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近日，资本市场给出了这只羊的“身价”——香港上市公司意马国际，以初步代价8.14亿元收购动漫火车集团，动漫火车管理和拥有多个动画包括《喜羊羊和灰太狼》的商标及卡通人物版权的知识产权。

有人惊呼，一只羊的身价居然这么高；也有人评价，说意马国际捡了个大便宜。最失落的，还是追随喜羊羊的风险投资们，追逐了近3年的“肥羊”就如此旁落他人。

资本运作 

2月18日，意马国际发布了并购公告，此次控股动漫火车涉资8.14亿港元，以3.3亿港元现金及13.8亿股新股支付作价。香港资本市场上的多家实力企业及知名人士参与了这次意马国际的增发认购，包括李嘉诚旗下的长江科技、中信泰富前主席荣智健以及中信旗下基金等，合共持有意马15.29%股权。

对于多个方面来说，这都是一次非常聪明的资本运作。

2009年，意马国际因为“阿童木”巨亏6.3亿港元申请破产，后被有“红筹股之父”之称的梁伯韬注资盘活。之后，意马国际股价一直徘徊在两毛钱左右。如今，因为有强势新概念注入股价又重焕生机，一度股价翻番。当时随梁伯韬一起出资拯救意马国际的地产商钟楚义，趁机配售手中大量股份，8个月后倒手就赚了1.9亿港元。

对于梁伯韬来说，他并未拿出一分现金，便为“意马国际”这个空壳装进了两大概念。一是人气火爆、业绩增长迅速的“喜羊羊”的赚钱能力，动漫火车列出的2011年及2012年盈利目标，分别是8500万港元及1.57亿港元；一是荣智健、李嘉诚两大强势资本。

对于原创动力的创始人卢永强、港商苏永乐来说，这也是一次不错的变相上市。表面上，注入的是动漫火车，其实质却是喜羊羊的盈利能力。两人交易完成后，可持有意马1.08%及7.83%的股份，实现变相上市。

做到如此精妙，来源于一份协议。资讯港（动漫火车控股公司）、广州新原动力（动漫火车以此名义经营授权）与原创动力于去年4月15日签订了一项联合品牌管理协议。根据协议，原创动力经营盈利时，动漫火车可摊分其90%经营业绩，相反，原创动力如果出现亏损，动漫火车则须按其经营业绩的100%支付直销开支。该协议的目的在于进一步加紧双方的利益联结，也意味着意马国际可分享原创动力可观的电影及电视业务利润。

羊归谁家 

就这样，被风险投资追逐了近3年的“喜羊羊”花落旁家。

回溯2009年春节，第一部电影版《喜羊羊与灰太狼》上了院线。一部600万投资的小制作，当年票房就卖了1.15亿。随后，各路风险投资都把喜羊羊之父——广州原创动力文化传播公司（简称“原创动力”）列为优质项目候选名单。但是一两年下来，面对十几家投资机构的追求，喜羊羊却始终没有抛出绣球。

对此情况，原创动力方面曾向本刊记者表示，不是他们牛气，而是大多数投资者都太急功近利，他们希望找到一个“同路人”，而且将会“很有耐心”。面对众多投资人，当时广东原创动力总经理卢永强的原则是“不排除、不抗拒、不着急”。

如今，面对喜羊羊变相远嫁香港的消息，一位内资风险机构投资经理透露，诸多风投没能进入原创动力其实别有原因。

据其分析，喜羊羊因为有着稳定收益和不错的增长性，被内外资VC同时看好。其中，每年电影票房稳定在亿元左右，除去院线分走五成后，三家联合出品方都能分到相应部分，这一项，就为原创动力每年带来1000万元的收入。

但是，更让风险投资们看重的，是原创动力来自衍生产品授权的收入。目前，据不完全统计，喜羊羊的授权合作伙伴已经高达200多个。涉及玩具、文具、服装、视频饮料等多个门类，甚至还包括信用卡、网络表情、网络游戏、音乐下载、手机屏保等也都有了相应的授权开发商。2010年，这笔收入已经高达几千万，成为原创动力最大营收项目。

