叶檀：油价不论涨跌都对资本市场不利

翘首盼望奥运行情的投资者，盼来了胡锦涛同志在中央经济工作座谈会上提出的 “全力保持经济平稳较快发展。要着力扩大国内需求尤其是消费需求，同时保持对外贸易平稳增长，充分利用国际国内两个市场、两种资源推动经济发展。要努力增加煤电油供给，支持中小企业解决生产经营困难，引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期”。

在宏观调控的松紧之争中，不知不觉间，人们已经把调控松紧与资本市场的起伏划上了等号：调控放松，市场上升；调控收紧，市场下挫。经济现象绝无如此简单的此消彼涨的关系，如果事情这么简单，人人都可成为股神。

油价继续上升，全球经济已经无法承受。世界各地因高油价而爆发的一系列罢工、集会等，说明高油价影响到经济与生活，演化为全球政治危机。那么，如果油价继续下挫呢？如果油价就此进入下行通道，说明全球经济进入衰退期，需求预期不再，一个新的经济周期开始，我们只能等待经济从谷底回升。

对于国际经济形势，我们不能抱丝毫乐观态度。油价持续回落，上周五纽约商业交易所原油期货9月合约盘中跌破123美元/桶，创出近两月最低价122.5美元/桶。欧佩克轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长哈利勒26日表示，如果美元汇率回升且伊朗局势缓和，那么国际油价有望回落至每桶70到80美元；美国政府急于在金融市场救火，美国参议院26日投票表决通过了一项住房援助法案，旨在帮助40万无力偿还房贷的购房者，并帮助美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美摆脱困境。美国众议院已于23日通过了该法案。禁止做空让人联想到1929年的美国股市，实行管制让人联想到尼克松时代滞胀的美国经济。这都不是好兆头，布什执政末期无可奈何的新政，是美国经济衰退期到来确凿无疑的信号。

以加息力控通胀的欧洲形势同样恶劣。欧元区15国规模高达12.2万亿美元的经济正迅速恶化。对欧元区5000家企业的采购经理人进行的一项重要调查显示，商业活动连续第二个月萎缩，创下2001年11月以来的最低水平。欧元区三大经济体的商业信心也跌至数年低点。欧元区的灵魂国家——德国的约7000家企业不看好当下及未来的商业状况，德国7月份Ifo商业景气指数从6月份的101.2降至97.5，为2005年9月以来的最低点。苏格兰皇家银行驻伦敦经济学家卡尤直接指出滞胀来临。

中国经济无法绝世独立。美国经济对中国影响巨大。国际货币基金组织7月17日《世界经济展望》最新预测，全球经济增长在今年下半年将显著减缓，美国年平均增长率将从2007年的2.2%降至1.3%。美国经济衰退将对中国GDP产生极大影响，花旗银行经济金融模型在去年8月的测算结果表明，如果美国经济放缓1%，中国经济增长将会放缓1.3%。根据华而诚等（2008）的测算表明，如果美国全年经济增长率仅为1%，则中国经济增长有可能减速至8%。摩根大通、高盛等纷纷调低了中国2008、2009年的GDP增速。

即便如此，中、印等新兴市场仍是世界惟一的安慰。下半年中国经济政策如果能够略为宽松，那么，中国最有活力的制造企业也许能够就此回过神来，这样，发达国家又能享受中国价廉物美的产品，他们该幸福地抱怨输入型紧缩了。
中国经济不可能回到从前低品质的繁荣，这对于中国改变目前的发展模式没有好处。如果我国无法启动内需，无法完成经济转型，仍然是低价制造品“享誉”世界，那么，我们只能在下一轮金融危机中收剪中国财富的“羊毛”。

中国经济不可能重复多年维持两位数以上增长的盛况，这是中国经济转型必须付出的代价。这对于A股市场意味着什么？意味着炒作概念的减少，意味着上市公司业绩大幅增长将成镜花水月，意味着我们必须承认，经济略有放缓是改良经济结构的代价。因此，新兴市场的溢价之说——中国不仅不存在溢价，反而存在新兴市场由于非流通股等制度性缺陷带来的折价——也就不攻自破了。

（文章来源;08年7月29日《每日经济新闻》）