赵伟：开年经济数据亮点背后有隐忧

国家统计局日前刚刚公布的2010年1月的经济数据，好的显然多于差的。由此，无疑有助于打消此前经济界与产业界一些较为悲观的预期。

初步公布的5项数据中，三项颇为不错。最大的亮点是，关乎通货膨胀预期的消费者价格指数（CPI），出人意料地跌落了，这与近期公众感觉、此前经济界的多数预期相左。另一个亮点是，反映非农产业微观组织活跃程度的“采购经理指数”（MPI），依然维持在50点以上，仅比上月略有回落，而回落在很大程度上可视为“春节假日”效应。第三个亮点是，外贸增速大幅度提升。数据显示，进出口总额猛增了44.4%，其中出口增长21%，进口增幅达到惊人的85.5%。

这些“亮点”似乎已经在对经济界的政策预期产生影响。然而，如若透过这些数据表象做深入分析，便不难发现，在多个官方数据的“亮点”后面，隐含着诸多值得关注的现象，而这些现象多半孕育着潜在风险，弄不好则可能发展为现实风险。

反映潜在风险因子的现象中，三个特别值得留意：

第一个是，两个价格指数背离得有些异常。虽然CPI在略降，但工业品出厂价格指数PPI却在猛升。一个月内升了2个多百分点，达到4.3%的高位。这个水平，与2008年酝酿通胀的PPI水平不相上下。就目前国内外经济走势综合判断，PPI存在进一步上升的动因，现在的问题是，骤然攀高且还可能攀升的PPI，将会对CPI产生多大的传递效应？因为这两个价格指数密切关联，且往往是前者对后者的影响要大于反向影响。可以肯定的是，正常情况下，居高不下的PPI会对未来CPI产生上升推力。如若CPI上升，则通货膨胀预期将会骤然提升。

第二个是，出口增幅虽然很大，仍然属于恢复性增长。考虑到背景因素，其可持续性值得留意。最主要的“背景因素”之一，是这个看起来特高的增速，是在2009年同期惨跌的基数上算出的，若考虑到那个下跌，则目前外贸尤其是出口还未恢复到2008年的水平。另一个背景是，外贸出口的增长是在大力度出口刺激政策下实现的，别的不说，单是去年连续四次提高出口退税率，加上2008年三次类似调整，出口多半靠了类似政策的激励。在贸易保护主义抬头的环境下，其可持续性也值得怀疑。

第三个是，经济增长对两个因素的依赖。一个是对房地产等“泡沫易生型”行业的依赖。数据显示，开年一个月，70个大中城市的房价又涨了9.5%，这还是在去年全年大涨24%之后发生的。由此不能不增加人们对房地产泡沫的预期。另一个是对信贷扩张的高度依赖。开年月份的信贷余额是近1.4万亿元，比去年年末增加了三倍以上。

综合考虑上述三个现象，可以认为在不失“亮点”的经济数据后面，隐藏着潜在风险。可以预料的是，这些潜在风险一旦朝着现实化方向发展，首先将迫使现行宏观政策逆转，而政策的逆转不仅可能威胁到业已实现的“保增长”目标，还可能置今年的“调结构”举措于困境。