，付出更多的代价。

从近代历史上来说，不管以任何标准来衡量，美国银行业的规模都是巨大的。现在的情形是：所有的问题贷款以及可能的损失——这说法已经变成了例行公事般的——已经超过了2万亿美元，这就意味着这个国家的很多大银行可能会遭受破产的命运。它们的资产负债表上已经满是“有毒”资产，就是这些“非现金的，复杂无比而又难以消化”的资产使得它们的资金流动不畅。而随着整个形势的恶化，越来越多的人开始不还贷，这使得那些建立在此基础上的住房抵押贷款的情形恶化的十分严重。更糟糕的是，银行的资产负债表只是整个信贷危机麻烦中的一部分而已。更大的压力来自“证券化”，打包销售信贷支持证券的市场，现在已经崩溃了。

想要解决这些问题需要决心，想象力以及大量来自纳税人的钱财。盖特纳先生的表态是——他知道这一切，“我相信我们对这一切的政策反应必须是全面而又有力的，”他在演讲中宣称，除此之外，“比起迅速的行动来，不紧不慢的解决方案不仅会增加风险，所需要付出的代价也更大。”

但是他的言行并不一致。他在那些急切需要解决的问题上面采取措施的程度令人感到沮丧，例如将困局中的银行们国有化，处理有毒资产以及问题不断显现的贷款等方面，他的计划单子上没有对此做出充足的安排。盖特纳先生承诺说，将对那些大银行们做一下“压力测试”看一下它们的资本是否充足，而情况并非如此的话，将“可能”会给予资本补充。但是在有关的细节上，例如这些输入资金的期限是多久，或者这是否暗示着政府将对这些银行进行接管，盖特纳先生给出的细节真是少得可怜。他的成立一个“公-私投资基金”购买有毒资产的计划是如此含混不清，而它的逻辑——来自政府以廉价的形式注入市场的资金将让垂死的市场变得活蹦乱跳的逻辑——真是一种充满英雄主义的想法。银行的资产负债表之所以被淤塞住了，正好是因为银行们根本不愿意以对冲基金和其他私人投资者愿意给出的价格卖出这些资产。含混不清的结果自然是导致语无伦次。在一种你根本不知道银行们手中的问题资产究竟如何处置又以什么样的价格处置的前提之下，你怎么去给银行们做“压力测试”？虽然在这种种短处之间，还是有一些好点子的，例如说一个扩充五倍总额达到2000亿美元的联邦证券化推进计划。但对于那些神经兮兮的投资者和忧心忡忡的政客们来说，细节和价格如此欠奉，这个计划的确是让人无比失望的。

这种挫折究竟能带来多么大的伤害？

令人担心的问题在于，盖特纳先生的含混不清是出自根本不知道究竟应该做什么，不愿意去制定艰难的决定，以及不敢跟国会要求更多的钱这些原因所引起的，这是一种令人担忧的前景。

虽然“银行家”们很可能真的是已经臭遍了大街，但是想要让美国银行们资产变得干净金融拯救计划见效的话，投入更多的钱显然是必须的。这一切——正如这张报纸之前所提到的那样，意味着对“坏银行”的有毒资产给出说法（假如必须的话，在这个清洁的过程之中，暂时的国有化是可以考虑的），还意味着给那些目前为止依然是“好银行”可能面临的巨大损失提供担保。奥巴马的团队们必须认识到这一点，否则的话，他们就会跟其前任们一样，将被人们视作是问题的一部分，而不是问题的解决方案。

《经济学人》/文，焦建/译

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