皮海洲：提倡配股再融资

融资猛于虎。这只曾经在2008年里危害股市的拦路虎，如今又再一次地出现在投资者面前。融资功能是股市的基本功能，在目前的经济环境下，上市公司推出一些巨额的融资与再融资方案，亦不难理解。但股市的融资有必要考虑市场的承受能力。管理层在对上市公司的融资节奏进行适度调控的同时，也有必要在再融资的方式选择上，尽可能地选择对股市冲击相对较小的配股再融资方案。

虽然同样是再融资，配股与公开增发带给市场的影响是不一样的，这一点，投资者从8月27日当天武钢股份(600005,股吧)与万科两家公司股票的走势上看得较为清楚。虽然武钢股份的融资甚至比万科还多出8亿元，但再融资消息公布的当天，武钢股份总体上表现为逆势上涨的走势，而万科则是随大盘一起下行，其当天2.28%的跌幅明显领跌于大盘。

一样是上百亿元的再融资，为什么武钢股份的再融资方案给市场的冲击相对较小呢？关键就在于再融资方案选择上，武钢股份选择的是配股，万科选择的公开增发。

武钢股份选择配股，意味着该公司选择的是一种相对理性的再融资方式。这种理性主要表现在配股价格的相对低廉上。根据武钢的配股方案，公司共计配售不超过23.51亿股，募集资金不超过120亿元。按上限计算，公司配股价不超过5.10元/股，相对于方案出台前8.56元的股价，明显具有一定幅度的折让。这是有利于保护投资者利益的。

而万科选择公开增发，意味着选择了一种高价圈钱的再融资方式。因为公开增发只有市场价，没有市场价基础上的折让部分。根据规定，公开增发的价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。而且若遇上股市下跌的时候，发行价格甚至还有可能高于当前的市场价。万科增发的股份数不超过现有股本的8%，也即不超过8.8亿股，而融资额上限达到112亿元。按此计算万科的增发价格将达到12.75元左右。而方案出台前一天万科股票的收盘价为10.95元，也即增发价格比市场价还高出1.80元，这种“高价”融资，投资者如何能够接受呢？投资者参与增发，还不如直接在二级市场上买股票更便宜呢！

因此，比较武钢的配股与万科的公开增发，武钢的配股方案更值得肯定。面对当前的再融资大潮，管理层有必要在上市公司中提倡相对理性的配股再融资。　　