“就像迪斯尼，一只米老鼠可以让公司在几十年后还能年收入上亿美元一样。”上述投资经理认为，喜羊羊要是经营得好，也能做到这样。

但是，后来的喜羊羊在融资方面前却成了慢羊羊。“我们发现他们并不缺钱。”除了电影、授权的收入外，当地政府还不停地给予政策优惠，就在今年1月份，广东省召开的人才工作会议上，“喜羊羊”的创作和推广团队就一次性获得“南岳创新奖”500万元。

2010年，喜羊羊甚至被写进了广东省工作报告，成为广东省发展文化产业的典型工程。除了广州境内以外，原创动力还借助“喜羊羊主题公园”的概念大肆扩张。今年，安徽省宣城市建设一栋动漫创意产业大楼，项目就为广东原创动力公司牵头，计划中该项目占地约50亩，主要建设一幢高10层、面积达30000平米、能够容纳3000人同时办公的大楼。

据知情人士透露，上海宝安科技园也正在与原创动力协商入驻事宜，具体优惠政策尚不清楚。

政府的优待反而让投资接触变得复杂，一些外资VC开始退出竞争。因为他们明白，这样被烙上“民族振兴”符号的产业，很难被允许拿到境外去上市的。

另一件事情，又开始让国内VC打起了退堂鼓。在项目调查中，一些业内人士透露，衍生产品授权权利分散，甚至有相互竞争的情况发生。

在此次意马国际收购动漫火车时，这种混乱的情况也有所体现。对于此次交易，原创动力现任总经刘蔓仪表示，2006年开始公司便将喜羊羊系列的衍生品和消费品开发业务委托合作方处理，目前动漫火车是原创动力最主要的合作方，与两三百家获授权生产喜羊羊系列衍生品的工厂联系，相当于总代理。但她也表示，动漫火车并不是独家代理。

“据说喜羊羊内部持股混乱，财务不清也是迟迟没有引进风险投资的原因之一。”一位正在北京从事动画制作的业内人士透露。不过，该说法本刊尚未得到原创动力方面的印证。

羊之价值 

“这是一个很难判断的问题，首先，你要看它的生命会有多长。就现在看来，它具有成为中国机器猫的潜质。”上述业内人士表示。

一吉研究协会驻东京分析师大石真澄(Masumi Oishi)却对此做出提醒。他对媒体表示，从任何角色中获得巨大的成功都需要时间和耐力，保持成功更是难上加难。

一个值得振奋的消息是，他的新东家看来并不急着套现出局。在交易的新闻发布会上，梁伯韬表示：“我的最初打算是在对意马做财务重组后将它作为上市现金壳公司出售，但在接管这家公司之后，我开始意识到中国家庭娱乐市场有着巨大的潜力。”如今，他宣称要让“喜羊羊”走出国门。

出走国门的方式是：委任迪斯尼公司为动漫火车的品牌总授权方，动漫火车已完成将所有授权过渡给总授权方，统一管理分销渠道，为公司带来稳定的现金流。今后，动漫火车会专注于在整个价值链内建立品牌及监督品牌活动。

迪斯尼先进的动漫产品运作模式，兴许值得“喜羊羊”迷们高兴。

从国内市场看，《喜羊羊与灰太狼》系列电影出品方SMG旗下炫动卡通相关负责人也表示，之前已经购买至少6部影片的制作与经营权，目前刚进行到第三部，尚有更多的空间有待发挥。就是说，电影版我们至少还能再看3部。

据赛迪顾问分析师刘颖卓介绍，最近几年，喜洋洋的电影票房，呈连续增长态势，平均增长都能保持25%以上，说明这个品牌的影响力通过衍生产品运营，获得了不错经济收益的同时，也获得了不错的生命力。

据其介绍，2009年的时候，中国国内动漫衍生品市场收入还没到整个行业的60%，到2010年已经超过70%，衍生品市场发展之快让人咂舌。

“喜羊羊的成功之途，难以复制，存在很多偶然性。”正在参与制作《摇滚藏獒》的业内人士如此表示，整个中国动漫业还处于初期发展的艰难时期。

                                             （本刊记者刘丹对此文亦有贡献）